Het tarieventheater

• Veel theater over tarieven Trump.
• ECB en Fed pauzeren, maar hebben ruimte om rente verder te verlagen.
• Tech-aandelen profiteren nog altijd van kunstmatige intelligentie.
• Inflatie wordt op termijn gedrukt door Amerikaanse importheffingen.
• Voldoende impulsen voor positieve tweede jaarhelft.

De Amerikaanse importheffingen domineren deze week opnieuw de headlines. Met de deadline van 1 augustus voor handelsakkoorden met Europa, Canada en Mexico staat er opnieuw veel op het spel. Uit de weinige gesloten deals blijkt dat wat een jaar geleden voor onmogelijk werd gehouden, nu wordt gezien als een meevaller die zelfs voor opluchting zorgt. Dat is een direct gevolg van de onderhandelingstechniek van Trump, zoals beschreven in ‘The Art of the Deal’. Beleggers kijken vooral naar auto-aandelen en industriële sectoren die gevoelig zijn voor handelsverstoringen. Per saldo is de economische impact van de importheffingen veel kleiner dan al het theater zou doen vermoeden.

De ECB-depositorente staat nu op 2% na meerdere verlagingen sinds 2024. De inflatiedoelstelling is bereikt en de Europese groeiverwachtingen zijn bescheiden. Mogelijk dat hier 1 of 2 renteverlagingen vereist zijn om tegenwicht te bieden aan de Amerikaanse importtarieven. De Amerikaanse centrale bank houdt de rente sinds december vorig jaar op 4,25% tot 4,5%. De Fed heeft wel de neiging om de rente te verlagen, maar wordt daarin gefrustreerd door de uitlatingen van Trump en de nog altijd krachtige Amerikaanse economie. Mogelijk gaat de Amerikaanse beleidsrente pas volgend jaar verder omlaag.

Beleggers vragen zich af of het tech-feestje op de beurs voorbij of pas net begonnen is. Enerzijds onderschatten beleggers nog altijd de impact van kunstmatige intelligentie. Aan de andere kant maken ze zich zorgen over gestegen waarderingen. Mogelijk dat de kwartaalcijfers in de komende weken meer zicht geven op de onderliggende ontwikkelingen. Dankzij Trump zijn de verwachtingen voor dit kwartaal laaggespannen waardoor de resultaten al snel meevallen.

Hoewel de inflatie de afgelopen jaren voortdurend is gedaald, vertroebelen de importheffingen het zicht op de inflatie. Dat komt niet alleen door de impact van importheffingen op de prijzen, die drukken op termijn eerder de inflatie door het eenmalige karakter. Het is wat dat betreft te vergelijken met een belastingverhoging of een olieprijsstijging. Ze drukken de economische groei en de eindvraag en zorgen daardoor eerder voor deflatie dan inflatie.

In de tweede jaarhelft zijn er voldoende positieve impulsen die er voor kunnen zorgen dat er nieuwe beursrecords worden neergezet. Daarbij komt enig herstelpotentieel in de Amerikaanse dollar, waardoor er ook voor Europese beleggers voldoende in het vat zit.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer