Nog tien weken tot de Amerikaanse verkiezingen. Volgens de peilingen haalt Biden ruim 50 procent van de stemmen en Trump iets meer dan 40 procent, maar in tien weken kan er nog veel gebeuren. Amerikaanse presidentsverkiezingen zijn steeds belangrijker voor beleggers geworden. Allereerst omdat het gewicht van de Verenigde Staten in de wereldindex de afgelopen jaren is gegroeid. Verder zorgt de polarisatie in de politiek voor steeds grotere verschillen van inzicht tussen Democraten en Republikeinen. Meer dan in het verleden betekent een nieuwe president ook een nieuw beleid. Met de komst van Trump werden de belastingen verlaagd, werd er fors gedereguleerd en werden er verschillende handelsoorlogen gevoerd. De beurs reageerde enthousiast. Biden staat voor hogere belastingen, een verhoging van het minimumloon van 7,25 per uur naar 15 dollar per uur en tal van maatregelen om de klimaatcrisis aan te pakken. Maar voor beleggers hebben de details van het beleid de meeste impact. Zo gaan er binnen de Democratische partij stemmen op om de inkoop van eigen aandelen te verbieden. Dat zou een fors negatieve impact hebben op de verdere ontwikkeling van de winst per aandeel bij Amerikaanse bedrijven en daarmee ook op de waardering voor Amerikaanse bedrijven. Ook beleid om hoge medicijnprijzen aan te pakken kan een grote impact hebben op de aandelen van farmaceuten

Vorige week maakte Biden zijn running mate bekend. Gezien de leeftijd van Biden – hij zal 78 jaar oud zijn als hij wordt beëdigd als president – en zijn belofte dat hij slechts één termijn zal dienen, is de keuze voor een vicepresident zeer relevant. Biden kiest Kamela Harris, een vrouw met een Aziatisch-Jamaicaanse achtergrond en een ervaren debater. Harris komt uit California en heeft goede relaties met de techbedrijven uit Silicon Valley. Wel ontkomen Biden en Harris er niet aan om enkele voorstellen van de linkervleugel van de Democratische partij over te nemen. Mogelijk dat hierbij ook een hogere vermogenswinstbelasting hoort voor beleggers. Maar Biden en Harris zijn feitelijk mensen van het midden en daardoor veel meer pragmatisch en minder ideologisch ingesteld. Voordeel is waarschijnlijk ook dat er sprake is van een voorspelbaar beleid, want juist de onvoorspelbaarheid van Trump zorgde voor extra volatiliteit. In het verleden presteerde de aandelenmarkt onder een Democratische president in ieder geval beter dan onder een Republikeinse president.

Trump zal in de laatste weken een groot slotoffensief voeren. Begin dit jaar leek Trump nog aan de winnende hand. De sterke economie en de gestegen beurs zouden hem helpen aan een tweede termijn. Maar de Coronacrisis gooide roet in het eten. Terwijl de populariteit van verschillende regeringsleiders is toegenomen door de Coronacrisis, is die van Trump duidelijk gedaald. Feitelijk zijn de verkiezingen nu een referendum over de aanpak van de Coronacrisis geworden. Trump probeert op verschillende manieren de aandacht af te leiden van de Coronacrisis. Eén daarvan is door China hard aan te pakken. De Democraten en de Republikeinen zijn het over weinig zaken eens, maar wel over sancties tegen China. De haviken binnen de Republikeinen bepalen daar het beleid en zij sturen vooral op het behoud van de Amerikaanse hegemonie. De Democraten zetten veel meer in op burgerlijke vrijheden en democratie. De Republikeinen hebben de afgelopen maanden verschillende individuele Chinese bedrijven aangepakt. Eerst Huawei en nu Bytedance (tiktok) en Tencent (WeChat). Door de anti-Chinese maatregelen dreigen in de Verenigde Staten genoteerde bedrijven hun notering te moeten opgeven. Vaak wijken ze dan uit naar Hongkong en Shanghai. Het risico bestaat dat ook Amerikaanse bedrijven met Chinese belangen worden geraakt.

Het kwartaalcijferseizoen is zo goed als achter de rug. Meer dan 80 procent van de Amerikaanse bedrijven en 50 procent van de Europese bedrijven kwam met een positieve winstverrassing. Nu waren de winsttaxaties in de afgelopen maanden ook fors naar beneden bijgesteld, maar toch was er veel onzekerheid of bedrijven wel positief konden verrassen. Ook de omvang van de positieve verrassing was groot. Voor het derde kwartaal wordt gerekend op een substantieel economisch herstel, dus wellicht dat Trump de meevallende macro-economische cijfers nog kan uitbuiten in september en oktober. Eind deze maand is er nog een virtuele bijeenkomst van centrale bankiers, waaruit mogelijk meer duidelijkheid komt over het toekomstige monetaire beleid. Zolang er geen vaccin is voor het Coronavirus en er nog steeds sprake is van lokale lockdowns, zal het monetaire beleid uiterst ruim blijven Daarvan profiteren financiële activa. Wel zorgen meevallende (in dit geval betekent dit hoger dan de prognose) inflatiecijfers voor wat onrust op de obligatiemarkt, maar centrale bankiers zullen er veel voor over hebben om de negatieve reële rente op obligaties te behouden. Mogelijk dat de zwakkere dollar, de aantrekkende olieprijs en de oplopende rente er wel voor zorgt dat ook aandelen die wat meer gevoelig zijn voor de economische cyclus nu ook profiteren. Dat betekent dat de beurs niet langer getrokken wordt door grote techbedrijven en farmaceuten, maar dat er een stijging over een breder front mogelijk is, inclusief aandelen buiten de Verenigde Staten. Aandelen ogen aantrekkelijker dan obligaties op dit moment.

Auréus
Jeroen van Lom
CIO