Prosus in portefeuille

Wie het aandeel Prosus koopt omdat het goedkoop is ten opzichte van Tencent, heeft gelijk, maar mist het grotere verhaal. De korting is reëel. Maar de reden waarom wij Prosus opnemen in de portefeuille gaat verder dan een rekensommetje. Het gaat om de vraag wie de grote winnaar wordt van de AI-revolutie. En welke belegger daar nu al van kan profiteren.

Kunstmatige intelligentie verandert de technologiesector van binnenuit. Maar niet alle bedrijven worden op dezelfde manier geraakt. De grootste verliezers zijn bedrijven die jarenlang geld verdienden met gespecialiseerde kennis of software. Denk aan juridische zoekplatforms, medische software of financiële analysetools. Die kennis kan een moderne AI nu ook leveren, sneller en veel goedkoper. De winnende bedrijven zijn juist die bedrijven die beschikken over informatie die niemand anders heeft: informatie over wat mensen doen, kopen, zeggen en beslissen, elke dag opnieuw.

WeChat: één app voor alles

Tencent heeft die informatie. WeChat is in China veel meer dan een chatapp. Het is de plek waar mensen berichten sturen, boodschappen doen, rekeningen betalen, reizen boeken en nieuws lezen. Elke dag gebruiken meer dan 1,4 miljard mensen de app. WeChat weet daardoor niet alleen wat iemand koopt, maar ook met wie die persoon praat, waar die naartoe gaat en hoe die beslissingen neemt. Al die informatie samen geeft een uitzonderlijk compleet beeld van de gebruiker.

Die positie levert Tencent nu al tastbare resultaten op. De advertenties in WeChat Search groeiden het afgelopen jaar met ongeveer 60%. Adverteerders klikten gemiddeld 20% vaker door op advertenties nadat AI de relevantie verbeterde. Tencents eigen AI-assistent, Yuanbao, staat bovenaan in de Chinese App Store en heeft tientallen miljoenen gebruikers. De inkomsten groeien sterk, en het bedrijf heeft zijn sterkste troef nog nauwelijks uitgespeeld.

Die troef is de toekomst van AI. Straks gaan slimme AI-programma’s zelfstandig boodschappen doen, vluchten boeken en diensten regelen. namens de gebruiker. Om dat te kunnen doen, heeft zo’n programma drie dingen nodig: informatie over de gebruiker, toestemming om te handelen, en een directe verbinding met de systemen waar de actie plaatsvindt. Tencent heeft dat alles binnen één platform. Via WeChat en de meer dan 900 miljoen gebruikers van de mini-apps binnen WeChat beschikt Tencent over het meest complete platform voor deze volgende stap in AI. Prosus bezit via zijn belang in Tencent een unieke positie in dat platform, een positie die andere bedrijven niet zomaar kunnen overnemen of nabouwen.

Meer dan een korting

Dan de cijfers van Prosus zelf. Het bedrijf bezit ongeveer 23% van Tencent. De huidige beurskoers van Prosus is zo laag dat de eigen activiteiten er feitelijk gratis bij komen. Wie alleen al kijkt naar de waarde van het Tencent-belang, ziet dat de markt de rest van Prosus negatief waardeert. Dat klopt niet met de realiteit, want Prosus verdient inmiddels op eigen kracht geld.

De resultaten laten een duidelijke verbetering zien. De omzet van de e-commercedivisie steeg het afgelopen halfjaar met 22%. De bedrijfswinst (EBITDA) groeide zelfs met 70%. Alle onderdelen van het bedrijf zijn winstgevend, iets wat twee jaar geleden nog niet het geval was. In Europa versterkt Prosus zijn positie met de overname van Just Eat Takeaway voor 4,1 miljard euro, op het moment dat de markt voor maaltijdbezorging samentrekt. In Brazilië is iFood marktleider in een land van 215 miljoen mensen waar de digitale economie nog flink kan groeien. Voor het huidige boekjaar verwacht het bedrijf een omzetgroei van 42%, naar 8,8 miljard dollar. De winstmarge verbetert gestaag: de brutomarge steeg van 42% naar 45%, en de operationele marge groeide van bijna nul naar ruim 4%.

Prosus koopt ook actief eigen aandelen terug. Sinds juni 2022 kocht het bedrijf 30% van de vrij verhandelbare aandelen in. Dat is het grootste terugkoopprogramma van een technologiebedrijf ter wereld, gemeten naar verhouding. Het geld daarvoor komt uit de geleidelijke verkoop van een deel van het Tencent-belang. De boodschap is duidelijk: het management vindt dat de eigen aandelen te goedkoop zijn en koopt ze liever terug dan dat het geld ergens anders naartoe gaat. Met een verwachte winstgroei van meer dan 50% dit jaar is er genoeg ruimte om dat vol te houden.

De conclusie

De reden om Prosus in de portefeuille op te nemen rust op drie pijlers. Ten eerste: via Tencent heeft Prosus toegang tot het meest complete platform voor de volgende fase van AI, een platform dat andere bedrijven niet zomaar kunnen kopiëren. Ten tweede: de eigen activiteiten van Prosus groeien sterk en zijn winstgevend, maar worden door de markt nog nauwelijks gewaardeerd. Ten derde: het management laat met woord en daad zien dat het aandeelhouderswaarde serieus neemt, via het grootste terugkoopprogramma in de sector. De sterke marktpositie van Tencent staat vast, de verbetering bij Prosus is zichtbaar in de cijfers, en de lage waardering biedt nog altijd een aantrekkelijk instapmoment. De vraag is niet óf de markt dit gaat inzien. De vraag is wanneer.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via

www.aureus.eu/nieuwsbrief