Private equity en Trump
26 april 2025
Volatiliteit als kans
Private equity profiteert doorgaans van volatiliteit op de financiële markten omdat juist dan bedrijven tegen aantrekkelijke waarderingen kunnen worden opgekocht. In periodes van onzekerheid neemt ook het aanbod van bestaande private equity fondsen toe in de vorm van secondaries. Dit komt doordat private equity, in tegenstelling tot beursgenoteerde aandelen, niet direct onderhevig is aan marktschommelingen. Wanneer de waarde van beursgenoteerde aandelen daalt, blijft het belang van private equity in de asset mix relatief constant, waardoor institutionele beleggers snel tegen allocatielimieten aanlopen.
Bovendien stijgt in tijden van stress de behoefte aan liquide beleggingen. Dit effect wordt momenteel versterkt door Trumps aanpak van de grootste private equity investeerders: de endowments van vooraanstaande Amerikaanse universiteiten. Het resultaat hiervan is een aantrekkelijk instapmoment voor secondaries.
De wereld van private equity is van nature cyclisch. Historisch gezien zijn de beste vintage-jaren die waarin sprake is van een stevige recessie. Ook tijdens periodes van marktvolatiliteit floreert private equity. We bevinden ons nu in een geleidelijk herstel na een periode van afnemende dealmaking en exits. De handelsoorlog creëert dus, ondanks alle uitdagingen, nieuwe mogelijkheden voor investeerders.
Universitaire endowments onder druk
Tijdens zijn campagne beloofde Trump al met universiteiten de strijd aan te gaan over wat hij noemde “transgender-onzin en ander ongepast materiaal over ras, sekse en politiek”. Nu hij president is, eist hij verschillende aanpassingen, zoals het schrappen van diversiteitsprogramma’s, inperking van rechten voor trans-studenten en een hardere aanpak van pro-Palestijnse protesten. Om zijn eisen kracht bij te zetten, heeft Trump verschillende universiteiten financieel gekort. Cornell verloor 1 miljard aan federaal geld, Northwestern kreeg ongeveer 790 miljoen minder en bij Princeton werden voor 210 miljoen aan verschillende contracten geschrapt.
Harvard verzette zich uitdrukkelijk tegen Trumps vorderingen. Volgens bestuursvoorzitter Garber heeft de Amerikaanse overheid geen zeggenschap over het onderwijs aan Harvard: “De universiteit zal zijn onafhankelijkheid niet opgeven of afstand doen van grondwettelijke rechten.” Dit leidde ertoe dat Trump 2,2 miljard dollar voor de universiteit introk en nu met verdere maatregelen dreigt. Zo wil hij een einde maken aan de belastingvrijstelling voor Harvard die voor alle onderwijsinstellingen geldt – een voordeel dat Harvard jaarlijks ongeveer een half miljard oplevert.
Volgens Trump moeten universiteiten belasting betalen als ze “politieke, ideologische, en door terroristen geïnspireerde meuk blijven uitdragen”. Een besluit van de belastingdienst wordt binnenkort verwacht, waartegen Harvard nog in beroep zou kunnen gaan. De universiteit noemt het een ongekend harde sanctie die in het verleden nog nooit op deze wijze is toegepast.
Noodgedwongen verkopen creëren kansen
Door deze ontwikkelingen hebben vooraanstaande Amerikaanse universiteiten plotseling een grotere behoefte aan liquiditeit. Princeton geeft voor 320 miljoen dollar aan obligaties uit, Northwestern haalde eerder 500 miljoen dollar op via schuldpapieren en Harvard wist zelfs 750 miljoen dollar binnen te halen met obligatie-uitgiftes.
Hoewel universiteiten als Harvard en Yale beschikken over gigantische endowments (respectievelijk 53 miljard en 41,4 miljard dollar), zijn deze grotendeels belegd in illiquide private equity. Yale bereidt zich voor om tot 6 miljard dollar aan private equity holdings te verkopen, terwijl Harvard ongeveer 1 miljard dollar aan PE-fondsaandelen op de markt brengt en hiervoor financiële adviseurs heeft ingeschakeld.
Deze gedwongen verkopen creëren een buitenkans voor secondary fondsen. De markt voor tweedehands private equity-belangen wordt plotseling overspoeld met hoogwaardige assets die tegen een korting worden aangeboden – een ware koopjesjacht voor goed gekapitaliseerde fondsen.
Strategische verschuivingen in PE-landschap
Door de huidige onrust in de financiële markten worden verschillende structurele veranderingen in de PE-sector versneld:
- Margedruk: De traditionele “2 & 20” fee-structuur staat al jaren onder druk, maar de huidige situatie maakt het voor fondsen nog moeilijker om historische rendementen te behalen bij hoge aankoopprijzen.
- Schaalprivilege: De grootste PE-huizen profiteren het meest. Ze beschikken over diepere zakken om opportunistisch te kopen tijdens marktcorrecties, hebben betere toegang tot schuld, en meer middelen om bedrijven operationeel te verbeteren. Dit is essentieel geworden nu de grote megafondsen van bekende private equity sponsors het vooral moeten hebben van leverage en de eenvoudige strategie van laag kopen/hoog verkopen – een riskante aanpak bij stijgende rente en dalende waarderingen.
- Strategische M&A: De afgelopen jaren is er een golf van fusies en overnames geweest tussen alternatieve vermogensbeheerders. De schokgolf van de handelsoorlog zal deze consolidatietrend verder versnellen.
Kansen voor private equity in de nieuwe werkelijkheid
Te midden van alle onzekerheid zijn er duidelijke kansen voor goed gepositioneerde private equity-fondsen:
- Focus op waardecreatie: Nu stijgende waarderingen niet meer vanzelfsprekend zijn, kunnen de beste private equity-fondsen zich onderscheiden door bedrijfsverbeteringen en operationele efficiëntie. Tot nu toe waren vooral de kleinere fondsen hierop aangewezen, omdat zij minder gebruik konden maken van leverage.
- Carve-outs: Bedrijven die onder druk staan door importtarieven en handelsverstoringen stoten niet-kernactiviteiten af. Dit biedt kansen voor private equity-kopers die deze bedrijfsonderdelen kunnen verzelfstandigen en herstructureren.
- Distressed investing: De toegenomen volatiliteit en stijgende financieringskosten leiden tot meer distressed assets, wat mogelijkheden creëert voor gespecialiseerde private equity-spelers in deze niche.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
