Kwartaalcijferseizoen begonnen
12 april 2025
Het kwartaalcijferseizoen is begonnen met de grote Amerikaanse banken die traditiegetrouw het spits afbijten. Dat kan de aandacht verleggen naar de bottom-up fundamenten. JPMorgan Chase opende sterk met een indrukwekkend kwartaal en beter dan gevreesde vooruitzichten voor het fiscale jaar 2025, hoewel het voorzichtige commentaar bij de kwartaalcijfers het enthousiasme wat temperde. Wanneer we de creditcardgegevens van JPM combineren met die van Wells Fargo, lijkt de trend rond consumentenbestedingen grotendeels neutraal tot licht negatief. Wel is het tijdperk van de makkelijke winstbeats is definitief voorbij. 2024 was het jaar waarin S&P 500 bedrijven gemiddeld 9,6 procent winstgroei boekten, ruim het dubbele van de voorspelde 4,4 procent. Nu ligt de lat hoger.
De impact van de onrust rondom importheffingen
Consumenten-georiënteerde bedrijven voelen de spanningen rondom de importheffingen al. Delta Airlines schortte zijn jaarprognose op en kondigde aan dat de groei “grotendeels tot stilstand is gekomen” door dalend consumenten- en bedrijfsvertrouwen. De markt waardeerde deze eerlijkheid – Delta eindigde de week ongeveer 10 procent hoger. Blijkbaar zat het slechte nieuws al in de koers verdisconteerd. Taxaties zijn de afgelopen weken dan ook afgekomen. Voor het huidige kwartaal verwacht de consensus de laagste jaar-op-jaar groei (+6,6 procent), met dubbelcijferige groei in de tweede helft van het jaar om de jaarwinst naar bijna 10 procent te stuwen.
Winsttaxaties Magnificent 7 opvallend stabiel
De Bloomberg Magnificent 7 Index is meer dan 20 procent gedaald ten opzichte van zijn hoogtepunt in december, wat brede marktzorgen weerspiegelt over een verlies van Amerikaanse dominantie in de techsector en signalen van recessievrees. Ondanks deze daling blijven analisten grotendeels optimistisch over toekomstige winsten voor deze bedrijven. Voorspellingen voor het geaggregeerde resultaat per aandeel in de komende jaren zijn juist met 2 procent gestegen, met toekomstprognoses die ongeveer 50 procent hoger liggen dan in 2024. Voor Nvidia specifiek wordt ook de schatting van de datacenteromzet voor komende jaren steeds verder verhoogd.
In Europa gaan de winstherzieningen naar beneden. LVMH en ASML publiceren volgende week hun resultaten. Dit zijn belangrijke datapunten met betrekking tot de staat van de consument en AI-investeringsuitgaven. De ooit glinsterende luxesector staat deze keer voor toenemende bedreigingen. De monsterwinst van Richemont lijkt eeuwen geleden, aangezien consumenten met hogere inkomens mogelijk hun uitgaven verminderen omdat aandelenkoersen corrigeren.
Verbreding van de winstgroei
Lange tijd werd de kar winstmatig vrijwel uitsluitend getrokken door de Magnificent Seven. Geleidelijk is dat aan het verbeteren. Na een dieptepunt van 56,2 procent eind Q2 2023, verbeterde dit naar 70 procent bij de Q2 2024-rapporten (het hoogste niveau sinds Q4 2021), maar zakte het weer terug naar 66,2 procent in Q3 2024. Op het dieptepunt in Q2 2020 rapporteerde slechts 38,6 procent van de S&P 500 EPS-groei. Voor de eerste helft van 2025 wordt een herstel naar ongeveer 80 procent verwacht, maar de huidige correctie geeft een wat voorzichtiger signaal voor de vooruitzichten voor deze aandelen.
De optelsom geeft een gemengd beeld. Enerzijds kan het herstel zich blijven verspreiden naar de minder populaire hoeken van de aandelenmarkt, zolang een door de consument geleide recessie wordt vermeden en de Federal Reserve doorgaat met versoepeling. Anderzijds kunnen importheffingen drukken op multinationals die al te maken hebben met een vertragende winstdynamiek. Kwaliteitsbedrijven met sterke balansen, gezonde kasstromen en bewezen prijszettingsmacht zijn bedrijven die ook in economisch ruwer weer het hoofd boven water kunnen houden.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
