Volatiliteit en veerkracht

• April was extreem volatiel, vergelijkbaar met grote financiële crises.
• Markten herstelden zich indrukwekkend en toonden veerkracht.
• Economische krimp doordat bedrijven op importheffingen anticiperen.
• Een technische recessie is mogelijk, een volledige recessie onwaarschijnlijk.
• Beleggingsvooruitzichten verbeteren door getemperde euforie en gunstiger beleid.

April 2025 was de vijfde meest volatiele maand in 85 jaar, waarbij de S&P 500 een volatiliteit van 49 procent kende. Dit maakte april de meest volatiele maand sinds maart 2020. In de afgelopen decennia was er alleen meer volatiliteit tijdens de dieptepunten van de Grote Financiële Crisis, het uiteenspatten van de dotcombubbel en de crash van oktober 1987.

Ondanks — of wellicht dankzij — de extreme volatiliteit herstelden de aandelenmarkten zich indrukwekkend, met zowel de S&P 500 als Nasdaq die de maand afsloten met meer dan 15 procent herstel vanaf de dieptepunten. Ook de wereldindex in euro staat inmiddels weer 15 procent boven het dieptepunt van april. Dat laatste is opmerkelijk, aangezien april tevens de slechtste maand voor de dollar was in 15 jaar tijd.

Aanleiding voor de correctie was de aanvankelijke escalatie over Amerikaanse importheffingen, al binnen enkele dagen — 13,5 uur na de daadwerkelijke invoering — gevolgd door de-escalatie via uitstel en vrijstellingen voor bepaalde producten. Vooral de onzekerheid rondom deze importheffingen zorgde ervoor dat de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal kromp, uitsluitend doordat bedrijven anticipeerden op deze heffingen via verhoogde importen en hogere voorraden. De Amerikaanse netto-export had daardoor een negatief effect van 4,8 procent op het bbp in het eerste kwartaal.

De kansen op een renteverlaging door de Federal Reserve zijn toegenomen nu de neerwaartse risico’s voor groei dominant zullen zijn ten opzichte van de opwaartse risico’s voor inflatie. Voorlopig vertroebelen de importheffingen echter het zicht op de onderliggende inflatie. Bovendien blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt relatief sterk, zoals afgelopen week opnieuw bleek uit de 177.000 nieuwe banen in april.

De VS zit mogelijk halverwege een technische recessie. Een volledige recessie is echter onwaarschijnlijk. Veel meer dan een groeivertraging lijkt niet in het verschiet te liggen, omdat zowel consumenten als bedrijven sterke balansen hebben en de arbeidsmarkt solide blijft. De tariefcrisis is duidelijk over haar hoogtepunt heen en de markt begint al vooruit te kijken naar Trumps aanbodgerichte agenda, de voortdurende AI-revolutie, lagere energiekosten en een goedkopere dollar. Daarbovenop komt hernieuwde Fed-versoepeling in de tweede helft van het jaar.

Per saldo heeft de maand april ervoor gezorgd dat de vooruitzichten voor beleggers zijn verbeterd. De eerdere euforie is getemperd. Uiteindelijk drukken de importheffingen de inflatie, waardoor de Amerikaanse centrale bank de rente kan verlagen. Dit levert extra brandstof voor een verder stijgende beurs. Bovendien komen de Amerikaanse midterm verkiezingen dichterbij, waardoor de Amerikaanse regering zich zal focussen op de meer positieve onderdelen van haar beleid. Hiervan profiteren zowel de aandelen in de financiële markten als de verschillende private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer