De wereldeconomie zal dit jaar veel sneller groeien dan de 5,5 procent waar het IMF in januari nog op rekende. Dat hangt samen met de versoepeling van de maatregelen om verspreiding van het coronavirus tegen te gaan. Vooral in de Verenigde Staten en in het Verenigd Koninkrijk verlopen vaccinatieprogramma’s voorspoediger dan verwacht. Daarnaast is er een groter dan verwacht fiscaal pakket van 1,9 biljoen dollar van de regering Biden. De omvang van dit American Rescue Plan is gelijk aan 9 procent van het BBP en daarmee groter dan de economie van onder andere Canada. Bovenop dit pakket werkt de regering Biden aan een infrastructuurpakket met een omvang maar liefst 3 biljoen dollar. Europa is in veel opzichten het tegenovergestelde van de Verenigde Staten. Vaccinatieprogramma’s lopen achter op schema en de derde en de vierde golf vragen om nieuwe maatregelen. Voor financiële markten betekent dit dat de rente en de inflatieverwachtingen oplopen, vooral in de Verenigde Staten. Ondanks de oplopende rente konden aandelenmarkten in het eerste kwartaal van 2021 nieuwe recordstanden neerzetten. Beleggers in obligaties moeten inleveren als gevolg van de stijgende rente. Dit verschil tussen de Verenigde Staten en Europa is ook zichtbaar in de ontwikkeling van de dollar versus de euro. De dollar werd sterker in het eerste kwartaal. Binnen de aandelenmarkt is er een duidelijke verschuiving zichtbaar van bedrijven die profiteerden van de lockdowns naar bedrijven die baat hebben bij het weer opengaan van de economie. Dit zijn vaak de meer cyclische bedrijven die bovengemiddeld gevoelig zijn voor de economische ontwikkeling. Een groot deel van het economische herstel is inmiddels in zowel de aandelenkoersen als de rente verwerkt. Aandelenmarkten kunnen verder stijgen maar waarschijnlijk verbreedt de stijging zich naar meerdere segmenten van de aandelenmarkt. Vooral de bedrijfsresultaten zullen de aandelenmarkt ondersteunen. Komende uit een recessie herstellen de winsten fors en dan groeit de wereldeconomie ook nog eens met een percentage dat we sinds de jaren zeventig van de vorige eeuw niet meer hebben gezien. Een sterke economische groei en oplopende rente betekenen dit keer niet dat centrale banken de voet op de rem zetten. De Federal Reserve, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, geeft aan dat het de rente tot 2024 niet zal verhogen. Dat terwijl ze wel verwachten dat de inflatie voor die tijd boven de doelstelling van 2 procent zal uitkomen. In Europa zal het langer duren voordat er sprake is van een eerste renteverhoging. Hier treft de ECB juist extra maatregelen om de economie te ondersteunen. Alleen in China is de centrale bank conservatiever. Dat is mogelijk omdat de Chinese economie vorig jaar groeide en inmiddels duidelijk groter is dan voor de coronacrisis. De conclusie mag zijn dat monetaire en fiscale overheden per saldo blijven zorgen voor een uitbundige liquiditeit, een liquiditeit waarvan financiële markten en vooral beleggers in aandelen zullen profiteren.

Auréus
Jeroen van Lom
CIO

Rendementen financiële markten in euro’s