Tijdelijke wapenstilstand Xi en Trump biedt ruimte
01 november 2025
De Amerikaanse aandelenmarkt heeft oktober afgesloten met een feestelijke noot, waarbij de Dow Jones, S&P 500 en Nasdaq allemaal winsten boekten. De Nasdaq noteerde zelfs zijn beste oktober sinds 2021. Deze prestatie komt niet uit de lucht vallen – het is het resultaat van een samenspel van factoren die de komende maanden waarschijnlijk zullen aanhouden.
De komende zes maanden markeren traditioneel de sterkste periode van het jaar voor aandelenmarkten. Van november tot april zien we historisch gezien superieure rendementen, geholpen door een combinatie van factoren. De combinatie van dit seizoensvoordeel met het huidige positieve momentum creëert een “sweet spot” noemen voor beleggers.
AI levert eindelijk
De werkelijke motor achter duurzame koersstijgingen blijft de fundamentele winstontwikkeling. Kunstmatige intelligentie is niet langer een futuristisch concept maar levert concrete resultaten. Alphabet en Meta verhoogden hun al stevige kapitaalinvesteringen, maar de markt reageerde alleen positief op Alphabet omdat het bedrijf kon aantonen hoe het vandaag al geld verdient met AI-diensten.
Deze discipline van de markt is bemoedigend. We zitten kennelijk niet in een blinde hype zoals tijdens de dotcom-bubble. Beleggers eisen bewijs, meetbare rendementen op investeringen. De 3 biljoen dollar die de komende drie jaar naar datacenterinfrastructuur gaat, wordt niet lukraak uitgegeven maar strategisch geïnvesteerd door bedrijven die hun businessmodel fundamenteel transformeren.
AI-gerelateerde aandelen zijn verantwoordelijk voor een belangrijk deel van het marktrendement. Techbedrijven rapporteren routinematig winstmarges boven de 25%, terwijl traditionele sectoren vechten voor marges van 5-10%. Deze fundamentele verschillen in bedrijfsmodellen rechtvaardigen de hogere waarderingen zonder dat er sprake is van een zeepbel.
China: wapenstilstand in handelsoorlog
De recente ontmoeting tussen Trump en Xi Jinping heeft gezorgd voor een tijdelijke wapenstilstand in de handelsoorlog. Het blijven rivalen. China heeft de beste kaarten, maar Trump heeft in aanloop naar de tussentijdse verkiezingen volgend jaar behoefte aan rust.
China is niet langer de goedkope fabriek van de wereld maar een technologische supermacht die 25 miljoen elektrische auto’s per jaar produceert – meer dan Duitsland, Japan en de VS samen. Chinese bedrijven hebben in Europa al een marktaandeel van 8,5% bereikt, ondanks importtarieven. Deze prestatie toont aan dat tarieven alleen niet voldoende zijn om de Chinese opmars te stoppen.
Enerzijds profiteren Amerikaanse bedrijven van verminderde handelsspanningen, anderzijds bieden Chinese techbedrijven een aantrekkelijke hedge tegen westerse marktrisico’s. De combinatie van lage waarderingen, dividendrendementen boven staatsobligaties en massale binnenlandse Chinese spaarstromen die richting aandelen bewegen, maakt Chinese aandelen tot een contraire maar potentieel lucratieve ontwikkeling.
Dollar sterker dan verwacht
De marktconsensus verwacht een zwakkere dollar vanwege verwachte renteverlagingen door de Federal Reserve. Afgelopen week signaleerde de Federal Reserve dat een volgende renteverlaging dit jaar allesbehalve zeker is. Nu zal die renteverlaging er waarschijnlijk nog wel komen, maar de tot voor kort ingeprijsde verlagingen voor volgend jaar lijken van tafel. Terwijl de rente in de VS mogelijk daalt, stijgen de rentes in landen als het VK, Frankrijk en Japan – maar deze stijgingen komen voortuit zwakte, niet uit kracht.
Het Verenigd Koninkrijk illustreert dit perfect. Britse staatsobligatierentes zijn gestegen tot het hoogste niveau sinds 1998, niet omdat de economie floreert, maar omdat de regering worstelt met een begrotingstekort van 35 miljard pond. Frankrijk bevindt zich in een vergelijkbare positie na downgrades door kredietbeoordelaars. Deze rentestijgingen vanuit zwakte staan in schril contrast met de Amerikaanse situatie, waar de economie wordt ondersteund door structurele voordelen.
Amerika’s productiviteitsgroei heeft die van andere G7-landen met dertig procent overtroffen sinds 2000. Deze productiviteitskloof wordt verder versterkt door massale AI-investeringen. De Atlanta Fed projecteert een geannualiseerde groei van bijna vier procent voor het huidige kwartaal – dit is geen economie die agressieve monetaire versoepeling nodig heeft.
Contraire Kansen
Terwijl iedereen gefixeerd blijft op technologie, ontstaan er kansen in vergeten sectoren. Farmacie is historisch goedkoop, met waarderingen die moeilijk te rechtvaardigen zijn gezien de fundamenten. Het derde kwartaal van 2025 wordt gezien als het dieptepunt, waarna herstel waarschijnlijk versnelt door fusies en overnames, gefaciliteerd door lagere rentes en gunstige financiële condities.
De Amerikaanse woningbouwsector biedt eveneens interessante perspectieven. De betaalbaarheid verbetert nu de 30-jarige hypotheekrente met meer dan 100 basispunten is gedaald. De sector profiteert van structurele factoren: demografische verschuivingen, chronisch aanbodtekort, en een verouderende woningvoorraad die vervanging behoeft.
De sector basismaterialen, na jaren van zwakte, toont tekenen van stabilisatie. Sinds mei stijgen de winstverwachtingen sneller dan die van de S&P 500 – de grootste sprong sinds 2020-2022. Dit signaleert een mogelijke transitie waarbij de sector evolueert van een value trap naar echte waarde.
Het Uber-Goldilocks Scenario
Het basisscenario voor 2026 – het Uber-Goldilocks scenario impliceert een marktrendement van ongeveer 14% voor de komende 12 maanden. Dit scenario is gebaseerd op het sprookje van Goudhaartje maar is zelfs beter: de economie is precies goed, niet te warm en niet te koud, met stijgende winsten zonder significante renterisico’s.
De productiviteitsimpuls door AI begint nu echt door te werken in de reële economie. Economische groei verrast structureel aan de bovenkant, terwijl die sterke productiviteitsgroei tegelijkertijd de inflatie laag houdt. Het is een scenario waarin de zachte landing definitief is geslaagd en de economie een nieuw evenwicht heeft gevonden.
Waardering
Traditionele waarderingsmaatstaven zoals de Shiller PE-ratio vertellen niet het hele verhaal. De financiële wereld van vandaag is fundamenteel anders dan decennia geleden. Platformbedrijven met asset-light modellen – denk aan Apple dat geen iPhone produceert, Nike dat geen schoenen maakt – genereren structureel hogere rendementen op eigen vermogen. Deze bedrijfsmodellen rechtvaardigen hogere waarderingen zonder dat er sprake is van een zeepbel.
Natuurlijk zijn er risico’s. Frankrijk’s schuldencrisis kan escaleren, met een staatsschuld die naar 115% van het BBP stijgt. Een recessie blijft altijd mogelijk – zombie-bedrijven die zich met moeite boven water hielden kunnen omvallen bij herfinanciering. De cryptomarkt, met bedrijven zoals MicroStrategy zwaar afhankelijk van bitcoin, vormt een potentiële bron van instabiliteit.
Maar deze risico’s vormen de spreekwoordelijke ‘muur van angst’ die elke bull-markt nu eenmaal moet beklimmen. De Amerikaanse economie heeft al tientallen crises overleefd en is er meestal sterker uitgekomen. Bedrijven zijn opmerkelijk veerkrachtig en vinden manieren om te gedijen onder verschillende omstandigheden.
De komende zes maanden bieden een unieke combinatie van seizoensgunstige factoren, verminderde handelsspanningen, technologische doorbraken en solide winstvooruitzichten. Geen tijd voor angst, maar voor optimisme.
Blijf investeren in kwaliteitsbedrijven die profiteren van AI, maar negeer de contraire kansen in ondergewaardeerde sectoren niet. Marktvolatiliteit is een kans om te kopen, geen reden voor paniek. We bevinden ons niet aan het einde van de cyclus, eerder halverwege. De fundamenten voor 2026 zijn solider dan velen denken, ondersteund door een technologische revolutie die pas net is begonnen.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
Financiële steun voor topsporters
Talent alleen wint geen medailles. Zonder financiële steun voor topsporters blijft zelfs het grootste talent vaak gewoon onbenut.
Meer lezen
