Wachten op Nvidia

Woensdag na beurs komen de cijfers van het grootste bedrijf ter wereld. Nvidia is met een marktkapitalisatie van 3,5 biljoen dollar niet alleen het grootste bedrijf, maar ook de leidende naam in de Magnificent Seven. Verwacht wordt dat het bedrijf een winst per aandeel zal publiceren van 74 cent, 85 procent meer dan een jaar geleden. De omzet stijgt dan met 81 procent tot 32,8 miljard. Het aandeel is dit jaar met 195 procent gestegen en dan mag er best gesproken worden van een hype. Een jaar geleden moest het boek van Charles P Kindleberger (Mania’s Panics and Crashes) er bij worden gehaald om een verdere koersstijging van de Magnificent Seven te verklaren en dat is met een stijging die drie keer zo snel is gegaan als de markt wel gelukt. De grote vraag is of de markt – wetende dat er extreem goede cijfers van Nvidia aankomen – nog positief kan worden verrast.

Hogere koersdoelen

Vooruitlopend op de publicatie van de cijfers verhogen analisten de koersdoelen (naar 160 tot 185 dollar), nadat het aandeel eerder nog een all-time-high bereikte op 149,77 dollar. Het bedrijf heeft net zijn nieuwste chip, genaamd Blackwell, gelanceerd. Volgens Morgan Stanley haalt Nvidia komend kwartaal 10 miljard omzet uit Blackwell, dat is meer dan het hele bedrijf aan omzet genereerde in het volledige jaar 2020. Voor de goede orde, de kaarten van Nvidia worden niet alleen gebruikt in datacentra voor het gebruik van generatieve kunstmatige intelligentie. Ook voor zelfrijdende auto’s, robotica en andere vormen van kunstmatige intelligentie is Nvidia de grootste toeleverancier. De bestaande business (gaming) is daardoor relatief klein geworden. Nvidia is wel het laatste aandeel uit de Magnficent Seven dat met resultaten komt over het derde kwartaal. Tot op heden waren de resultaten van de andere bedrijven prima en komt de winstgroei over het derde kwartaal uit op 8 procent. De komende kwartalen zal de winstgroei verder versnellen.

Wanneer stopt het?

Het aandeel Nvidia is in twee jaar tijd met 1.000 procent gestegen. Het narratief van kunstmatige intelligentie heeft daarbij een grote rol gespeeld. Nvidia en de Magnificent Seven laten zien dat thematisch beleggen de enige manier was om de aandelenmarkt te verslaan in de afgelopen twee jaar. Het dilemma is echter dat in de afgelopen twee jaar de rest van de markt (ex Magnificent Seven) nauwelijks enige winstgroei van betekenis heeft laten zien en dat gaat veranderen. Verder mag het duidelijk zijn dat de piek van de hype moeilijk is te voorspellen. De beste manier om daarmee om te gaan is om geleidelijk de positie te verminderen.

Nvidia verwacht dat de wereldwijde datacenterinfrastructuur de komende vijf jaar zal verdubbelen, wat een jaarlijkse groei van honderden miljarden omzet vertegenwoordigt. Bestaande datacenters zijn sterk afhankelijk van CPU’s, maar zullen naar verwachting in toenemende mate worden aangedreven door GPU’s, omdat deze het computergebruik aanzienlijk kunnen versnellen en tegelijkertijd het energieverbruik kunnen beperken. Daarnaast zal de vraag naar infrastructuur worden gestimuleerd door de opkomst van gespecialiseerde datacenters die zich volledig richten op AI. Nvidia blijft goed gepositioneerd om daarvan te profiteren.

Het productaanbod wordt steeds gedifferentieerder dankzij de snelle zogenaamde “full-stack” innovaties. De concurrentiekracht wordt ondersteund door de hegemonie in software voor AI, die moeilijk te kopiëren is. Daarnaast heeft het bedrijf in de loop der jaren een concurrerend portfolio van netwerkproducten ontwikkeld, die een aanzienlijke schaalvergroting van AI-infrastructuren mogelijk maken. Nvidia zal voortaan elk jaar nieuwe topproducten lanceren in plaats van elke twee jaar, zou moeten helpen om een voorsprong te behouden, net als de aantrekkingskracht op talent. De grootste concurrent is AMD maar die draait slechts 5 procent van de omzet van Nvidia. Dan lijkt de bedreiging vanuit de overheid (een exportverbod naar China) groter.

Waardering

Niet zo lang geleden was Nvidia gewaardeerd op 30 keer de omzet, maar een winstverrassing later werd dat al snel 30 keer de winst. Op dit moment noteert Nvidia 35 keer de getaxeerde winst 2025 (ongeveer 4 dollar per aandeel) en 29 keer de getaxeerde winst 2026 (circa 5,10 dollar per aandeel. Vergeleken met de Dotcombubbel en de Nifty Fifty bubbel is dat geen extreme waardering, maar bedenk wel dat winstmarges extreem hoog zijn. Bovendien daalt de ROE van 94 procent dit jaar naar 75 procent volgend jaar en 59 procent in 2026.

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin