Onstuitbare vraag bij Nvidia
29 mei 2025
De omzet over het eerste kwartaal van boekjaar 2025 steeg met bijna 70 procent naar 44,1 miljard dollar. De winst per aandeel overtrof alle verwachtingen. De aangepaste winst per aandeel van 81 cent versloeg de consensus van 73 cent met gemak. Zonder de Chinese klap zou de winst per aandeel zelfs 96 cent hebben bedragen – waarmee de onderliggende kracht van Nvidia wordt benadrukt. De datacenter-divisie blijft de goudmijn met 39,1 miljard dollar omzet, een stijging van 73 procent jaar-op-jaar. Hyperscalers zoals Microsoft, Amazon en Google zijn goed voor net geen 50 procent van deze omzet, wat betekent dat NVIDIA succesvol diversifieert naar andere klanten.
Chinese exportbeperkingen
De Amerikaanse exportbeperkingen die op 9 april werden aangekondigd, hebben NVIDIA hard geraakt. Het bedrijf moest een extra last van 4,5 miljard dollar nemen voor overtollige H20-chipvoorraad en de bijkomende leveringsverplichtingen. Nvidia had oorspronkelijk een afschrijving van 5,5 miljard dollar verwacht, maar kon door hergebruik van materialen de schade beperken tot 4,5 miljard dollar. Daarnaast liep het 2,5 miljard dollar aan verkopen mis in Q1, met nog eens 8 miljard dollar verwacht omzetverlies in Q2. Totaal dus 10,5 miljard dollar omzetverlies over zes maanden. CEO Jensen Huang had geen goed woord over voor het Amerikaanse beleid: “Het afschermen van Chinese chipmakers van Amerikaanse concurrentie maakt ze alleen maar sterker in het buitenland.”
Verwachtingen
Ondanks de sterke cijfers over het eerste kwartaal viel de verwachting voor het tweede kwartaal op het eerste gezicht tegen. Nvidia verwacht 45 miljard dollar omzet (plus of minus 2 procent), terwijl analisten rekenden op 45,9 miljard dollar volgens FactSet en 45,5 miljard dollar volgens Bloomberg consensus. Deze lagere verwachting reflecteert vooral de impact van de Chinese exportbeperkingen. Huang benadrukte dat AI-agenten – systemen die zelfstandig taken kunnen uitvoeren – een “game changer” worden. “AI-agenten zijn een gamechanger voor bedrijven. Daarmee lijkt het gebruik van AI bij ondernemingen echt begonnen,” aldus de CEO.
CFO Colette Kress meldde dat een “brede waaier aan bedrijven” nu bij Nvidia aanklopt voor AI-capaciteiten. Dit vermindert het concentratierisico dat beleggers al langer zorgen baart. De markt verschuift van AI-training naar AI-inference (het daadwerkelijk gebruiken van getrainde modellen). Nvidia’s voorsprong lijkt hier eerder groter dan kleiner te worden dankzij continue software-updates die de prestaties van reeds verkochte chips verbeteren.
Ontwikkeling brutomarge
De brutomarge van 71,3 procent ligt aanzienlijk lager dan de pieken van 75-76 procent die NVIDIA in 2024 behaalde. Dit heeft te maken met de overgang naar complexere en kostbaardere Blackwell-architectuur dat druk op de productiekosten (begin van de leercurve). Verder brengt de snelle opschaling van productie – een bewuste keuze -tijdelijke inefficiënties met zich mee. Ook is er sprake van een verschuiving naar enterprise-klanten met andere prijsstructuren. CFO Colette Kress was optimistisch over het marge-herstel. Voor het tweede kwartaal verwacht NVIDIA een brutomarge van ongeveer 72 procent – iets hoger dan de analistenverwachting van 71,7 procent. Kress voorspelt dat de marges in de loop van het boekjaar richting de 75 procent zullen herstellen. De recente margeontwikkeling weerspiegelt Nvidia’s strategische keuze om marktaandeel en technologische voorsprong te prioriteren boven korte termijn winstgevendheid. Zodra de Blackwell-productie op volle snelheid draait en schaalvoordelen zich manifesteren, verwacht management een terugkeer naar de historisch hoge marges.
Soevereine AI en Europese expansie
Huang’s recente tour door Saudi-Arabië, de VAE en Taiwan heeft geresulteerd in deals met “soevereine AI”-klanten – landen die hun eigen AI-infrastructuur willen opbouwen. Dit vermindert Nvidia’s afhankelijkheid van Big Tech. Huang kondigde aan volgende week door Frankrijk, het VK, Duitsland en België te reizen, wat duidt op aankomende Europese deals voor AI-infrastructuur. Mede door de opstelling van Trump wil Europa voor kunstmatige intelligentie niet afhankelijk zijn van Amerikaanse infrastructuur.
Onstuitbare vraag naar kunstmatige intelligentie
Nvidia’s concurrentievoordeel ligt niet alleen in hardware, maar vooral in de CUDA-software met uitgebreide bibliotheken voor ontwikkelaars. Deze software-laag maakt het voor concurrenten extreem moeilijk om Nvidia’s positie aan te tasten. Met een koers-winstverhouding van ongeveer 25 voor dit boekjaar is het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd. De premie ten opzichte van de markt wordt gerechtvaardigd door bijna 70 procent jaar-op-jaar omzetgroei, een dominante positie in de snelgroeiende AI-markt, de succesvolle uitbreiding buiten hyperscalers en het moeilijk te evenaren CUDA-ecosysteem.
Bovendien heeft Nvidia bewezen tegen stormen te kunnen, zoals de handelsbeperkingen. Ondanks de afschrijving van 4,5 miljard is het winstmomentum positief, de winsttaxaties stijgen na deze cijfers over het eerste kwartaal. Dat terwijl het aandeel onterecht onder druk kwam door de handelsbeperkingen. Dat creëert dus een aantrekkelijk instapmoment, ook omdat het aandeel beter gewaardeerd is dan veel andere chipsbedrijven. Nvidia is ook niet meer alleen afhankelijk van de snelgroeiende markt voor datacenters. Gaming/AI PC groeit sterk. Voor de liefhebbers, inmiddels is de nieuwe GeForce RTX 5060 aangekondigd, wat verdere groei kan stimuleren.
De combinatie van sterke financiële prestaties, technologische voorsprong en succesvolle diversificatie maakt het aandeel tot een kernpositie in elke AI-gerichte portefeuille. Bovendien is de AI-revolutie is nog maar net begonnen. Met AI-agenten, enterprise-adoptie en soevereine AI als nieuwe groeimotoren lijkt Nvidia’s dominantie voorlopig gegarandeerd. Voor beleggers die geloven in de toekomst van kunstmatige intelligentie blijft Nvidia de beste manier om van deze trend te profiteren. De Chinese tegenslag doet pijn, maar het bewijst ook hoe waardevol Nvidia’s technologie is – zo waardevol dat landen bereid zijn miljarden te investeren om toegang te krijgen tot deze rekenkracht.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
De Straat van Hormuz weer open.
De Straat van Hormuz gaat weer open, maar niet voor Iraanse olie. Wat betekent dit voor de olieprijs, inflatie, de Fed en beleggers?
Meer lezen
