Rente daalt, kansen stijgen

• Amerikaanse arbeidsmarkt onder druk door beleid Trump
• Renteverlagingen op komst in VS en Europa
• Europese banken in de lift
• Dollar klaar voor herstel
• Voorkeur voor aandelen en private markten

De Amerikaanse arbeidsmarkt krijgt te maken met verschillende uitdagingen door het beleid van president Trump. Door onzekerheid over importheffingen nemen bedrijven minder mensen aan, vooral in de productie en handel. Tegelijkertijd zorgt het uitzettingsbeleid voor minder arbeiders in de bouw en landbouw. Ook de bezuinigingen van de overheid drukken de vraag naar werknemers. Hoewel de werkloosheid stijgt, komt dit vooral doordat meer mensen zich aanmelden op de arbeidsmarkt. Dit is niet per se slecht nieuws.

De Amerikaanse centrale bank richt zich nu meer op de arbeidsmarkt dan op inflatie. Naar verwachting verlaagt de Federal Reserve dit jaar nog drie keer de rente. Dit is goed nieuws voor beleggers, omdat lagere rentes de waardering van aandelen exponentieel verhogen. In Europa kan de Europese Centrale Bank mogelijk verrassen met extra renteverlagingen, vooral door de problemen in Frankrijk en Duitsland. De ECB heeft al eerder en agressiever de rente verlaagd dan Amerika.

Voor het eerst sinds de financiële crisis van 2008 presteren Europese bankaandelen dit jaar opvallend goed. Deze aandelen waren lange tijd goedkoop, maar dat is ook terecht vanwege gebrek aan groei. Vooral de zuidelijke Europese landen profiteren hiervan. In Italië maken banken 44 procent van de beurs uit, in Griekenland zelfs 50 procent. Dit verklaart waarom beurzen in Zuid-Europa beter presteren dan die in Duitsland, waar banken slechts 5,4 procent van de index vormen.

Hoewel Europa dit jaar beter presteerde dan verwacht en de dollar zwakker werd, is dit tijdelijk. Amerika groeit al tien jaar ongeveer 1 procent per jaar sneller dan Europa en 2 procent sneller dan Japan. De Amerikaanse productiviteit ligt 30 procent hoger dan andere rijke landen sinds 2000. Bovendien profiteert Amerika het meest van kunstmatige intelligentie. Een langdurige dollarzwakte lijkt daarom onwaarschijnlijk, ondanks kritiek dat de dollar nog steeds te duur is.

Voor beleggers zijn aandelen en private markten nu het meest aantrekkelijk. Obligaties zijn minder interessant omdat de rentes historisch nog altijd laag zijn. De inflatie van 2 procent lijkt eerder een minimum dan een maximum te zijn. Voor Nederlandse beleggers zijn obligaties extra onaantrekkelijk door de box 3-heffing, die dit jaar gelijk staat aan het totale rendement op staatsobligaties. De combinatie van stijgende winsten door productiviteitsvoordelen en hogere waarderingen door lagere rentes maakt aandelen ideaal.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer