Verbreding in de winstontwikkeling
23 november 2025
Sinds de corona-pandemie is er sprake van een K-vormig herstel. Een K-vormig herstel betekent dat de economie in twee verschillende richtingen beweegt, zoals de letter K. De bovenste poot van de K gaat omhoog: technologiebedrijven, grote platformen en mensen met hoogbetaalde banen hebben het de afgelopen jaren juist heel goed gehad. Zij profiteerden van thuiswerken, online winkelen en de enorme vraag naar chips en cloud-diensten. De onderste poot van de K gaat omlaag: veel traditionele bedrijven (bijvoorbeeld in energie, industrie, winkels en vastgoed) en mensen met lagere inkomens hadden het juist moeilijk door hoge rentes, zwakke export en dure energie. De afgelopen jaren was die kloof heel groot. Nu wordt die kloof kleiner: de bovenste poot blijft sterk, maar de onderste poot krijgt eindelijk weer lucht. Dat maakt de hele markt stabieler.
Sterke kwartaalcijfers, maar zenuwachtige koersen
Het derde kwartaal van 2025 was weer uitstekend. 83 procent van de bedrijven in de S&P 500 deed het beter dan verwacht. De winst groeide met 13,4 procent (veel meer dan de 7,9 procent die analisten hadden voorspeld) en de omzet steeg met 8,4 procent, de beste omzetgroei in drie jaar. Het is al het vierde kwartaal op rij met meer dan 10 procent winstgroei. Toch zijn de koersen de laatste weken gedaald. Veel beleggers zijn bang. De vraag is: heeft die angst een goede reden, of is het alleen tijdelijke onrust?
Lessen uit het verleden
In de afgelopen twintig jaar waren er maar vier grotere koersdalingen (meer dan 10 procent) zonder dat de bedrijfswinsten echt daalden. Die dalingen duurden gemiddeld maar twee maanden en waren niet zo diep. Kortom: als de winsten blijven groeien, dan zijn langdurige en diepe correcties bijna nooit voorgekomen.
Voor wat betreft de winstontwikkeling heeft de markt de moeilijkste periode al gehad. De economie herstelde in een duidelijke K-vorm: een deel (met name de Magnificent Seven) deed het supergoed, een ander deel had het zwaar. Nu worden de problemen kleiner: de rente gaat omlaag, er komen waarschijnlijk minder strenge regels, en de spanningen in de handel kunnen afnemen. Dat helpt vooral de bedrijven die het de afgelopen jaren moeilijk hadden.
Technologie en andere groeibedrijven (bijna de helft van de hele index) blijven stabiel en voorspelbaar. Tegelijk krijgen de achtergebleven sectoren – zoals dagelijkse consumptiegoederen, grondstoffen, energie en vastgoed – nu makkelijke vergelijkingen met het zwakke vorige jaar. Daardoor zal hun winst de komende kwartalen stijgen. De sterke bedrijven blijven sterk, en de zwakkere bedrijven krijgen het eindelijk makkelijker. De totale winstgroei van de index blijft daardoor goed, goed genoeg voor een bovengemiddeld rendement op aandelen.
De markt is zich aan het verbreden
Dit kwartaal zagen we die verbreding duidelijk. De 493 bedrijven buiten de Magnificent Seven groeiden met 11,9 procent, pas de tweede keer in drie jaar dat zij dubbelcijferige groei lieten zien. Sectoren die lang werden genegeerd, doen het nu heel goed: nutsbedrijven +23,8 procent, banken +23,5 procent, grondstoffen +20,1 procent. Zelfs zestig procent van alle aandelen in de S&P 500 staat nu boven het gemiddelde van de afgelopen 200 dagen. Ter vergelijking: in de internetbubbel van 1999 was dat maar twintig procent.
De Magnificent Seven groeiden dit keer “slechts” met 18,4 procent, vooral omdat Meta een grote eenmalige belasting moest betalen. Zonder dat effect was de groei boven de 30 procent gebleven. Hun invloed wordt dus iets kleiner en dat is gezond voor de markt. Voor het eerst sinds 2007 deden aandelen buiten Amerika het beter dan Amerikaanse aandelen. De winstverwachtingen in Europa en Azië stijgen nu sneller.
Verwachtingen vierde kwartaal
Voor het vierde kwartaal zijn de vooruitzichten gemengd, maar het aantal negatieve waarschuwingen is lager dan normaal. Voor heel 2025 verwachten analisten nog steeds 11,8 procent winstgroei en 6,8 procent omzetgroei. Dat zijn stevige, maar realistische cijfers.
Natuurlijk is de markt niet goedkoop meer, als is de S&P 500 gelijk gewogen gewaardeerd beneden het historische gemiddelde. Er zijn risico’s: te veel afhankelijkheid van AI-investeringen, politieke onrust in de wereld, een mogelijke recessie. Maar zolang de winstgroei zo sterk en zo breed is, ziet een tijdelijke koersdaling er vooral uit als een goede koopkans. De vergelijking met de internetbubbel klopt niet. Toen steunde alles op een paar dure aandelen met weinig winst. Nu is de winstgroei verspreid over honderden bedrijven, over veel sectoren en zelfs over verschillende werelddelen.
De rally rust op veel meer schouders dan in de jaren 2023 en 2024. Precies dat brede draagvlak maakt deze stijging sterk en duurzaam. De recente koerszwakte verandert daar niets aan, het is een typische bull-market correctie en laat alleen zien hoe emotie soms los kan staan van de echte cijfers.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
