Het jaar van de yen

Terwijl centrale banken overal ter wereld de rente verlagen, gaat de Bank of Japan de rente juist verhogen. De Japanse munt is sinds begin 2021 met 35 procent gedaald ten opzichte van de dollar. In vergelijking met de euro komt die koersschade uit op 27 procent. Het verschil wordt verklaard doordat de inflatie drie jaar geleden flink oplaaide in de westerse wereld. In reactie daarop hebben centrale banken in de Verenigde Staten en Europa de beleidsrente stevig verhoogd. In maart vorig jaar verhoogde de Bank of Japan voor het eerst in 17 jaar de rente, waarmee het beleid van een negatieve rente eindigde. Sinds augustus 2024 ligt de beleidsrente op 0,25 procent. Het zorgde in de zomer voor onrust rondom de carry trade. Aan de ene kant leent men in yen tegen een lage rente en een verder verzwakkende munt terwijl het geld uitgezet wordt in hoger renderende activa en een sterkere munt.

Carry trade

Niemand weet precies hoe groot de carry trade is, maar wel is bekend dat Japanse vrouwen zeer bedreven zijn in deze carry trade. Het is een gevolg van extreem lage (spaar)rente in Japan in combinatie met de implosie van de vastgoedmarkt en de aandelenmarkt na de piek in de dubbele zeepbel eind jaren tachtig. Het archetype voor al deze Japanse vrouwen (en ook mannen) is mevrouw Watanabe, omdat dit een van de gewoonste namen in Japan is. In Japan beheert de vrouw meestal het geld en maakt daarbij vaak gebruik van een hefboom. Dat heeft er ook voor gezorgd dat de Japanse yen jarenlang kon worden bestempeld als een veilige haven. Elke crisis op de financiële markten ging jarenlang samen met een sterkere yen, een direct gevolg van het afbouwen van het met geleend geld opgebouwde posities en het repatriëren van de middelen naar Japan.

Aantrekkende Japanse economie

Nu er na vele decennia eindelijk weer sprake is van inflatie in Japan, hebben de carry trades hun langste tijd gehad. Bovendien heeft de inflatie een positief effect op de binnenlandse economie. Daarnaast zijn er de positieve effecten van Abenomics op de Japanse governance waardoor ook Japanse aandelen tegenwoordig beter presteren. Er wordt weer gekeken naar winstgevendheid in plaats van een zo groot mogelijke omzet. Verder kan juist Japan optimaal profiteren van kunstmatige intelligentie, ook gezien de sterke positie op het gebied van robots De arbeidsmarkt is uiterst krap en het land wil in principe geen buitenlandse werknemers toelaten. Verder zijn Japanners vooral goed in het perfectioneren van ‘what’s in te box’ en er zijn voldoende mogelijkheden.

Sterke economie, sterke munt

Bij een sterke economie hoort een sterke munt en er is geen munt zo ondergewaardeerd als de Japanse yen. Alles in Japan is goedkoop, maar dat is al aan het veranderen. Prijzen die vele decennia gelijk bleven, zijn nu aan het stijgen. Ondertussen begint China steeds meer een alternatief te worden voor de carry trade. In de langere looptijden is de rente in Japan inmiddels hoger dan in China. Bovendien wil Trump samen met JD Vance een zwakkere dollar, zodat producerende bedrijven in de VS weer kunnen concurreren op de wereldmarkt. Nu is China lastiger te overtuigen dan Japan als het gaat om valutaverhoudingen. Japan wil namelijk een sterkere munt, waar China eerder de munt moet verzwakken om deflatie tegen te gaan. Veel beleggers zijn nog altijd onderwogen Japanse aandelen en dat is gelet op de prestaties van Japanse bedrijven onterecht. Meer fusie- en overnameactiviteit in 2025 zal meer mensen overhalen om positiever te worden op Japan, waaronder niet in de laatste plaats de Japanners zelf.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin