Meer groei, minder inflatie

• Rente stijgt verder

• Amerikaanse economie blijft positief verrassen

• Europese stagflatie

• Hogere rente biedt meer mogelijkheden

• Private markten profiteren

De Amerikaanse rente tikte de afgelopen week bijna de 5 procent aan. Dat werd veroorzaakt door een nieuwe ronde van macro-economische cijfers die wijzen op een krachtige economie. Tegelijkertijd komen de meeste inflatiecijfers juist lager uit dan verwacht. Het monetaire beleid van de Verenigde Staten is sinds 20 september gericht op een rente die langer hoog blijft. Inflatiemeevallers worden genegeerd, maar sterkere groeicijfers zorgen mogelijk voor nog een renteverhoging. Toch is de kans groot dat de Amerikaanse beleidsrente niet verder stijgt. 

De reden dat de Amerikaanse economie positief blijft verrassen komt door fiscale impulsen. Het tekort op de Amerikaanse begroting is dit jaar verdubbeld. Dat is te danken aan grote investeringsprogramma’s in combinatie met omvangrijke belastingkortingen. Dit heeft ervoor gezorgd dat er sprake is van een zachte landing, een scenario waarin de rente langer hoog kan blijven.

In Europa stagneert de economische groei, maar blijft de inflatie wel hardnekkig hoog. Deels komt dat door energieprijzen die nergens in de wereld zo hoog zijn als in Europa. Verder wordt hoge inflatie in Europa veel meer gedragen door beleid van de overheid. De Amerikaanse economie is in meerdere opzichten flexibeler. De ECB kan feitelijk niet veel anders dan de Fed volgen.

In korte tijd is de rente fors gestegen, ook in Europa. In combinatie met de dalende inflatie betekent dit dat er sprake is van een positief reëel rendement op obligaties, iets wat we lange tijd niet hebben gezien. Bovendien bieden obligaties op de huidige hoge rente compensatie op het moment dat er sprake is van een uitgesproken negatief scenario zoals een recessie of een financiële systeemcrisis. 

Private markten profiteren extra van de recente ontwikkelingen. Vooral private debt oplossingen profiteren naast de hogere kapitaalmarktrente ook van de krimpende geldhoeveelheid en terughoudende kredietverlening door commerciële banken. Per saldo hanteren wij een neutrale weging voor aandelen en obligaties in portefeuille, maar zien volop mogelijkheden voor investeringen in private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer