Tijdelijke werkloosheidsdip

Het is opmerkelijk hoe groot het weer dit jaar van invloed is op de macro-economische cijfers in de Verenigde Staten. Natuurlijk is er elk jaar een orkaanseizoen en ook fluctuaties in het aantal orkanen en de heftigheid zijn gebruikelijk. Dit jaar waar waren de orkanen echter veel meer dan ooit gespreid over het seizoen. Zo kwam orkaan Beryl opvallend vroeg, het was zelfs de vroegste orkaan van de 5^e categorie ooit. Het zorgde voor een tegenvallende banengroei in de zomer die in de eerste week van augustus werd gerapporteerd. Daarna was september – de typische orkaanmaand – opvallend rustig, terwijl oktober juist te maken had met de naweeën van Helena en orkaan Milton. Maar waar Beryl de markt in de zomer kon verrassen, kwamen de orkanen van oktober overduidelijk niet als een verrassing. Dat bleek ook wel uit de milde marktreactie op de banengroei over oktober.

Orkanen en havenstaking

Naast de orkanen werd het Amerikaanse banenrapport beïnvloed door de uitgebreide havenstaking aan de Amerikaanse oostkust en de staking bij Boeing. Nu is het Amerikaanse banenrapport en met name de daarbij gerapporteerde werkloosheid altijd wel gevoelig voor ruis. Dat komt omdat het rapport gebaseerd is op een vrij smalle steekproef en voor een belangrijk deel is het niet meer dan een eerste schatting. Dat blijkt ook wel uit de vele herzieningen van eerder gerapporteerde cijfers. Zo werden dit keer de cijfers over augustus en oktober met 112.000 banen neerwaarts herzien, terwijl de eerder gerapporteerde groei van 254.000 over september juist opvallend sterk was.

Zwakste banengroei sinds 2020

Dit keer steeg het aantal banen met 12.000 en dat was het zwakste cijfer sinds 2020. Het is dat dit cijfer negatief werd beïnvloed door de orkanen en de havenstaking, anders zou de Federal Reserve volgende week zo maar nog een keer de rente kunnen verlagen met 50 basispunten. In aanloop naar dit banenrapport werden er zelfs vraagtekens gezet bij een renteverlaging volgende week. Nu de economie begint aan te trekken, zou een verdere verlaging van de rente niet nodig zijn. Door dit rapport is een renteverlaging van een kwartje volgende week echter een done deal. Nog altijd blijft het waarschijnlijk dat de het FOMC bij elke bijeenkomst tot aan de zomer van 2025 de rente met een kwart procent zal verlagen.

Banengroei versus ADP-rapport

Dat het weer een grote invloed had op de werkloosheidscijfers blijkt ook wel uit de cijfers uit de bouw, een sector die bovengemiddeld gevoelig is voor weersomstandigheden. Mogelijk dat het slechte weer ook van invloed is geweest op de neerwaartse herzieningen over de vorige maanden. Voorafgaand aan het banenrapport werd twee dagen eerder de cijfers van Automatic Data Processor bekend gemaakt. Dit rapport meet de banengroei door naar het aantal loonstrookjes te kijken. Daarmee zou dit ADP-rapport een leading indicator kunnen zijn voor het banenrapport kunnen zijn, maar dat blijkt in ieder geval op basis van historische cijfers onjuist.

Het ADP-rapport kan slechts een fractie van mutaties in het banenrapport verklaren. Vooral grotere uitslagen zoals de Corona-uitbraak en een recessie worden door het ADP-rapport nauwelijks opgevangen. Andere rapporten zoals het JOLTS rapport blijken juist bovengemiddeld gevoelig voor ruis.  De conclusie van de laatste reeks banenrapporten kan geen andere zijn dan dat de Amerikaanse arbeidsmarkt er goed voor staat, maar wel aan het afzwakken is.

Beleidsrente gaat verder omlaag

Nu de Fed zelf aangeeft minder op de inflatiedoelstelling te letten en meer op de doelstelling van volledige werkgelegenheid, is dit banenrapport voldoende om te verwachten dat de Fed vooropig doorgaat met het verlagen van de rente. Die ruimte heeft de Fed, omdat de inflatie volgens de definitie van de Fed (Core PCE) op drie maands  en zes maands voortschrijdend gemiddelde is uitgekomen op 2,3 procent, dichtbij de doelstelling van 2 procent.  Dat is veel lager dan het CPI-cijfer, maar dat komt omdat huizenprijzen via de Owners-Equivalent-Rent (OER) voor maar circa 40 procent meeweegt in dit inflatiecijfer. Overigens neemt die stijging van de huizenprijzen volgens het laatste rapport ook af.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer