Politieke pauze

• Nieuw hoogtepunt voor aandelen, fundamenten verbeteren 

• Het samenstellen regering Trump en de Duitse verkiezingen zorgen voor pauze

• Van MAGA naar MEGA

• Europese crisis vaak basis voor structurele hervormingen

• Meer landen zijn op zoek naar een deal

Begin vorige week bereikte de aandelenwereldindex een nieuw all-time-high, een direct gevolg van de overwinning van Trump. Dat verklaart de sterke prestatie van de Amerikaanse aandelenmarkten en de stijgende dollar. Toch zijn er veel vragen over zijn daadwerkelijke beleid in de tweede termijn, onder meer door de voorlopige benoemingen in zijn regering. Daarnaast is de Duitse regering gevallen, en zullen begin volgend jaar verkiezingen niet alleen de toekomst van Duitsland bepalen, maar ook die van Europa. Tot slot is het voor veel landen wennen aan de nieuwe politieke realiteit.

Trump is positief voor economie en beurs. Belastingverlagingen en deregulering zijn goed, maar dreigen deels teniet te worden gedaan door hogere importheffingen en het beperken van migratie. De tweede termijn van Trump zal anders zijn dan de eerste. Hij heeft– geholpen door de stevige overwinning – vrij spel. Trump wil ook de komende mid-terms verkiezingen winnen. Dat betekent dat hij moet scoren op twee onderdelen: migratie en inflatie. Op migratie is dat niet eenvoudig, maar dat Trump de inflatie in de greep wil houden, is economisch ronduit positief. Zo zal hij niet tornen aan de autoriteit van de Federal Reserve, zal hij er alles aan doen om de olieprijs naar beneden te krijgen en is zijn fiscale ruimte door de focus op inflatie beperkt.

De slogan waarmee Trump ook dit keer de verkiezingen won is ‘Make America Great Again’. Inmiddels willen veel Europeanen liever ‘Make Europe Great Again’. De komende Duitse verkiezingen bieden een mogelijkheid voor een verschuiving van MAGA naar MEGA. Europese aandelen zijn goedkoop, nog goedkoper naar aanleiding van de overwinning van Trump. De Verenigde Staten is het belangrijkste exportland voor Europa. De ‘verdeel en heers’-politiek van Trump is in het geval van Europa relatief eenvoudig. Ook is het Amerikaanse bedrijfsleven veel winstgevender. Gevolg is echter wel dat Amerikaanse aandelen op meer dan 22 keer de winst worden verhandeld, Europese aandelen op minder dan 14 keer de winst. 

Toch biedt de komst van Trump kansen voor Europa. Vergeleken met China stijgen de Amerikaanse importtarieven hier nauwelijks, een belangrijk concurrentievoordeel voor Europa versus China. Bovendien is de euro in korte tijd zo’n 5 procent goedkoper geworden versus de dollar. Een positieve impuls voor de Amerikaanse economie werkt ook door in de Europese economie. Ook profiteert Europa economisch van de door Trump nagestreefde vrede in Oekraïne. Daarnaast mogen Europese landen een investeringsimpuls verwachten door hogere defensie-uitgaven. Bovendien biedt het relatieve politieke vacuüm in Berlijn en Parijs meer ruimte voor de nieuwe Europese commissie om door te pakken.

Veel landen zijn zich aan het herbezinnen op hun relatie met de Verenigde Staten, waarbij vaak opvalt dat ze graag het gesprek willen aangaan, met als kennelijke doelstelling het sluiten van een deal. Hoewel dit zorgt voor meer mogelijke uitkomsten, is deze hernieuwde internationale samenwerking positief voor aandelen en bieden deze ontwikkelingen ook nieuwe kansen voor private markten. 

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer