Institutionele adoptie van crypto

De institutionele omarming

De huidige hausse heeft alles te maken met de crypto-vriendelijke wetgeving onder president Trump. Het meest cruciale wetsvoorstel is de Digital Asset Market Clarity Act, die eindelijk duidelijkheid moet scheppen over wanneer een crypto-asset een commodity is en wanneer een waardepapier. Voor de sector betekent dit het einde van “regulering door handhaving” en mogelijk een lichter regulatoir kader. Deze regulatoire helderheid opent de sluizen voor institutionele vraag. En institutionele vraag is er volop. Vanguard, die publiekelijk afstand heeft genomen van crypto, is nu de grootste aandeelhouder van MicroStrategy (tegenwoordig Strategy) – het bedrijf dat zichzelf transformeerde tot een bitcoin-proxy.

Bedrijven als Strategy geven aandelen uit om bitcoin te kopen, waardoor hun koers stijgt, wat hen weer meer kapitaal geeft om bitcoin te kopen. Maar dit model is nog nooit getest tijdens een langdurige bitcoin-dip. Wat gebeurt er met al die schulden als bitcoin 50% of 90% daalt? Met meer dan 20 miljoen aandelen (bijna 8%) is Vanguard, tegen wil en dank, een van de grootste indirecte bitcoin-houders ter wereld geworden. Vanguard koos voor een indexfonds-leven, en daarmee voor de verplichting om alle aandelen te bezitten – ook die van bedrijven waarvan je officieel de strategie afkeurt.

Indexbeleggers in bitcoin

Strategy is niet langer alleen. Wereldwijd zijn zo’n 130 beursgenoteerde bedrijven begonnen met het hamsteren van bitcoin, met een gecombineerde waarde van $87 miljard – goed voor 3,2% van alle bitcoin. Van Tesla tot Metaplanet in Japan, van Twenty One Capital tot Trump Media & Technology Group – ze volgen allemaal het door Michael Saylor gebaande pad. Zijn bedrijfsstrategie bij Strategy is 100% bitcoin. Dat heeft geleid tot een koersstijging van 3.400% sinds 2020. Het bedrijf is nu 1,6 keer zoveel waard als de bitcoin die het bezit – een premie die investeerders bereid zijn te betalen voor de belofte van eindeloze bitcoin-accumulatie.

De 401k-revolutie

Nog dramatischer is Trumps aangekondigde executive order die de $9 biljoen Amerikaanse pensioenmarkt moet openstellen voor crypto-investeringen. 401k-plannen, het pensioenvehikel van miljoenen Amerikanen, krijgen in de toekomst toegang tot een breed scala aan alternatieve beleggingen – van digitale assets tot private equity. Deze zet zou private equity-fondsen zoals Blackstone, Apollo en BlackRock toegang geven tot honderden miljarden dollars aan nieuwe middelen. Tegelijkertijd krijgen gewone pensioenspaarders de mogelijkheid om in crypto te investeren, naast de exposure via indexbeleggingen

De ironie van succes

Bitcoin-bulls beweren dat regelgevingshelderheid en institutionele adoptie bitcoin zullen transformeren van een speculatief momentum-gedreven asset naar “digitaal goud”. De volatiliteit is inderdaad dalende en de correlatie met risicovolle markten neemt af. Maar de emotionele en momentum-gedreven natuur van bitcoin is voor veel handelaren en eigenaren juist een kenmerk in plaats van een negatieve eigenschap. Wat gebeurt er als bitcoin daadwerkelijk evolueert naar een saaie, stabiele waardeopslag? Zal de vraag blijven bestaan als de speculatieve prikkels verdwijnen? Naarmate bmainstream wordt, raakt het verweven met het traditionele financiële systeem dat het oorspronkelijk wilde omzeilen. De rebellie wordt geabsorbeerd door de gevestigde orde.

De toekomst van geld?

Trump’s crypto-agenda en de institutionele adoptie markeren mogelijk een nieuw keerpunt. Bitcoin staat op het punt om volledig geïntegreerd te worden in het financiële systeem. Pensioenfondsen, verzekeraars en banken zullen steeds meer exposure krijgen. Centrale banken overwegen digitale munten. De revolutie wordt evolutie. Maar in dit proces van normalisatie verliest bitcoin misschien wel datgene wat het speciaal maakte: de belofte van een alternatief voor het traditionele geldsysteem. In plaats van het systeem te vervangen, wordt het erdoor opgeslokt. Het succes van bitcoin als belegging kan de doodsteek zijn voor bitcoin als revolutie. Naarmate het veiliger en compliant wordt, verliest het zijn disruptieve potentieel. En zonder dat potentieel, wat rechtvaardigt dan nog de extreme waardering ten opzichte van traditionele assets?

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin