Tarieven en turbulentie

• Schok op financiële markten door Amerikaanse importtarieven
• De vrees is dat er een groeivertraging volgt, maar vooralsnog geen recessie
• Hoewel prijzen stijgen, zijn inflatierisico’s beperkt
• De druk op de Amerikaanse overheid om tarieven te versoepelen neemt toe
• Waardering verbetert door stijgende winsten en dalende koersen
• Historisch wordt een correctie vaak gevolgd door een periode van bovengemiddelde rendementen

De aankondiging van wederkerige importtarieven op 2 april zorgde voor een schok op de financiële markten. Effectief stijgen Amerikaanse importtarieven tot hoogtes die we in een eeuw niet meer hebben gezien. Inmiddels heeft China ook importtarieven ingesteld en vandaag volgt Europa. We lijken aan het begin te staan van een langdurige periode van verhoogde mondiale handelsspanningen.

De scherpe reactie op de financiële markten vorige week is vooral een reactie op de naar beneden bijgestelde groeiverwachtingen. Markten houden nog geen rekening met een recessie, gezien de nog altijd lage kredietopslagen. Bovendien is het financiële systeem solide, een erfenis van de maatregelen die genomen zijn na de Grote Financiële crisis.

Als importtarieven mogen worden gezien als een verhoging van de belastingen, dan was dit de grootste Amerikaanse belastingverhoging sinds 1968. In het verleden zorgden protectionistische maatregelen zoals importtarieven niet voor inflatie, maar door de groeivertraging vooral voor deflatie. Wel kunnen ondernemers importtarieven als excuus gebruiken om prijzen te verhogen. Bij elkaar vertroebelt dit het zicht op de inflatie, waardoor de Amerikaanse centrale bank voorlopig pas op de plaats zal maken.

De Amerikaanse overheid benadrukt het wederkerige karakter van de tarieven en toont zich bereid tot bilaterale gesprekken met landen die onderhandelingen willen starten. Hoewel de komende weken cruciaal zijn en financiële markten momenteel turbulent zijn door vrees voor een economische crisis, suggereren eerdere ervaringen dat de initieel harde houding waarschijnlijk zal verzachten. Door toenemende druk van huishoudens, bedrijven, markten en zelfs Republikeinen lijken vertragingen, vrijstellingen en verlagingen van deze tarieven onvermijdelijk.

Door deze correctie is de waardering van aandelen aanzienlijk verbeterd, vooral bij de technologiebedrijven. Hun koersen zijn gedaald terwijl winsten verder stijgen, wat deze aandelen in snel tempo goedkoper heeft gemaakt. Deze verbeterde koers-winstverhoudingen, gecombineerd met sterke economische fundamenten, bieden kansen voor langetermijnbeleggers, ondanks de huidige marktvolatiliteit.

Correcties zijn een onderdeel van het beleggen in aandelen. De beloning voor dit risico is het superieure rendement op langere termijn. Historisch gezien wordt zo’n correctie gevolgd door een periode van bovengemiddelde rendementen. Wij blijven daarom aandelen overwegen in portefeuille. Het is ook een goed moment om in te stappen. Voor wie minder beursrisico in portefeuille wil, zijn er tegenwoordig voldoende alternatieven te vinden op de private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer