Meer transacties in de portefeuille
11 juni 2026
Wie dit jaar de portefeuilleoverzichten bekijkt, ziet meer transacties dan gemiddeld. Dat is geen toeval en ook geen onrust, maar het directe gevolg van de sterke prestaties van IT-aandelen, en dan vooral van chipbedrijven. Die ontwikkeling lijkt opvallend veel op de periode eind jaren negentig tot in het jaar 2000. Toen presteerden de aandelen van de nieuwe economie, de zogeheten TMT-aandelen, uitzonderlijk sterk. Die prestaties gingen ten koste van de oude economie: sectoren als energie, basismaterialen en industrie bleven ver achter.
De nieuwe economie van nu
Ook nu staat de performance van IT niet op zichzelf. Communicatiediensten, de sector die destijds telecom heette, profiteert ook van de hausse rond kunstmatige intelligentie. Vreemd genoeg geldt dat ook voor een deel van de industrie en zelfs voor nutsbedrijven, want datacenters vragen om stroom, koeling en infrastructuur. Tegenover deze winnaars staan de verliezers. De sectoren die nu dienen als bron van financiering zijn onder andere defensieve consumentengoederen, gezondheidszorg en het resterende deel van de industrie. Beleggers verkopen daar om elders in te stappen, precies zoals rond de millenniumwisseling. Toen was het de beursgang van Worldonline, nu doet het enthousiasme rondom de beursgang van SpaceX daar onwillekeurig aan denken.
Deze tweedeling zorgt voor meer transacties in portefeuilles. Aan de ene kant moeten de overwinsten uit IT en chips worden afgeroomd. Aan de andere kant moeten de weggedrukte sectoren en alternatieve kanshebbers juist worden bijgekocht. Daar doorheen speelden dit jaar bovendien de software-apocalyps en het conflict rond Iran, twee ontwikkelingen die de verschillen tussen sectoren verder vergrootten.
1 april als keerpunt
In dit beursjaar was 1 april een belangrijk keerpunt. In het eerste kwartaal presteerde 60 procent van de aandelen beter dan het marktgemiddelde. In het tweede kwartaal was dat nog maar 20 procent, een duidelijke versmalling van de markt. In het eerste kwartaal kon met de gelijkgewogen index nog een outperformance worden behaald. In het tweede kwartaal zat de performance opnieuw bij de Magnificent Seven. De waardering van deze groep was sterk ingekomen, het herstel kwam dankzij spectaculaire kwartaalcijfers en verhoogde verwachtingen voor de toekomst. Wie alleen naar de koersen kijkt, vergeet dat de winsten nog harder stegen.
Average out, average in
In de huidige situatie is het onmogelijk om de top van de AI-hype te timen. Dat kon in 2000 ook niemand. De enige verstandige route is geleidelijk afbouwen in de AI-sectoren, die overigens nog wel even de kar blijven trekken, en geleidelijk opbouwen in de oude economie, waar sommige sectoren wel erg goedkoop zijn geworden. Met dit “average out” en “average in” worden de vervelende gevolgen van een eventuele implosie voorkomen, zoals beleggers die rond de millenniumwisseling wel degelijk hebben gevoeld.
De geschiedenis biedt hier bovendien troost: de sectoren uit de oude economie hadden destijds nauwelijks last van het inklappen van de dotcomzeepbel. Integendeel, voor sommige aandelen was het knappen van de zeepbel juist het startpunt van een nieuwe bullmarkt. Terwijl technologieaandelen jarenlang moesten herstellen, begonnen energie, basismaterialen en industrie aan een opmars. Wie nu opbouwt in de goedkope oude economie, koopt dus niet alleen bescherming, maar mogelijk ook de winnaars van de volgende cyclus. Dat geldt zeker nu kunstmatige intelligentie overgaat naar de implementatiefase, waardoor de markt zich weer kan verbreden.
Nog geen top in zicht
Wie toch een inschatting wil maken: de emissie van SpaceX markeert waarschijnlijk nog niet de top. Op basis van de fundamenten, met name de waardering, is de conclusie dat als er al sprake is van een zeepbel, die vooral zit op het niveau van de bedrijfswinsten. Er zit bovendien een bijzonder goede tweede jaarhelft in het vat, omdat dan ruimte ontstaat om de rente te verlagen.
Een centrale bank die zich vergist
Vandaag verhoogde de ECB de rente, maar deze centrale bank vergist zich wel vaker. Bij het uitbreken van de financiële crisis verhoogde de ECB de rente eveneens, met alle gevolgen van dien. Ook vandaag beging de centrale bank vrijwel zeker een beleidsfout: een hogere rente verandert niets aan de inflatie of de inflatieverwachtingen in de eurozone. Dit beleid zit vast in een onbruikbare denkwijze uit 2022, terwijl consumenten hun spaarquote blijven verlagen om de hogere olieprijzen te kunnen betalen. Het belangrijkste gevolg van de fout van vandaag is dat de kwetsbaarheid van de economie toeneemt, in plaats van dat er op korte termijn ernstiger schade wordt aangericht.
Argumenten voor een lagere inflatie
De argumenten voor lagere inflatie stapelen zich op. Het basiseffect van de wederzijdse importheffingen valt weg, kunstmatige intelligentie zorgt voor productiviteitsgroei en de olieprijs kan fors dalen zodra de Straat van Hormuz opengaat. Ook de huurcomponent in de Amerikaanse inflatie, de owners’ equivalent rent, daalt gestaag. Bij elkaar zorgt dat voor een Amerikaanse inflatie onder de 2 procent: hét moment om de rente te verlagen. Die liquiditeit is de brandstof die de koersvorming nodig heeft, met mogelijk explosieve gevolgen.
Meer transacties dan gemiddeld zijn dit jaar dus geen teken van zenuwen, maar van discipline. Wie de winsten van de AI-economie afroomt en de goedkope oude economie bijkoopt, hoeft de top niet te timen. Zo maakt de belegger de rit naar boven mee én verzacht hij de eventuele val naar beneden.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
Stijgende rente is een teken van kracht
De stijgende rente zorgt voor onrust, maar vertelt een verhaal van kracht: van groei, winst en eerlijk rendement.
Meer lezen
Deglobalisering of reglobalisering?
Deglobalisering lijkt onvermijdelijk, maar de cijfers vertellen een ander verhaal: de wereldhandel verandert van vorm, niet van richting.
Meer lezen
