Nieuwe groeifase Vietnam
31 januari 2026
Vietnam heeft zich ontwikkeld tot een van de meest veelbelovende beleggingsbestemmingen in Azië. Met een economische groei van 8 procent in 2025 en ambitieuze plannen voor de komende jaren staat het land aan de vooravond van een transformatie die beleggers niet mogen negeren.
Indrukwekkende macro-economische fundamenten
De Vietnamese economie presteert al jaren bovengemiddeld, maar 2025 was bijzonder sterk. De groei van 8 procent overtrof niet alleen de eigen doelstellingen, maar plaatst Vietnam ook ruim boven het Aziatische gemiddelde. Ter vergelijking: China groeide met 4 procent, Thailand met 1,8 procent en de ASEAN-6 regio als geheel met 3,9 procent. Daarmee behoort Vietnam tot de snelst groeiende economieën ter wereld.
De fundamenten onder deze groei zijn solide. De staatsschuld bedraagt slechts 35 procent van het BBP, ver onder het plafond van 60 procent. Dit geeft de overheid ruimte voor expansief fiscaal beleid. Ter vergelijking: veel andere opkomende markten kampen met aanzienlijk hogere schuldniveaus die de beleidsruimte beperken. De inflatie bleef met 3,5 procent beheersbaar, terwijl de reële rente met bijna 2 procent positief is. De deviezenreserves zijn opgelopen tot een comfortabel niveau van circa 23 procent van het BBP, wat de Vietnamese dong ondersteunt.
De kredietbeoordelaars erkennen deze vooruitgang. Fitch verhoogde de rating naar BB+ en zowel Standard & Poor’s als Moody’s hebben een positieve outlook. Een verdere upgrade naar investment grade in de komende jaren behoort tot de mogelijkheden, wat de toegang tot internationale kapitaalmarkten verder zou verbeteren en institutionele beleggers met strikte mandaten in staat zou stellen om in Vietnam te investeren.
Infrastructuur als motor van groei
De Vietnamese overheid heeft begrepen dat moderne infrastructuur essentieel is voor duurzame economische groei. De publieke investeringen nemen spectaculair toe: van 28 procent van de totale overheidsuitgaven in de periode 2016-2020, via 31 procent in 2021-2025, naar maar liefst 41 procent in het nieuwe vijfjarenplan 2026-2030. In absolute termen betekent dit een verdubbeling van de investeringen naar 321 miljard dollar.
De ambitie is indrukwekkend. Het snelwegennetwerk wordt uitgebreid van 3.000 naar 5.000 kilometer in 2030. De Noord-Zuid hogesnelheidslijn van 1.541 kilometer zal de reistijd tussen Hanoi en Ho Chi Minh City terugbrengen tot ruim vijf uur. Nieuwe metrolijnen in beide steden moeten de verkeerscongestie aanpakken. De internationale luchthaven Long Thanh en uitbreidingen van bestaande terminals vergroten de capaciteit naar 160 miljoen passagiers per jaar.
Deze infrastructuurinvesteringen hebben directe economische effecten. De logistieke kosten, nu nog 16,5 procent van het BBP, moeten dalen naar 12 procent. Dat verbetert de concurrentiepositie van Vietnamese bedrijven en maakt het land aantrekkelijker voor buitenlandse investeerders die hun toeleveringsketens diversifiëren weg van China.
Consumptie als ruggengraat
Met een bevolking van ruim 100 miljoen mensen beschikt Vietnam over een omvangrijke binnenlandse markt. De huishoudelijke consumptie draagt 55 tot 60 procent bij aan het BBP. De detailhandelsomzet groeit al tien jaar met gemiddeld 9 tot 10 procent per jaar.
De middenklasse groeit snel en wordt welvarender. Het BBP per hoofd van de bevolking moet stijgen van 5.000 dollar nu naar 8.500 dollar in 2030. Moderne retail rukt op naar de plattelandsgebieden, waar het marktaandeel steeg van 8 procent in 2018 naar 13 procent in 2022. De e-commerce groeit met 20 procent per jaar, gedreven door een internetpenetratie van 75 procent.
De verbeterde infrastructuur versterkt deze trends. Betere wegen maken het makkelijker om toeristische bestemmingen te bereiken, wat het binnenlandse toerisme stimuleert. De combinatie van stijgende inkomens, betere bereikbaarheid en een groeiend retailaanbod creëert een positieve spiraal voor de consumptiesector.
Upgrade naar Emerging Market-status
Een belangrijke mijlpaal werd bereikt in oktober 2025, toen FTSE Russell Vietnam officieel opwaardeerde naar Secondary Emerging Market-status. Dit opent de deur naar miljarden aan passieve beleggingsstromen van fondsen die de FTSE Emerging Markets Index volgen. De verwachte instroom bedraagt 700 miljoen tot 1 miljard dollar.
De volgende stap is opname in de MSCI Emerging Markets Index, wat doorgaans twee jaar na de FTSE-upgrade plaatsvindt. Dat zou nog grotere kapitaalstromen kunnen genereren, aangezien de MSCI-index door meer vermogensbeheerders wordt gevolgd dan de FTSE-index. Vietnam werkt actief aan verdere hervormingen om aan de MSCI-criteria te voldoen, waaronder de lancering van een nieuw handelssysteem, versoepeling van de regels voor buitenlandse investeerders en invoering van intraday-handel.
De marktkapitalisatie van de Vietnamese beurs is gegroeid tot 316 miljard dollar, vergelijkbaar met landen als Polen en groter dan Qatar of Koeweit. De dagelijkse handelsomzet van bijna 1 miljard dollar biedt voldoende liquiditeit voor institutionele beleggers.
De dollarfactor
Een belangrijke macro-economische factor voor opkomende markten is de ontwikkeling van de Amerikaanse dollar. Historisch gezien presteren emerging markets uitstekend tijdens periodes van dollarzwakte. Uit analyse van de afgelopen twee decennia blijkt dat opkomende markten in 100 procent van de gevallen positieve rendementen behaalden wanneer de brede dollarindex met meer dan 5 procent daalde. Het gemiddelde rendement van de MSCI Emerging Markets Index tijdens dergelijke periodes bedroeg maar liefst 23,9 procent.
De dollar beweegt in lange cycli. De huidige neerwaartse cyclus, die begon na de piek in 2022, is nog relatief jong. Gemiddeld duren dalende dollarcycli ruim zes jaar met een gemiddelde daling van circa 40 procent. De huidige cyclus toont pas een daling van 15 procent over bijna drie jaar, wat suggereert dat er nog ruimte is voor verdere dollarzwakte. Voor Vietnam, als onderdeel van het emerging markets-universum, zou dit een belangrijke rugwind kunnen vormen.
Aantrekkelijke waarderingen
Ondanks de sterke prestaties blijft de Vietnamese aandelenmarkt aantrekkelijk gewaardeerd. De forward koers-winstverhouding van circa 15 voor de VN-Index ligt ruim onder die van India, de Verenigde Staten of Europa, en is vergelijkbaar met het ASEAN-gemiddelde. Exclusief de Vingroup-gerelateerde aandelen, die in 2025 een uitzonderlijke koersontwikkeling lieten zien, is de waardering nog lager.
Vingroup is het grootste particuliere conglomeraat van Vietnam, opgericht door miljardair Pham Nhat Vuong, de rijkste persoon van het land. Het bedrijf begon in de jaren negentig met de productie van instantnoedels in Oekraïne en groeide uit tot een gigantisch concern met activiteiten in vastgoed, retail, gezondheidszorg, onderwijs en technologie.
De belangrijkste dochterondernemingen zijn Vinhomes (VHM) voor residentieel vastgoed, Vincom Retail (VRE) voor winkelcentra en VinFast voor elektrische voertuigen. VinFast ging in 2023 naar de Amerikaanse beurs en trok wereldwijd aandacht, hoewel het bedrijf nog steeds forse verliezen maakt.
In 2025 lieten de Vingroup-gerelateerde aandelen een uitzonderlijke koersontwikkeling zien. Het moederbedrijf Vingroup (VIC) steeg met meer dan 710 procent, Vinhomes met 200 procent en Vincom Retail met 90 procent. Deze stijgingen waren grotendeels losstaand van de onderliggende fundamenten. VIC handelt op een koers-winstverhouding van ruim 113, terwijl de schuldratio hoog is en de EV-activiteiten verlieslatend blijven.
Samen vertegenwoordigen de Vingroup-aandelen bijna 25 procent van de totale marktkapitalisatie van de VN-Index. Hun koersstijging verklaart 28 procentpunt van de 41 procent indexstijging in 2025. Dit creëert een vertekend beeld: exclusief Vingroup steeg de Vietnamese markt met slechts 13 procent.
Het Lumen Vietnam Fund, onderdeel van de Actieve Auréus-portefeuille, kiest ervoor om niet in deze aandelen te beleggen vanwege de hoge waarderingen, beperkte free float en afwijking van de fundamentele waarde. De beheerders verwachten dat de uitzonderlijke koersprestaties van korte duur zullen zijn. Begin 2026 tekende zich al een correctie af, met dalingen van 3 tot 10 procent voor de Vingroup-aandelen terwijl het Lumen-fonds juist 8 procent steeg.
De verwachte winstgroei van 15 tot 20 procent in 2026 rechtvaardigt hogere waarderingen. De financiële sector, met een forward koers-winstverhouding van slechts 8,6, is bijzonder aantrekkelijk. De kredietgroei van 14 tot 16 procent per jaar ondersteunt de winstgevendheid van banken. Ook de vastgoedsector, consumptiegoederen en materialen bieden interessante kansen tegen redelijke prijzen.
Allocatie naar opkomende markten
Het is opmerkelijk dat de allocatie naar opkomende markten in wereldwijde aandelenfondsen nog steeds laag is, zelfs in vergelijking met de afgelopen twintig jaar. Het neutrale gewicht van emerging markets in de MSCI All Country World Index bedraagt circa 10 procent, maar veel fondsen zitten hier nog ruim onder. Dit suggereert dat er aanzienlijke ruimte is voor herwaardering indien beleggers hun allocatie naar opkomende markten normaliseren.
Vietnam, met zijn combinatie van sterke groei, verbeterende marktinfrastructuur en aanstaande indexopname, is goed gepositioneerd om te profiteren van een eventuele herwaardering van de emerging markets-categorie als geheel.
Conclusie
Vietnam combineert sterke macro-economische fundamenten, ambitieuze infrastructuurinvesteringen, een groeiende consumptiemarkt en aantrekkelijke aandelenwaarderingen. De upgrade naar Emerging Market-status markeert een nieuw hoofdstuk. Met de verwachte dollarzwakte als mogelijke rugwind en de structurele onderweging van opkomende markten in wereldwijde portefeuilles, biedt Vietnam een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel voor beleggers met een langetermijnhorizon.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via
Gerelateerde artikelen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
De Straat van Hormuz weer open.
De Straat van Hormuz gaat weer open, maar niet voor Iraanse olie. Wat betekent dit voor de olieprijs, inflatie, de Fed en beleggers?
Meer lezen
