Macro & Markten: De Trump Trade

Het vierde kwartaal van 2024 stond in het teken van de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Onverwacht won Donald Trump zowel de presidentsverkiezingen als een Republikeinse meerderheid in het Congres. Deze politieke constellatie maakt regeren eenvoudiger, wat direct werd opgemerkt door de financiële markten. Vrijwel het volledige rendement op aandelen was te danken aan Amerikaanse aandelen, terwijl obligaties door de licht stijgende rente een klein verlies noteerden. Over het hele jaar bezien was 2024 het tweede opeenvolgende jaar waarin wereldwijd meer dan 20 procent rendement op aandelen werd behaald.

Ook in 2025 kan de overwinning van Trump een grote invloed hebben op de rendementen. De Amerikaanse economie profiteert van lagere belastingen en deregulering. Naast deze stimulansen aan de aanbodzijde van de economie draagt ook de productiviteitsgroei, mede mogelijk gemaakt door de implementatie van kunstmatige intelligentie, bij aan economische vooruitgang. Deze hogere groei gaat bovendien gepaard met inflatiebeheersing. Een dergelijke combinatie van een productiviteitsimpuls en hervormingen aan de aanbodzijde is in de afgelopen honderd jaar zeldzaam geweest. We moeten terug naar de ‘roaring twenties’ om een vergelijkbare periode te vinden.

De afgelopen twee jaar werd het rendement van de aandelenmarkt gedomineerd door de “Magnificent Seven.” Hoewel deze zeven aandelen ook in 2025 zullen blijven profiteren van ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie, zullen andere aandelen eveneens profiteren van de groeiende wereldeconomie. Dit geldt niet alleen voor de Verenigde Staten, maar ook voor andere regio’s. Over 2024 presteerde de Chinese aandelenmarkt zelfs beter dan de gelijk gewogen Amerikaanse aandelenmarkt. Deze sterke prestatie is mede te danken aan de stimuleringspakketten die Peking sinds september 2024 heeft doorgevoerd. Toch blijven Chinese aandelen vaak ondergewaardeerd, ondanks dat ze aanzienlijk goedkoper zijn dan Amerikaanse aandelen.

China was ook de best presterende obligatiemarkt van het afgelopen jaar, met een rendement van bijna 10 procent, terwijl de wereldwijde obligatie-index ternauwernood een positief resultaat behaalde. Centrale banken, met uitzondering van de Japanse centrale bank, zijn bezig met renteverlagingen. In Europa verloopt dit proces sneller dan in de Verenigde Staten, wat deels samenhangt met de zogenaamde “Trump Trade.” In de afgelopen kwartalen groeide de Amerikaanse economie met meer dan 3 procent op jaarbasis. Het is het groeipad dat de nieuwe Amerikaanse minister van Financiën wil vasthouden.

De groeistimuli in China, een mogelijk einde aan de Europese oorlog en fiscale maatregelen na de Duitse verkiezingen kunnen Europa economisch versterken. Toch blijven de uitdagingen in Frankrijk en Duitsland aanzienlijk. De focus ligt voorlopig op Azië, inclusief Japan en opkomende markten. De lange rente stijgt waarschijnlijk door een hoger structureel groeipad, aangedreven door kunstmatige intelligentie, en niet door inflatie. Obligaties blijven minder aantrekkelijk, ook omdat kredietopslagen risico’s vaak onvoldoende compenseren. Daarom worden ze onderwogen in portefeuilles, met een duidelijke nadruk op aandelen en private markten, die meer profiteren van de huidige economische omstandigheden.

Han Dieperink | CIO

Disclaimer