Software: creatieve destructie
15 februari 2026
Dit is de derde column over software in drie weken tijd. In januari schreef ik eerst over de stille revolutie in software, hoe AI het verdienmodel van softwarebedrijven bedreigt. Diezelfde week nog was die revolutie niet zo stil meer. Daarna volgde de paniek toen bij elkaar een biljoen dollar aan beurswaarde verdampte. Nu, medio februari, wordt het beeld complexer. De angst voor AI is tegelijkertijd ook de belofte van AI. Het zijn geen twee losse verhalen. Het is hetzelfde verhaal.
Software onder druk
De Amerikaanse software-index is dit jaar met 23 procent gedaald, terwijl de brede aandelenmarkt vrijwel vlak staat. Waarderingen zijn teruggevallen naar niveaus die we voor het laatst zagen tijdens eerdere periodes van sectorpaniek: ongeveer 4,4 keer de omzet. In januari vloeide recordveel geld uit softwarefondsen, en beleggersposities in de sector staan op het laagste punt in bijna tien jaar. De softwaresector noteert voor slechts de tweede keer in dertig jaar met een korting ten opzichte van de brede markt. Dat wijst op een capitulatie onder beleggers.
Maar terwijl beleggers software verkopen, kopen de grote techbedrijven één ding: nog meer rekenkracht. De vijf grootste cloudplatforms verhoogden hun investeringsbudget voor 2026 naar 740 miljard dollar. Dat is ruim dertig procent meer dan begin dit jaar werd verwacht, en het derde jaar op rij met meer dan zestig procent groei. De kwartaalcijfers lieten geen ruimte voor twijfel: de grootste platforms lopen steeds verder weg van kleinere spelers. Hun voorsprong groeit. En minder dan twintig procent van de verwachte AI-investeringen tot 2028 is tot nu toe uitgegeven. Het grootste deel moet nog komen.
Dezelfde kracht die paniek veroorzaakt in de softwaresector (de enorme AI-investering ) duwt tegelijkertijd de verwachtingen voor economische groei omhoog. Vernietiging van het oude en opbouw van het nieuwe gebeuren tegelijk.
Welke software overleeft?
De vraag is dan niet of software overleeft, maar welke software. En op dat punt maakt de markt een fout. De uitverkoop is breed en maakt geen onderscheid. Leningen aan softwarebedrijven zijn dit jaar met 3,4 procent gedaald en trekken de bredere markt voor bedrijfsobligaties mee het rood in, terwijl andere bedrijfsobligaties een positief rendement blijven opleveren. De kredietmarkt behandelt de hele sector als één blok. Begrijpelijk, want veel van deze bedrijven zijn privaat en delen weinig financiële informatie.
Bedrijven die zich richten op systeembewaking, dataplatforms en cloudbeveiliging laten voorzichtige tekenen van herstel zien. Kwartaalcijfers van deze bedrijven vielen beter uit dan verwacht. Er is bewijs dat AI-projecten van grote ondernemingen langzaam maar zichtbaar leiden tot stabielere omzet.
Cybersecurity is het duidelijkste voorbeeld van een deelsector die niet krimpt maar juist groeit door AI. Complexere bedrijfssystemen vereisen betere beveiliging. En AI-assistenten die toegang krijgen tot bedrijfsomgevingen creëren geheel nieuwe beveiligingsrisico’s. De beveiligingsindustrie is niet het slachtoffer van AI, maar de winnaar.
Hetzelfde geldt voor bedrijfssoftware die diep verweven is met de werkprocessen van grote organisaties. Langlopende contracten, hoge kosten om over te stappen en de verplichting om aan regelgeving te voldoen vormen een bescherming die niet in drie maanden verdwijnt vanwege een indrukwekkende demonstratie. De AI-assistenten die traditionele software zogenaamd overbodig maken, draaien op bestaande kantoorapplicaties, projectsoftware en clouddiensten. Ze vervangen die systemen niet. Ze gebruiken ze.
Cijferseizoen en macrocijfers
Het cijferseizoen is solide: 79 procent van de grote Amerikaanse bedrijven overtrof de winstverwachting. De gemiddelde winstgroei bij middelgrote en kleine bedrijven bedraagt elf procent op jaarbasis, het sterkste tempo in vier jaar. De arbeidsmarkt is veerkrachtig zonder te oververhitten: de werkloosheid daalde naar 4,3 procent. De inflatie stuurt gemengde signalen, iets zachter dan verwacht aan de oppervlakte, maar hardnekkiger in de dienstensector. Overheidsuitgaven ondersteunen de economie, het rentebeleid remt niet langer, en voorzichtige deregulering helpt mee. De driehoek van groei, beleid en liquiditeit is intact.
Rotatie
Dat betekent niet dat de verschuiving in beleggersposities voorbij is. Beleggers verlagen hun risico: shortposities worden sneller opgebouwd dan longposities afgebouwd, en de populairste beleggingsstrategieën (momentum, kleine bedrijven, retailfavorieten) voelen opeens minder comfortabel. Wanneer veel beleggers dezelfde posities aanhouden, is geen grote economische schok nodig om onrust te veroorzaken. Soms is een verandering in het verhaal genoeg. Maar een verschuiving in posities is niet hetzelfde als een verslechtering van de bedrijfsresultaten.
Ondertussen groeit de belangstelling voor bedrijven met zware, tastbare activa en een laag risico op veroudering. Infrastructuur, energie, grondstoffen, industrie en defensieve sectoren worden gezien als veiligere havens in een wereld waar toekomstige taxaties voor AI snel worden bijgesteld. Het is veelzeggend dat kapitaal niet uit aandelen vlucht, maar verschuift.
De brede sectoraanpak die twee decennia lang werkte, is voorbij. Simpelweg de index kopen werkt niet meer als de samenstelling van die index zelf verandert. Maar wie de juiste vragen stelt: heeft dit bedrijf unieke data, worden die data voortdurend vernieuwd, zijn de overstapkosten hoog, groeit de markt door AI, vindt in de huidige waarderingen kansen die er twee maanden geleden niet waren. De echte test van overtuiging komt niet wanneer alles je gelijk bevestigt, maar wanneer alles het uitdaagt.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via
Gerelateerde artikelen
Nog even en we worden allemaal Frans
Frankrijk zit door zijn staatsschuld klem in een vicieuze cirkel; de rest van de eurozone betaalt de rekening.
Meer lezen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
