Meer zekerheid over vervolg

• Correctie werkt louterend en geeft meer zekerheid

• Meer duidelijkheid over toekomstige renteverlagingen

• Recessie nog altijd een onwaarschijnlijk scenario

• Meevallende bedrijfsresultaten, ook voor de IT-sector

• Geopolitieke onzekerheid heeft eigen agenda

In de afgelopen weken was er sprake van een correctie op de aandelenmarkten. Hoewel die normaal gesproken zorgt voor veel onrust, werkt deze correctie juist louterend. Er is nu meer zekerheid over een positief vervolg, zowel voor wat betreft de economie, de reeks renteverlagingen, de winsten als ook de investeringen in kunstmatige intelligentie. Mogelijk vallen ook enkele geopolitieke onzekerheden in de komende maanden weg. Dat betekent dat de rally uit de eerste jaarhelft een vervolg kan krijgen.

Sinds de start van de eindejaarsrally eind oktober vorig jaar is er geen noemenswaardige correctie op de aandelenmarkten geweest. Zo’n sterke stijging zonder tussentijdse correctie nodigt uit tot het nemen van meer risico, bijvoorbeeld omdat steeds meer speculanten werken met geleend geld. De correctie van de afgelopen weken heeft ervoor gezorgd dat deze speculanten zich terugtrekken. Door de extreem sterke stijging van de VIX-index afgelopen maandag is dit proces versneld. De VIX index, ook wel bekend als de angst-index, meet de ingeprijsde volatiliteit die in de markt moet worden betaald. Historisch biedt zo’n hoge VIX voor beleggers een uitstekend instapmoment.

De correctie heeft ook gezorgd voor meer duidelijkheid. Daar waar er nog werd getwijfeld over toekomstige renteverlagingen, zijn er nu zelfs vijf voor dit jaar ingeprijsd. Dat is wat veel. Waarschijnlijk worden het er drie, te beginnen in september en daarna op elke FOMC-bijeenkomst. Dat gaat waarschijnlijk door tot volgend jaar zomer. De Amerikaanse beleidsrente staat dan op 3 tot 3,5 procent. Die renteverlagingen zijn niet het gevolg van een komende recessie, maar voor centrale banken is financiële stabiliteit ook een groot goed. De rentecurve zal gaan versteilen.

Meer zekerheid is er ook over de economie. De drie tegenvallende macrocijfers van twee weken geleden kwamen min of meer toevallig samen en zijn sterk te nuanceren. De werkloosheid loopt op in de Verenigde Staten, maar staat nog altijd op een laag niveau. Bovendien stijgt de werkloosheid niet doordat er minder vraag naar arbeid is, maar door meer aanbod als gevolg van de gestegen immigratie. Niet bepaald een voorbode voor een recessie. Ook werden tegenvallende cijfers over inkoopmanagers aan de productiekant gecompenseerd door meevallende cijfers uit de dienstensector. De kans op een recessie blijft nog altijd klein en wordt ook niet bepaald door enkele macro-economische cijfers. Het is veel meer een proces dat meestal wordt veroorzaakt door een externe schok.

Wat veel mensen vergeten is dat we in de afgelopen weken nog altijd volop in het cijferseizoen zaten. De overgrote meerderheid van de bedrijven rapporteerden meevallende winsten en stelden toekomstverwachtingen naar boven bij, ook in Europa. In de vorige kwartalen werd de volledige winstgroei gedragen door de IT-sector. Voor het eerst droegen ook andere sectoren dit kwartaal positief bij. Tegelijkertijd zorgt de onrust op de beurs dat juist IT-bedrijven ver gingen om meer zekerheid te bieden over investeringen op het gebied van kunstmatige intelligentie en het rendement daarop.

Op geopolitiek gebied waren er afgelopen weken veel ontwikkelingen rondom de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Uiteindelijk zullen de verkiezingen zelf begin november meer duidelijkheid bieden en daar kan de beurs van profiteren. Verder is er nog altijd de dreigende aanval van Iran, al lijken steeds minder partijen – waaronder ook Iran zelf – de gevolgen te vrezen van zo’n escalatie. Bij elkaar staan daardoor veel seinen voor aandelen en private markten op groen. Wel zal door deze positieve ontwikkeling de rente op obligaties stijgen en daar blijven we dan ook terughoudend.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer