Nog één week tot Maganomics

Op maandag 20 januari wordt Donald Trump geïnstalleerd tot de 47^e president van de Verenigde Staten. Veel mensen verwachten een herhaling van de eerste termijn van Trump, maar dat is om meerdere redenen onwaarschijnlijk. In zijn eerste termijn ging Trump en ook de Republikeinse partij er tot het laatste moment niet van uit dat hij de verkiezingen zou winnen. Ze waren dan ook niet voorbereid. Dat betekent dat er veel moest worden geïmproviseerd. Dat is dit keer wel anders. De Republikeinse partij is de Trump partij geworden en sinds de verkiezingen blijkt telkens weer een grondige voorbereiding. Groot verschil met de eerste keer is dat inflatie nu een rol speelt bij de verkiezingen. Omdat Biden de verkiezingen onder andere verloren heeft door de inflatie en Trump ook de volgende (mid-term) verkiezingen wil winnen, kan Trmp zich geen hoge inflatie veroorloven.

Verschil economen en beleggers

Opvallend is het grote verschil tussen voorspellingen van economen als gevolg van de komst van Trump en de nogal afwijkende visie van beleggers. Kennelijk hebben economen afgesproken dat ze nooit iets positief zullen schrijven over Trump, maar geloven beleggers veel meer in het feit dat Trump zijn succes als president afmeet aan de stand van de beurs. Bovendien focussen beleggers meer op de impact van Trump op de winstontwikkeling. Voor dit jaar rekenen ze op een winstgroei van 15 procent voor de S&P 500. Economen focussen vooral op het protectionistische beleid onder Trump die de economische groei zal raken, de inflatie zal verhogen waardoor de Federal Reserve de rente niet kan verlagen. In een onderzoek van de Financial Times blijkt dat de helft van de economen een negatieve impact ziet van het presidentschap van Trump, nog eens 10 procent een grote negatieve impact en slechts een vijfde van de ondervraagden verwacht een positieve impact.

Positieve en negatieve maatregelen

Voor de economie zijn er ruwweg vijf maatregelen die een verschillende invloed hebben op de economie. Zo zorgen lagere belastingen en deregulering voor meer economische groei, maar drukken hogere importtarieven en het deporteren van illegalen de economische groei. De grote vraag is of importtarieven worden gebruik als een manier om onderhandelingen af te dwingen en ook daadwerkelijk over de volle breedte worden ingezet. Ook het daadwerkelijk deporteren van grote groepen illegalen is het maar de vraag of dit haalbaar is, al was het maar omdat het overgrote deel Republikeins zou stemmen. De laatste maatregel is dat Trump liefst lagere olieprijzen ziet (Drill, baby, drill), vooral ook omdat dit direct zorgt voor lagere inflatie. Bovendien meten Amerikanen inflatie af aan de prijs die ze betalen aan de pomp.

Winstseizoen

Vrijwel tegelijk met de inauguratie van Trump start ook de rapportages van de bedrijven over het vierde kwartaal van vorig jaar en over geheel 2024. Uit en eerste inventarisatie blijkt dat bedrijven onder Trump meer bereid zijn om te investeren. Dat late de resultaten ook toe. Voor dit kwartaal is de verwachting dat de Magnificent Seven een winstgroei behalen van 21 procent (over geheel 2024 33 procent). Dat is meer dan in de verschillende sectoren, maar het verschil is minder groot dan in de afgelopen twee jaar. Toen kwam het overgrote deel van de winstgroei voor rekening van de Magnificent Seven en slechts enkele procenten voor de overige aandelen. Nu wordt een winstgroei verwacht van 13 procent voor de S&P 493.

Geopolitieke ontwikkelingen

Vorige week bestempelde Trump Canada als de 51^e staat van de Verenigde Staten, was Groenland essentieel voor de nationale veiligheid en moest het Panama weer Amerikaanse worden. In plaats van de Monroe-doctrine uit 1823 wordt nu gesproken over de Donroe-doctrine. De Monroe-doctrine was er vooral om Europa uit te sluiten, tewijl de Donroe-doctrine meer Rusland en China uit willen sluiten. Nu is een daadwerkelijke aanval op Panama niet uit te sluiten. In 1989 viel de VS Panama nog binnen om Noriega te verjagen. Waarschijnlijk is dat Amerikaanse schepen korting krijgen om door het Panamakanaal te mogen varen. NAVO-landen binnenvallen (Canada en Groenland) is van een andere orde. Trump is overigens gewend om onderhandelingen met een stevig openingssalvo te beginnen.  Tegelijkertijd blijft nog altijd de meer vredelievende wens van Trump om oorlogen in Oekraïne, Midden-Oosten en eventuele militaire conflicten met China zoveel mogelijk te mijden. Voor het Midden-Oosten lijkt eindelijk een regime change in Iran mogelijk.

Onzekerheid  biedt upside

Door de onvoorspelbaarheid van Trump weten veel marktparticipanten niet waar ze aan toe zijn. In de komende weken zal het Trump-team daarover meer duidelijkheid verschaffen. Financiële markten hebben de neiging bij gebrek aan kennis om het meest zwartgallige scenario in te prijzen, waardoor bij  het ‘bezit van de zaak’ er een opluchtingsrally kan volgen. Verder zit Trump veel sterker in het zadel dan bij zijn eerste termijn. Daardoor mislukten in zijn eerste termijn veel van zijn voorstellen. Dat laat hij geen tweede keer gebeuren. Risico bij de onderhandelingen van Trump is dat hij vanaf de start hoog inzet, in een poging zijn tegenstander te overbluffen. Daardoor kunnen markten door uitspraken van Trump op het verkeerde been worden gezet. Uiteindelijk blijkt  een overeenkomst bijna altijd milder.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin