Het Woodstock van AI

De afgelopen jaren is Nvidia van een producent van grafische kaarten uitgegroeid tot de onbetwiste leider van de AI-revolutie. Na een indrukwekkende opmars vanaf oktober 2022 is het aandeel nog altijd met meer dan 1.000 procent gestegen. Alleen beleeft Nvidia dit jaar de slechtste start van een kalenderjaar in het afgelopen decennium. Afgelopen maandag was een aandeel Nvidia dit jaar met meer dan 20 procent gedaald. En daarbij komt ook nog de daling van de dollar versus de euro dit jaar. Inmiddels zijn de verliezen kleiner, maar het zet natuurlijk wel vraagtekens bij de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie. Te midden van deze onzekerheid vindt volgende week vanaf 17 maart een belangrijk evenement plaats: de GTC 2025 conferentie, door kenners ook wel het “Woodstock van AI” genoemd. Deze jaarlijkse bijeenkomst, oorspronkelijk bedoeld voor ontwikkelaars die werken met Nvidia’s GPU’s, is uitgegroeid tot een cruciaal moment voor het bedrijf om zijn visie op de toekomst van AI te presenteren.

De ommekeer in sentiment

Wat verklaart deze plotselinge ommekeer in het sentiment rondom Nvidia dit jaar? Verschillende factoren spelen een rol. Zo zorgde het nieuws rondom DeepSeek er in januari voor dat in ieder geval het aureool (en daarmee ook de waardering) van een monopoliepositie verdween. Er zijn zorgen over de economische vooruitzichten, wat groei-aandelen zoals Nvidia kwetsbaar maakt. Daarnaast zijn er vragen over de concurrentiepositie van het bedrijf door concurrentie van bij Broadcom en AMD. Ook ontwikkelen steeds meer techgiganten hun eigen AI-chips, in plaats van alleen op Nvidia te vertrouwen. Verder is er een overgang van aandelen van bedrijven die AI mogelijk maken, naar aandelen van bedrijven die van AI profiteren in de vorm van nieuwe applicaties. AI-chipstocks zoals Nvidia, Broadcom, AMD, Micron Technology, Teradyne, Applied Materials, Lam Research en KLA hebben de neiging om in tandem te bewegen.

Toekomst Nvidia

CEO Jensen Huang staat voor de uitdaging om het vertrouwen in Nvidia te herstellen. Op 18 maart geeft hij een keynote speech. Hij zal waarschijnlijk inzetten op de volgende punten. Allereerst is iedereen nieuwsgiering naar de nieuwst producten van Nvidia. Nvidia’s Hopper-architectuur, die de baanbrekende H100 GPU’s voortbracht, heeft het bedrijf enorm geholpen. De nieuwere Blackwell-architectuur draagt nu al aanzienlijk bij aan de omzet. Tijdens de GTC zal Huang waarschijnlijk updates presenteren over Blackwell Ultra (B300 GPU) en de volgende generatie architectuur genaamd Vera Rubin (de naam is een eerbetoon aan de Amerikaanse astronome Vera Rubin, onder andere bekend van een onzichtbare massa dat we tegenwoordig donkere materie noemen). Het is een bewuste strategie om voortaan elk jaar (en plaats van om de 2 jaar) nieuwe GPU-architecturen te introduceren om de concurrentie voor te blijven.

De concurrentie in de AI-chipmarkt verandert snel. Niet alleen AMD en Intel, maar ook hyperscalers zoals Google en Amazon die hun eigen AI-chips ontwikkelen, vormen een bedreiging. Huang zal waarschijnlijk benadrukken waarom Nvidia’s volledige ecosysteem (inclusief software en services) superieur blijft, met bijzondere aandacht voor de TCO (Total Cost of Ownership) – een cruciale maatstaf voor datacenters. Huang heeft eerder gesproken over een markt ter waarde van een biljoen dollar, waarbij algemene datacenters worden opgewaardeerd met versnelde rekenkracht zoals Nvidia’s GPU’s. Een van de dagen tijdens de GTC heeft ook de naam Quantum Day gekregen (20 maart), waar Nvidia ingaat op de toekomst van Quantum computing in relatie tot het bedrijf.

Waardering afgekomen

Voor beleggers biedt de huidige koersdaling mogelijk een interessante instapkans. Met een PEG-ratio van slechts 0,73 lijkt Nvidia relatief goedkoop voor een groeiaandeel. Na twee jaar van verdubbelde verkoop en winst zal de groei in 2025 matigen, maar nog steeds robust blijven met een verwachte verkoopgroei van 48% in 2025 en 26% in 2026. De datacenterdivisie blijft de belangrijkste groeiaanjager, met verwachte groei van 51% in 2025 tot $174 miljard (90% van de totale omzet). Grote Amerikaanse cloudproviders zoals Microsoft, Alphabet, Meta en Amazon blijven belangrijke klanten. Ondanks dat sommige klanten eigen chips ontwikkelen, blijven NVIDIA’s GPU’s dominant voor AI-toepassingen. De nieuwe Blackwell-producten versterken NVIDIA’s positie in inferentie (inferentie is het proces waarbij een AI-model gebruikmaakt van zijn AI-training om conclusies te trekken op basis van nieuwe gegevens), gezien als grootste structurele vraagfactor voor AI-rekenkracht.

Geopolitieke spanningen beïnvloeden NVIDIA’s exportmogelijkheden naar China, hoewel de strategie om aangepaste producten aan te bieden de schade beperkt. Kleinere divisies zoals gaming (5-6% van omzet) en automotive tonen ook groeipotentieel. De verschuiving naar datacenterdiensten heeft de winstgevendheid aanzienlijk verbeterd, met een aangepaste operationele marge van 66,5 procent. De vrije kasstroom zal naar verwachting flink toenemen, dankzij NVIDIA’s lage kapitaalbehoefte door uitbesteding van kapitaalintensieve processen zoals chipproductie. Het bedrijf zal waarschijnlijk de aandeleninkoop verder verhogen en een klein kwartaaldividend blijven uitkeren.

Conclusie

De GTC 2025 zal een belangrijk moment zijn voor Nvidia. Het bedrijf heeft een nieuwe richting nodig in zijn groeiverhaal, gezien de tegenvallende prestaties op de aandelenmarkt dit jaar. Waarschijnlijk zal Huang de nadruk leggen op de kostenbesparingen die Nvidia’s producten kunnen opleveren voor hun grootste klanten. De komende GTC-conferentie zou wel eens het kantelpunt kunnen zijn dat het bedrijf nodig heeft om zijn dominante positie in de AI-wereld te herbevestigen.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin