Inflatie blijft meevallen

De vrees dat importheffingen en handelsoorlogen zorgen voor meer inflatie is onterecht. Inflatie is vooral een gevolg van excessieve vraag, hogere importtarieven zijn meer vergelijkbaar met een eenmalige verhoging van de btw. Verder kan zo’n eenmalige prijsverhoging valutair worden gecompenseerd. Een eenmalige verhoging van de prijzen betekent nog geen inflatie, want inflatie meet immers de stijging van de prijzen ten opzichte van jaar geleden. Voor eenmalige prijsstijgingen wordt dan ook vaak gecorrigeerd. Gelet op de mogelijke verhoging van de importtarieven is de huidige situatie eerder vergelijkbaar met die in de jaren dertig. Toen probeerden ook veel landen hun eigen markt te beschermen, maar dat zorgde juist voor deflatie, geen inflatie.

Trump voor lagere inflatie

De kans dat het beleid van Trump inflatie zal doen ontsporen is veel kleiner dan tijdens de eerste termijn van Trump. In de eerste termijn van Trump speelde inflatie geen rol, nu heeft hij de verkiezingen mede gewonnen door de ontwikkeling van de inflatie in de periode Biden. In elk ontwikkeld land waar vorig jaar verkiezingen zijn gehouden, heeft de regerende partij de verkiezingen verloren waarbij de sterk opgelopen inflatie vaak een doorslaggevende rol speelde. Ook Amerikanen kijken bij verkiezingen vooral hoe ze er economisch voor staan. Als bijvoorbeeld de prijzen aan de pomp fors zijn gestegen, dan krijgt de zittende regering daarvoor bij de verkiezingen de rekening gepresenteerd. Inflatie wordt daarom ook wel gezien als de ‘president killer’.

Trump realiseert zich dit en aangezien hij de volgende verkiezingen (Mid-terms) wil winnen, moet hij er voor zorgen dat hij laag blijft. Met Scott Bessent (minister van financiën), Stephen Miran (economisch adviseur) en Jerome Powell (voorzitter Fed) heeft hij in ieder geval een team die zo’n doel voor ogen heeft. Verder wil Trump de olieproductie fors verhogen (drill baby, drill) en kan hij profiteren van de stijgende productiviteit als gevolg van kunstmatige intelligentie en mogelijk zelfs van de stijgende productiviteit bij de overheid door Musk. Tot slot blijft China een belangrijke exporteur van deflatie.

Inflatie valt mee

De stijgende rente in de afgelopen weken kan wellicht doen vermoeden dat de markt toch meer inflatie vreest. Maar de stijgende rente kwam voor twee derde door de stijgen van de reële rente, niet door de inflatieverwachtingen. Oorzaak is nog steeds sterker dan verwachte groei van de Amerikaanse economie, nog altijd op een bovengemiddelde kruissnelheid van 3 procent. Uiteraard is de rente ook gestegen door de onzekerheid in aanloop naar het aantreden van Trump. Verder speelt ook een rol dat Bessent zich voortaan langer wil financieren, dus met meer langlopende obligaties dan het huidige beleid waar relatief kort wordt gefinancierd.

De vrees voor oplopende inflatie werd verder afgelopen week getemperd door de inflatiecijfers over december. Het totale inflatiecijfer steeg tot 2,9 procent, met name door hogere gasprijzen. Verder zijn de eierenprijzen in twaalf maanden met circa 120 procent gestegen. De oorzaak is niet de grote vraag, maar wel de problemen bij het aanbod als gevolg van vogelgriep. De kerninflatie kwam juist lager uit dan verwacht op 3,2 procent. De maand-op-maandstijging kwam uit op 0,2 procent en dat is het laagste percentage sinds juli 2024. De Fed heeft in december het aantal verwachte renteverlagingen voor dit jaar gehalveerd. Door de stijgende rente rekende markt voorafgaand aan de inflatiecijfers over december op slechts één renteverlaging in 2025, maar zit inmiddels waar op twee renteverlagingen.

Relatief hoge groei en gematigde inflatie

De Amerikaanse economie draait nu al meer dan een jaar op een bovengemiddelde groei van 3 procent. Ongeveer 0,5 procent daarvan is demografie en een groeiend deel komt voor rekening van de productiviteit. Die hoge groei zorgt er voor dat de Fed oplet of inflatie de kop opsteekt, maar de productiviteitsgroei zorgt juist voor het tegenovergestelde. Bovendien stijgen de reële inkomsten voor de consument, omdat de lonen nu harder stijgen dan de inflatie. Overigens ervaren veel Amerikanen een veel lagere inflatie dan de officiële cijfers omdat ze door de lage rente hun hypotheek voor langere tijd (typisch dertig jaar) op de lage rente hebben gefixeerd.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin