The Trump Trade

De kans dat Trump de volgende president wordt van de Verenigde Staten is zo groot geworden dat beleggers nu voorsorteren op zijn komst. Wat begon bij het debat tussen Biden en Trump is versterkt door de aanslag op Trump vorig weekend, een toenemend aantal Democraten die afwillen van Biden en ook door de benoeming van J.D. Vance als runner up en daarmee mogelijk de toekomstige president van de Verenigde Staten. Het politieke risico rondom de Amerikaanse verkiezingen werd als een groot risico gezien voor de tweede helft van het jaar. Ineens lijkt dat risico te verdwijnen. Daarnaast wacht de beurs al het hele jaar op de eerste renteverlaging in de VS en die komt dichterbij. Tot slot is er sprake van een wereldeconomie die op steeds meer motoren draait en daarmee verbeteren ook de bedrijfsresultaten.

Zo veel goed nieuws in korte tijd zorgt ervoor dat beleggers meer risico durven te nemen. Ze ruilden de warme deken van de Magnificent Seven in voor onder meer de risicovolle small caps en zombiebedrijven. Ook was er opeens een voorkeur voor verlieslatende techbedrijven. Het resultaat was een crap-rally in aandelen van bedrijven waarvan men enkele weken geleden nog dacht dat die elk moment konden omvallen, maar waar nu opeens de koers kan verdrievoudigen omdat ze worden gered door lagere rentes en kleinee recessiekansen.

Positionering

Een goed bedrijf is nog geen goed aandeel. In de afgelopen jaren hebben grote technologiebedrijven uitstekende resultaten laten zien en behaalden ze een veel hoger groeitempo dan de rest van de bedrijven. De doorbraak op het gebied van kunstmatige intelligentie is een veel grotere gamechanger dan waar de meeste beleggers van uitgaan, maar net als bij de komst van de pc, de komst van het internet en de komst van de iPhone onderschat men het toekomstige groeipotentieel. Daar komt nog eens bij dat dergelijke nieuwe technologieën steeds sneller worden geïmplementeerd en daarmee ook sneller leiden tot resultaat. Dat verklaart de sterke groei van de Magnificent Seven, al klopt de Pavlov-reactie dat ze daardoor zijn overgewaardeerd niet.

De Magnificent Seven heeft vele functies en één daarvan is veilige haven waar beleggers in korte tijd minder behoefte aan hebben. Zo veel goed nieuws over de economie (geen recessie), over de liquiditeit (renteverlagingen) en de politiek (Trump president) heeft ervoor gezorgd dat beleggers meer risico durven te nemen. Wel zorgt het zware gewicht van  Magnificent Seven die nu als ‘source-of-funds’ worden gebruikt, dat er op de beurs sprake is van een stapje terug. Zo zwaar wegen de small-caps en de zombie-bedrijven op de beurs ook niet. Bovendien moeten de kopers wel een sterke maag hebben, willen ze blijven zitten.

The Trump Trade

De kansen op het presidentschap van Trump, geholpen door de wegebbende steun voor Biden, zijn zo sterk gestegen dat beleggers gaan voorsorteren op de komst van Trump. Bovendien werden ze daarbij geholpen door de Republikeinse conventie waar Trump niet alleen zijn vicepresident presenteerde, maar ook zijn plannen presenteerde. De benoeming van de toekomstige vicepresident, J.D. Vance, afkomstig uit de rust-belt (Kentucky, Ohio), een voorbeeld van de American dream, gestudeerd aan Yale, goede banden met techbedrijven omdat hij gewerkt heeft voor Peter Thiel is met zijn uit India afkomstige vrouw de ideale kandidaat, ook omdat hij met zijn verfilmde boek Hillbilly Elegy al een grote bekendheid heeft verworven in de Verenigde Staten.

Met zijn 39 jaar (dus iemand die vijf jaar geleden nog niet mee mocht doen aan de verkiezingen omdat hij te jong was) zou hij de ideale opvolger zijn voor Biden, alleen heeft Vance zich ontwikkeld tot een echte Trumpist. Daarmee neemt de kans toe dat de Republikeinen niet alleen het Witte Huis in handen krijgen, maar ook het Congres.

Aandelenmarkten zijn uitstekend in staat om toekomstige ontwikkelingen in snel tempo te verdisconteren en dat is wat we de afgelopen weken hebben gezien. Trump is goed voor de Amerikaanse economie door deregulering en lagere belastingen. Verder vindt Trump elektrische auto’s on-Amerikaans. Dan lijkt het vreemd dat hij zoveel steun krijgen van Elon Musk, maar de positie van Tesla zal waarschijnlijk verbeteren als Trump snijdt in de subsidies voor elektrische auto’s. Bovendien is een groot deel van investeringen van Biden op dit gebied moeilijk terug te draaien.

Als de president en het Congres dezelfde kleur krijgen, betekent dit zeer waarschijnlijk ook dat het begrotingstekort verder zal oplopen. De financiële impuls als gevolg daarvan is inflatoir. Wat J.D. Vance inbrengt is dat hij de productie weer wil terughalen naar de Verenigde Staten. Dat kan door hoge importheffingen, maar dat is feitelijk een extra belasting voor de Amerikaanse consument. De kans is toegenomen dat Trump en Vance aansturen op een zwakkere dollar, bijvoorbeeld in de vorm van een twee Plaza akkoord.

The Trump trade en de Fed

Powell mag van Trump blijven zitten, maar duidelijk is wel dat met Trump de politiek meer invloed krijgt op het Amerikaanse monetaire beleid. Als Powell tegenover het ruime beleid van Trump komt met een restrictief monetair beleid zal de dollar aan kracht winnen. Die dollar wint toch al door de maatregelen van Trump die de groei stimuleren. Alleen willen de Republikeinen een zwakkere dollar, zodat Amerikaanse bedrijven beter kunnen concurreren. Ook goed nieuws voor de Bitcoin. Trump vind het ook on-Amerikaans dat toezichthouders op dit gebied zo streng zijn.

Gevolgen voor landen buiten de Verenigde Staten

Voor Europa is de komst van Trump minder goed nieuws. Trump wil zo snel mogelijk af van alle oorlogen, te beginnen met die in Oekraïne. Dat kan niet anders dan door een compromis te sluiten met Poetin.  Gezien de rol van de Amerikanen binnen de NAVO en de hoeveelheid geld dat de Amerikanen aan de krijgsmacht spenderen, wordt het lastig voor Europa om de strijd alleen verder voort te zetten.

Voor wat betreft China doet Peking liever zaken met Trump dan met Biden. Biden wil namelijk niet wijken op principiële punten zoals de Oeigoeren, Tibet, Hongkong en Taiwan. Trump heeft daar niet zoveel mee, maar wil wel dat Taiwan voortaan zelf zijn broek kan ophouden voor wat betreft defensie. Verder is Trump altijd op zoek naar een deal, zelfs met China, hoewel China zelf de conclusie heeft getrokken dat verdere groei van de Chinese export vooral gaat via andere opkomende markten. Verder is vooral de ontwikkeling van de dollar relevant. Een zwakkere dollar betekent waarschijnlijk dat assets buiten de Verenigde Staten beter zullen presteren.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer