Winstverrassingen en China

De rapportage van de bedrijfsresultaten is deze weken een van de belangrijkste oorzaken voor koersbewegingen. De gemiddelde positieve winstverrassing in de S&P 500 is tot op heden 6,3 procent. Dat is weliswaar iets lager dan in het vierde kwartaal van 2023, maar duidelijk beter dan in de eerdere kwartalen van 2024. In een opzicht zijn de cijfers over het vierde kwartaal zwakker dan gebruikelijk. In plaats van de gebruikelijke 80 procent van de bedrijven die beter presteren dan verwacht, kwam dat percentage uit op ‘slechts’ 75 procent. Daardoor kon ook het percentage bedrijven dat zwakker presteerde stijgen van 16 naar 18 procent. Ondanks geopolitieke spanningen en een “hete en koude” inflatieomgeving, lijken de markten het signaal van de ruis te kunnen scheiden. Met 4Q-verwachtingen die nu naar ~17% YoY EPS-groei neigen, ziet het ernaar uit dat de bredere markt sterker wordt.

Dit terwijl de Mag 7 dit jaar even is teruggeschakeld naar Mag 1, vooral door de buitengewoon sterke koersprestatie van Meta. De rest van de Mag 7 staat amper in de plus of zelfs in de min dit jaar. Toch presteert de gelijk gewogen S&P 500 (3,5 procent) niet beter dan de naar marktkapitalisatie gewogen S&P 500 (4,2 procent).

Chinese bedrijfsresultaten

Veel Chinese bedrijven gaan waarschijnlijk voor het derde jaar op rij een winstdaling rapporteren. Gelet op de deflatoire omgeving zal het ook dit jaar niet meevallen om winstgroei te boeken. Toch rekenen analisten op 5 procent winstgroei dit jaar. Tussen januari en november 2024 daalden de winsten in China met gemiddeld 4,7 procent. Dat is meer dan de winstdaling in 2022 tijdens de lockdowns. Een kwart van de Chinese bedrijven rapporteert zelfs verliezen. Toch zijn Chinese aandelen waarschijnlijk de ultieme Trump trade. Dit komt doordat de verwachtingen ten aanzien van China bijzonder laag zijn, mede door de eerdere waarschuwing van 60 procent importheffingen op alle producten. Nu is het belang van de VS voor China over de jaren afgenomen en daarnaast is de invoerheffing geen 60 procent, maar 10 procent geworden. Bovendien zijn er steeds meer tekenen dat beide partijen een deal gaan sluiten. Verder kende de Hang Seng-index de grootste bull-market van de afgelopen tien jaar tijdens de eerste termijn van Trump.

Beleggers uitgesproken negatief

Er zijn grofweg drie manieren om naar beleggen in China te kijken. De eerste groep stelt dat het niet goed gaat in China en dat er niets aan te doen is. De tweede groep stelt ook dat het niet goed gaat en dat de overheid de schuldige is. De laatste groep stelt echter dat het wel goed gaat, maar dat veel mensen te pessimistisch oordelen. Dankzij DeepSeek en de vele AI-modellen die daarna zijn gevolgd, begint het beeld van China te kantelen en daarmee ook de Chinese aandelenmarkt. De MSCI China-index staat dit jaar alweer 15 procent in de plus. Verder groeit de onderliggende economie nog steeds. Wie kijkt naar het elektriciteitsverbruik in China (voorheen een betrouwbaarder cijfer dan de officiële groeicijfers) ziet dat dit met 35 procent is gestegen ten opzichte van de pre-COVID-periode. China blijft de snelst groeiende economie ter wereld na India. De bijdrage van China alleen aan de groei van de wereldeconomie is groter dan het totaal van de G7.

China groeit sterk

Een deel van de drempelvrees ten aanzien van China komt door de demografische ontwikkeling. Men vreest dat de Chinezen oud worden voordat ze rijk zijn. Toch zal het nog decennia duren voordat China zo oud is als Japan vandaag. Een voordeel van die veroudering is dat er minder banen gecreëerd hoeven te worden dan eerder deze eeuw. Daarnaast zorgt de relatief lage urbanisatiegraad nog altijd voor een positief demografisch effect. Opmerkelijk is dat er desondanks sprake is van groei, ondanks de krimpende beroepsbevolking. Dit komt doordat de productiviteitsgroei in China hoger ligt dan de groei van de economie. Op dit moment is het relatief lage consumenten- en producentenvertrouwen het grootste probleem voor de economie. Sinds COVID zijn de deposito’s van Chinese particulieren met 90 procent gestegen. In totaal gaat het om 10 biljoen dollar (1,5 keer de Japanse economie). Die berg spaargeld groeit met 10 procent per jaar.

Beurs mogelijk nieuw alternatief Chinese spaargelden

Voorheen spaarden Chinezen door in huizen te investeren, maar door problemen in de vastgoedmarkt kwam daar een einde aan. Naast die besparingen op deposito’s hebben de Chinezen ook goud als vluchthaven gevonden. Toch is de Chinese aandelenmarkt dit jaar de meest populaire bestemming. Aangezien Chinezen echte momentumbeleggers zijn (liefst met geleend geld), kan deze stijging nog een vervolg krijgen. Peking probeert ondertussen de ‘animal spirits’ te prikkelen en Xi Jinping gaat daarvoor persoonlijk zorgen. Dit is een duidelijke breuk met de aanpak van Alibaba en andere Chinese techbedrijven enkele jaren geleden, een draai die mede mogelijk is gemaakt door DeepSeek. Technologie en kunstmatige intelligentie zijn niet de enige sectoren waarin China uitblinkt. Ook op het gebied van elektrische batterijen en auto’s, strategische materialen en biotech boekt het land vooruitgang, terwijl de vastgoedsector al meer dan tien jaar krimpt.

Trump op zoek naar overwinning

De focus van Trump ligt op fentanyl, een groot probleem in de Verenigde Staten. De handel in fentanyl is echter moeilijk de kop in te drukken. Er wordt geen fentanyl meer geëxporteerd, maar lange tijd produceerden Chinezen wel de chemicaliën waarmee in Mexico fentanyl wordt gemaakt. Ook daarmee zijn de Chinezen nu gestopt; de chemicaliën waarmee fentanyl in Mexico wordt geproduceerd, komen nu uit India. Naast fentanyl zijn er geen specifieke eisen vanuit het Witte Huis ten aanzien van China. Waar Trump wel naar op zoek is, is een overwinning. Dit kan bijvoorbeeld door met Chinese bedrijven als CATL en BYD een deal te sluiten over productie in de VS. DeepSeek fungeert tegelijkertijd als een lakmoesproef voor hoe de buitenwereld over China denkt. De meningen variëren van de stelling dat alle technologie gestolen is, tot de constatering dat de huidige technologieblokkade kennelijk niet goed werkt. Dergelijk pessimisme biedt een goede basis voor verdere outperformance.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin