Hyperscalers
06 augustus 2026
Gedurende de eerste zomermaanden (tot 24 juli) bewogen aandelen die met kunstmatige intelligentie te maken hebben (van chipfabrikanten tot ontwikkelaars van grote taalmodellen) zijwaarts tot lager. Steeds meer beleggers gingen zich afvragen of de recordinvesteringen in AI zich wel terugverdienen. Die vraag is terecht, maar de daling is vooral een reactie op de eerdere koersstijging gecombineerd met de stijgende investeringen die steeds vaker met vreemd vermogen worden gefinancierd.
Het gevolg was dat beleggers met een korte termijn focus hun posities afbouwden. Dat betekende niet dat deze bedrijven fundamenteel slechter presteren, zoals ook bleek uit de laatste kwartaalcijfers van verschillende van die bedrijven. Voor wie verder kijkt dan de volgende koersdip vormt dat een aantrekkelijk instapmoment, en de hyperscalers zijn daarbij de meest interessante ingang.
Wat zijn hyperscalers?
Hyperscalers zijn de grootste technologiebedrijven ter wereld die enorme datacenters en wereldwijde cloudnetwerken beheren. Zij leveren de rekenkracht waarop vrijwel elke AI-toepassing draait. De zes grootste zijn Microsoft, Amazon, Alphabet (het moederbedrijf van Google), Meta, Oracle en xAI (het AI-bedrijf van Elon Musk gefinancierd door SpaceX). Samen geven deze techreuzen dit jaar 842 miljard dollar uit aan investeringen. In 2025 was dat nog 426 miljard dollar. De verwachting is dat dit bedrag verder oploopt tot ongeveer 1,26 biljoen dollar in 2027 en 1,48 biljoen dollar in 2028. Dat zijn bedragen die je normaal alleen bij overheden tegenkomt, en ze laten zien hoe serieus deze bedrijven de kansen van AI nemen.
Wat is een Hyperscaler?
Een hyperscaler is de aanbieder die de volledige cloudstack in eigen beheer heeft en op elke laag daarvan aanwezig is. Onderaan levert hij de ruwe rekenkracht, opslag en netwerkcapaciteit (IaaS), daarbovenop de platformen en ontwikkeltools waarmee anderen software bouwen (PaaS), en vervolgens de kant-en-klare toepassingen die de eindgebruiker afneemt (SaaS). In het plaatje zijn het niet toevallig steeds dezelfde drie namen die op vrijwel iedere laag terugkeren: AWS, Google Cloud en Microsoft Azure. Juist dat onderscheidt de hyperscaler van de gespecialiseerde softwareleverancier of dienstverlener die maar op één niveau actief is. Doordat de hyperscaler zowel de infrastructuur als de platformen, de applicaties en zelfs de marktplaatsen aanbiedt, houdt hij op elk niveau een directe klantrelatie en bindt hij zijn afnemers over de volle breedte aan zijn ecosysteem. Die schaal en integratie over alle lagen heen verklaren zowel de enorme investeringen in datacenters als de dominante positie die deze partijen in de digitale economie innemen.
Deze bedrijven zijn ervan overtuigd dat hun uitgaven zich terugbetalen. De vraag naar rekenkracht voor AI is nu al groter dan het aanbod, en dat verschil wordt de komende jaren eerder groter dan kleiner. AI wordt bovendien niet stapje voor stapje beter, maar met sprongen. Elke verbetering maakt de infrastructuur eronder waardevoller. Een veelbelovende ontwikkeling is dat geavanceerde modellen straks kunnen helpen bij het bouwen van hun eigen opvolgers. Daardoor kan de technologie sneller vooruitgaan dan mensen alleen zouden kunnen, zonder dat daar per se veel extra rekenkracht voor nodig is. Op de langere termijn ontstaat zo een soort digitale snelweg voor intelligentie die economieën wereldwijd vooruithelpt.
De rekensom klopt
Een veelgehoorde zorg is dat bedrijven het AI-gebruik van hun medewerkers gaan beperken om de kosten in de hand te houden. Maar de cijfers wijzen een andere kant op. De doorsnee onderneming besteedt nog geen 11 dollar per maand aan tokens, de rekeneenheden waarmee AI-gebruik wordt afgerekend. Dat verbruik is dus laag, met alle ruimte om te groeien. Belangrijker nog is de onderliggende rekensom. Een taak die een medewerker ongeveer 55 dollar aan tijd zou kosten, voert AI uit voor 2 tot 5 dollar aan tokens. Deze besparing is zo groot dat het voor bedrijven eigenlijk vreemd zou zijn om AI níet breder in te zetten.
Ook de goedkope Chinese modellen worden als bedreiging gezien. Ze vormen een serieuze concurrent, maar hebben een keerzijde die makkelijk wordt vergeten. Goedkopere en efficiëntere modellen verlagen de drempel om AI te gebruiken, waardoor de totale vraag juist toeneemt. Efficiëntie leidt hier niet tot minder, maar tot meer verbruik. De jacht op efficiëntie, zowel in China als in de Verenigde Staten, zorgt er voor dat de vraag naar rekenkracht het aanbod nog lang zal overtreffen. De fysieke knelpunten (tekorten aan technisch personeel, beperkte stroom en lokale weerstand tegen nieuwe datacenters) zijn drempels, geen muren. Ze vertragen de uitbouw, maar houden hem niet tegen.
Wanneer draaien de koersen weer?
De grote vraag voor beleggers is wanneer het sentiment kantelt. Dat gebeurt op het moment dat de markt ervan overtuigd raakt dat de hyperscalers een echt rendement op hun investeringen halen. Dat vertrouwen is toegenomen tijdens dit cijferseizoen. Zodra beleggers geloven dat die miljardeninvesteringen zich terugbetalen, kunnen de koersen van de hyperscalers weer stijgen en met hen die van de chipmakers, want hun winstgroei loopt dan gewoon door. Waaraan zien we of die rendementen hoog blijven? Vooral aan de veerkracht van de vraag. Klanten moeten AI blijven afnemen, ook als de prijs stijgt doordat het aanbod schaars is. Blijft de vraag dan overeind, dan is dat het sterkste bewijs dat de investeringen zich lonen.
Toch komt de volgende koersbeweging misschien niet uit de winsten zelf. De verwachtingen liggen al hoog: voor de komende kwartalen wordt al gerekend op een winstgroei van ruim 20 procent. Nog beter nieuws over de winst is dus lastig, en de grote techaandelen bewegen sinds midden mei vooral zijwaarts. De echte impuls kan van de rente komen. Als de spanningen in het Midden-Oosten afnemen, de Straat van Hormuz openblijft en de olieprijs daalt, kan een renteverhoging door de Fed van tafel gaan. En het is nu eenmaal makkelijker om veel voor aandelen te betalen als de rente laag is en laag blijft.
Wat de hyperscalers extra interessant maakt, is hun waardering. Gemeten naar de verwachte koers-winstverhouding zijn ze zelden zo goedkoop geweest als nu: hun waardering bevindt zich in het derde percentiel sinds 2023, oftewel vrijwel het laagste niveau in die hele periode. Tegelijk bieden deze bedrijven een dubbele kans op AI. Ze verdienen eraan als leverancier van de infrastructuur, én ze passen AI zelf toe om hun eigen diensten te verbeteren. Die combinatie van een lage waardering en een breed verdienmodel kom je zelden tegen. Na de recente achterblijvende koersen beschouw ik de terugval daarom als een kans in plaats van een waarschuwing.
Verschillende andere bedrijven kunnen profiteren van de aanhoudende investeringen in AI-infrastructuur: bedrijven die knelpunten aanpakken zoals arbeidstekorten, sneller geheugen, snellere stroomvoorziening en meer elektriciteitscapaciteit (waaronder brandstofcellen, turbinefabrikanten, energieopslag, power developers en data center REITs). Verder profiteert de compute-productieketen zoals halfgeleiderproducenten bij stijgende vraag en beperkt aanbod, eveneens leidende Chinese AI-oplossingsaanbieders met sterke capaciteiten en kostenefficiëntie die mogelijk nog ondergewaardeerd zijn en tot natuurlijk activa voor energiezekerheid die betrouwbare levering en opslag ondersteunen.
Niet elke hyperscaler is gelijk
Toch is enige voorzichtigheid op zijn plaats. De verschillen tussen de hyperscalers zullen de komende jaren groter worden. Wie het meeste rendement haalt uit zijn investeringen, wie helder communiceert over de uitgaven en wie de hoogste kwaliteit levert, zal zich onderscheiden van de rest. Beleggers doen er daarom goed aan niet blind de hele groep te kopen, maar te kijken naar de bedrijven die hun kapitaal het verstandigst inzetten. AI-infrastructuur groeit uit tot de digitale snelweg van de economie. Er liggen wat hobbels op die weg, maar de richting is duidelijk. De koersdaling is daarmee eerder een instapmoment dan een keerpunt.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
