Woelig water

• Importtarieven zijn voor Trump een onderhandelingsmiddel.
• Onvoorspelbaarheid zorgt voor verrassingen en volatiliteit.
• Fundamentele factoren bepalen richting van de beurs.
• De komst van DeepSeek zorgt voor meer concurrentie en een grotere markt.
• Private markten profiteren volop van meer fusies en overname.

Importtarieven zijn voor Trump een onderhandelingsmiddel, geen beleidsdoel op zich. Het doel is het verkleinen van het handelstekort in goederen en het beschermen van de nationale veiligheid en economische macht van de Verenigde Staten door cruciale technologieën te ondersteunen en gevoelige toeleveringsketens te beveiligen. Als onderhandelingsmiddel werken ze, wat een stimulans is voor Trump om dit middel de komende maanden te blijven gebruiken.

Omdat Trump vanaf de start hoog inzet om tot een compromis te komen, kan zijn openingssalvo leiden tot onrust op de beurs. Zo kondigde hij importtarieven van 25 procent op Canada en Mexico aan, maar deze zijn alweer met een maand uitgesteld. Daarvoor bereikte hij in korte tijd op dezelfde manier een compromis met Colombia over deportaties. De komende maanden zal Trump regelmatig met vergelijkbare verrassingen komen. Reken ook komende week op nieuwe importtarieven. Beleggers doen er goed aan om de strategische lijn niet uit het oog te verliezen.

De beurs wordt nog altijd gevormd door de drie fundamenten: waardering, liquiditeit en economische groei. Op basis van de waardering zijn er voldoende beleggingsmogelijkheden, al is er volop discussie over de balans tussen waardering en groei in de IT-sector. Waardering is echter alleen belangrijk voor de lange termijn. Op korte termijn spelen liquiditeit en economische groei de hoofdrol. Beide seinen staan op groen. In Europa helpt de ECB opnieuw door de rente verder te verlagen. De Federal Reserve maakt geen haast met een volgende verlaging, een direct gevolg van de sterke Amerikaanse economie. Ondertussen stijgen de winsten vrolijk verder.

De volatiliteit op de beurs werd ook aangewakkerd door de komst van DeepSeek. Uiteindelijk is concurrentie op het gebied van kunstmatige intelligentie goed voor de consument. De markt zal groeien door de concurrentie, en daarvan profiteren veel bedrijven. Het zorgt er ook voor dat de vruchten van kunstmatige intelligentie in de vorm van hogere productiviteit sneller kunnen worden geplukt. Dat is goed nieuws voor zowel de ontwikkeling van de inflatie als de ontwikkeling van de winsten.

Ook de private markten profiteren van een verder stijgende beurs. De productiviteitsgroei wordt verder gestimuleerd door deregulering, lagere belastingen, lagere inflatie en meer begrotingsdiscipline. Dat is goed nieuws voor aandelen en zelfs voor obligaties, maar de echte winnaar is de verdere groei van private equity, private debt en real assets. Meer fusies en overnames vormen daarbinnen een belangrijke aanjager.

Reken op de nodige onrust in de komende maanden, omdat financiële markten zich moeten aanpassen aan de retoriek van Trump. Bedenk dat Trump uiteindelijk zijn prestaties afmeet aan de ontwikkeling van diezelfde financiële markten. In plaats van het doorrekenen van tal van hypothetische scenario’s waarin importtarieven worden ingevoerd, kan men zich beter focussen op de lange termijn gevolgen van de plannen van de Amerikaanse regering. Deze kunnen dit jaar nog zorgen voor een bovengemiddeld rendement op aandelen en de verschillende categorieën in private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer