Trump en inflatie

Een belangrijk verschil tussen Trumps eerste termijn en zijn tweede termijn is de impact van inflatie. Inflatie bleek ook in het verre verleden altijd en overal een ‘president killer’ te zijn en dat realiseert Trump zich nu terdege. Waar hij in de eerste termijn geen probleem had als er sprake was van  ongebreidelde geldgroei of een centrale bank die vooral moest luisteren naar de politiek, zal hij daar nu anders tegenaan kijken. Trump heeft namelijk de verkiezingen gewonnen van Biden dankzij de hoge inflatie van de afgelopen jaren.

En dan gaat het er niet om dat het inflatieniveau weer vrijwel terug is op het niveau van voor de coronacrisis. Tijdens het presidentschap van Biden is alles zo’n 25 procent duurder geworden in de Verenigde Staten. In Nederland begint men dan meteen over de bestaanszekerheid, de Amerikanen nemen het Biden kwalijk dat ze niet langer voor 1,5 dollar per gallon kunnen tanken. Hoewel de economische focus bij verkiezingen vaak op de banengroei ligt, is inflatie veel belangrijker.  Die paar procent van de bevolking die aan het werk gaat, haalt het niet bij gehele bevolking die de effecten van inflatie voelen.

Goudprijs daalt vanwege teruglopende inflatiekansen

De goudprijzen zijn afgelopen week sterk gedaald (het sterkst in drie jaar tijd) vanwege teruglopende inflatiekansen in combinatie met een sterke dollar. Eerder dit jaar steeg goud met 35 procent door belangstelling vanuit Azië, maar afgelopen week ging er zeven procent vanaf. Ook heeft de goudprijs eerder dit jaar geprofiteerd van het conflict in de Oekraïne en het Midden-Oosten, terwijl Trump de oorlog in Oekraïne in korte tijd wil eindigen. Wat ook niet helpt is dat het aantal renteverlagingen door de Fed naar beneden is geschroefd door de krachtig groeiende Amerikaanse economie. In tegenstelling tot veel andere activa betaalt goud geen dividend of coupon. Zo lang de rente laag blijft, heeft goud daardoor weinig concurrentie van andere activa.

Wel profiteerde goud kort daarvoor nog van het gerucht dat Trump mogelijk Fed-voorzitter Powell zou ontslaan, maar Trump is huiverig welk effect dit zou kunnen hebben op de inflatie. Dat zou ook betekenen dat hij terughoudend is met grote fiscale impulsen, iets waarde markt wel lang voor leek te vrezen. Bovendien lijkt de markt onder Trump definitief te hebben gekozen voor bitcoin als alternatief voor goud.

De invloed van Trump op inflatie

Nu zijn inflatiedefinities niet voor iedereen gelijk.  De inflatie is op die moment nog relatief hoog door de ‘Owners Equivalent Rent‘. Dat is maar liefst 38 procent van het inflatiecijfer, maar geen enkele consument wordt met deze inflatie geconfronteerd. Veel Amerikanen hebben hun hypotheek op veel lagere renteniveaus vastgezet. Wat wel telt voor veel consumenten zijn de dagelijkse boodschappen en de prijzen aan de pomp. Dat is de reden dat Trump graag ziet dat er meer olie wordt opgepompt (drill baby drill). Als over twee jaar bij de mid-term verkiezingen de benzineprijzen aan de pomp fors zijn gedaald, helpt hem dat bij het behoud van de meerderheid in het Congres.

Importtarieven

Vaak wordt geschreven dat hogere importtarieven zullen leiden tot hogere inflatie. Dat is op zich vreemd, want in de jaren dertig van de vorig eeuw was er veel protectionisme over en weer en dat leidde wellicht op de zeer korte termijn tot meer inflatie, maar daarna zorgde dat vooral voor recessies en zelfs de Grote Depressie met vooral veel deflatie. Niet een situatie waarin je verkiezingen gaat winnen. De beoogd minister van financiën (Scott Bessent) heeft ook aangegeven dat de importtarieven eerder zullen worden gebruikt om een gunstige deal te sluiten met specifieke landen.

Bovendien is de daadwerkelijke impact van alle tarieven (60 procent op China en 10 tot 20 procent voor de rest van de wereld) op de inflatie nu ook weer niet zo groot. De VS is nog altijd een relatief gesloten economie en het gaat om een tarief op de inkoopprijzen, niet op de verkoopprijzen. Ook in de eerst termijn van Trump was er nauwelijks impact op inflatie van de hogere importtarieven. Onder Biden werden de tarieven op Chinese elektrische voertuigen wel verhoogd naar 100 procent, maar dat is gemakkelijk omdat er toch geen Chinese elektrische auto’s worden verkocht in de VS.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer