Slecht of goed nieuws

• Ondanks turbulentie blijft de visie optimistisch

• Economische verzwakking VS geen voorbode recessie 

• Techbedrijven slachtoffer eigen succes: “buy the dip”

• Voldoende ruimte voor renteverlagingen

• Amerikaanse presidentsverkiezingen komen dichterbij

Twee jaar lang betekende slecht nieuws over de Amerikaanse economie goed nieuws voor beleggers. Een afzwakkende economie zou immers de aanleiding zijn om de rente te verlagen. Deze zomer drukten orkanen, bosbranden en hittegolven op de Amerikaanse economie. Eindelijk lijken de renteverhogingen van de afgelopen jaren ook hun effect te sorteren, verder geholpen door tegenvallers in China en Europa. De schrikreactie op de beurs doet nu vermoeden dat slecht nieuws over de economie nu ook slecht nieuws is voor de beurs, uitmondend in een (winst)recessie. Dat is meerdere stappen te ver. Ondanks de afzwakking is er voorlopig nog altijd sprake van economische groei. De zachte landing blijft het basisscenario.

De markt is met name kritisch over het zwakke cijfer van de Amerikaanse inkoopmanagers en de ontwikkeling van de banengroei. Voor wat betreft de inkoopmanagers wijzen die uit de industrie (8 procent van de economie) al bijna twee jaar op krimp, maar desondanks groeit ook dit jaar de industriële productie. Het zwakke cijfer kan worden verklaard doordat het sentiment over (geo)politieke ontwikkelingen het zicht van de inkoopmanagers heeft vertroebeld. De inkoopmanagers uit de veel grotere dienstensector zien nog altijd expansie. De werkloosheid loopt op, maar vanaf een extreem laag niveau en vooral omdat er door immigratie meer aanbod van arbeid is. Per saldo wijzen beide indicatoren nog altijd op expansie van de Amerikaanse economie.

De onrust in de markt wordt versterkt door de koerscorrecties in de technologiesector, met name op het gebied van semiconductors. Die angst is vaak volkomen onterecht. Zo daalde Nvidia op het bericht dat het bedrijf gedagvaard zou zijn door de overheid, maar inmiddels kan Nvidia melden dat ze zo’n dagvaarding nooit heeft ontvangen. Broadcom, een concurrent van Nvidia kwam met resultaten die beter waren dan verwacht, maar het bedrijf is nog altijd terughoudend met uitspraken over de toekomst.  De negatieve koersreactie zorgde er voor dat de CEO  in de toelichting voor analisten opeens een sterke groei van de vraag naar chips in relatie tot kunstmatige intelligentie voorzag. ASML werd geconfronteerd met nieuwe exportrestricties, maar die raken het bedrijf niet. Deze vervangen vergelijkbare Amerikaanse restricties. ASML past de toekomstverwachtingen daarom dan ook niet aan. Veel van deze aandelen zijn oversold en ook weer aantrekkelijk gewaardeerd: “Buy the dip”.

Mocht het nieuws toch slecht blijven, dan hebben centrale banken voldoende ruimte om de rente verder te verlagen. Voorlopig gaan we nog altijd van een renteverlaging van een kwart procent in september, ook na de onrust van afgelopen week. De ECB zal komende week waarschijnlijk voor de tweede keer de rente verlagen. Als er echte tegenvallers komen, dan is er bij centrale banken volop ruimte om de rente verder te verlagen. Zo’n renteverlaging zou betekenen dat de relatieve waardering van aandelen in snel tempo omlaaggaat.

In aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen begin november waren financiële markten al onrustig. Harris staat voor de huidige status quo, maar wil wel de belastingen voor bedrijven verhogen. Trump wil belastingverlagingen, maar de markt vreest hogere importtarieven. Deze week gaan ze met elkaar in debat. Uiteindelijk kunnen ze pas echt wat veranderen als ook het Congres dezelfde kleur heeft als de president en ondanks alle speculaties weten we dat pas in de eerste week van november. Daarna zullen veel onzekerheden wegvallen, waar financiële markten meestal van weten te profiteren. 

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer