Markt niet snel uit balans

• ECB bereikt neutraler renteniveau
• Piek handelsoorlog achter de rug
• Geopolitieke spanning zorgen voor noodzakelijke muur van angst
• Marktwaardering ondersteunt verdere groei

De Europese Centrale Bank heeft haar depositorente op 5 juni voor de achtste keer op rij verlaagd naar 2,00%. ECB-bestuurder Isabel Schnabel gaf aan dat de cyclus van renteverlagingen bijna ten einde is, omdat de inflatie zich stabiliseert rond de 2%-doelstelling. Dit betekent een belangrijke verschuiving ten opzichte van de agressieve verlagingen van het afgelopen jaar. Het beëindigen van de renteverlagingscyclus duidt op verbeterde economische stabiliteit en gecontroleerde inflatie, wat voor markten een teken van normaliteit betekent.

De handelsspanningen tussen de VS en China hebben een opvallende wending genomen. Na extreme tarieven van 145% op Chinese goederen en 125% aan Chinese vergeldingsmaatregelen, hebben beide landen deze voor 90 dagen verlaagd naar respectievelijk 30% en 10%. President Trump heeft aangekondigd dat een handelsakkoord met China is bereikt, waarbij het raamwerk alleen nog de finale goedkeuring van beide presidenten nodig heeft. Na de 90-dagenpauze vanaf 9 april nadert een belangrijke deadline voor wederkerige tarieven. Zonder concrete handelsdeal kan dit opnieuw voor onrust zorgen.

Elke bull-markt moet altijd een muur van angst beklimmen. Geopolitieke spanningen vormen daarvoor een goede basis, ook omdat die meestal een beperkte impact hebben op de voor beleggers belangrijke fundamenten als economische groei, liquiditeit en waardering. De conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten zorgen voor aanhoudende onzekerheid. Zo markeren de Israëlische aanvallen op Irans nucleaire faciliteiten een keerpunt in de Midden-Oostencrisis. De timing is geen toeval. Israël voelt zich sterker dan ooit – Hezbollah is ontmanteld, Hamas verzwakt, en Iran staat er defensief zwakker voor na eerdere Israëlische bombardementen. Tegelijkertijd nadert Iran gevaarlijk dichtbij een ‘breakout capability’ voor kernwapens. Voor Israël, nog altijd getraumatiseerd door 7 oktober, is dit het moment van nu-of-nooit.

Na de correcties eerder dit jaar zijn waarderingen weer aantrekkelijker geworden, maar de snelheid van het herstel is uitzonderlijk. De meeste actieve aandelenbeleggers zitten onderwogen of short Amerikaanse aandelen, terwijl ook obligatiebeleggers opvallend negatief zijn over Amerikaanse treasuries. Toch laten verschillende bedrijven afgelopen weken zien dat het sterke winstmomentum in kunstmatige intelligentie nog altijd door de markt wordt onderschat. Uiteindelijk volgen aandelen de onderliggende winstontwikkeling. De markt heeft bewezen veerkrachtig te zijn in het opvangen van zowel economische als geopolitieke schokken. Private markten blijven aantrekkelijk als diversificatie tegen publieke marktvolatiliteit.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer