Handelsoorlog op pauzeknop

• Tijdelijke tariefsverlaging VS-China zorgt voor rally.
• Soevereine AI-honger stuwt tech-aandelen.
• Obligatierendementen stijgen, negeren zelfs gunstige inflatierapporten.
• Moody’s degradeert VS-kredietrating.
• Dalende VIX biedt kansen.

De Verenigde Staten en China hebben een 90-daagse pauze in hun handelsoorlog aangekondigd, waarbij de VS de tarieven op Chinese goederen verlaagde van 145% naar 30%. Dit leidde afgelopen week tot een euforische reactie op de aandelenmarkten met de S&P 500 die met 5,3% steeg en de Nasdaq die zelfs 7,2% toevoegde. Toch blijft de vraag of deze tarieven na 90 dagen weer zullen terugkeren en wat Trumps bredere onderhandelingsstrategie inhoudt.

Naast de handelsovereenkomst zorgde de hernieuwde belangstelling voor AI-aandelen voor een extra boost in de markten. Trumps bezoek aan Saudi-Arabië onderstreepte de groeiende belangstelling voor een eigen ‘soevereine AI’, en vrijdag kondigde hij aan dat de Verenigde Arabische Emiraten de nieuwste koper zou worden van Amerikaanse AI-technologie. Dit was welkom nieuws na zorgen dat Silicon Valley zijn voorsprong op China aan het verliezen was als gevolg van DeepSeek. Chips-aandelen profiteerden, omdat de wereldwijde vraag naar geavanceerde chips blijft groeien.

Ondanks het feest op de aandelenmarkten toonde de obligatiemarkt een somberder perspectief. Treasury-rendementen stegen tot 4,5% voor 10-jaars en naderden de 5% voor 30-jaars obligaties – niveaus die historisch gezien de aandelenmarkt schade kunnen toebrengen. De obligatiemarkt reageerde nauwelijks op gunstige inflatie- en producentenprijsrapporten. Uiteindelijk kan de handelsoorlog eerder zorgen voor deflatie in plaats van inflatie omdat importheffingen de vraag remmen. Op termijn zal de obligatiemarkt profiteren van het perspectief op verdere verlaging van de beleidsrente.

De “big, beautiful bill” (BBB) van Trump om belastingverlagingen te verlengen dreigt de Amerikaanse begrotingstekorten drastisch te verhogen. Het Joint Committee on Taxation schat dat de tekorten met $3,8 biljoen zullen toenemen tot 2034, terwijl het Penn Wharton Budget Model spreekt van $6 biljoen over 10 jaar. Dit komt boven op een huidig jaarlijks begrotingstekort van ongeveer $2 biljoen (7% van het BBP), een niveau zonder precedent buiten oorlogen of recessies. Moody’s ontnam vrijdag als laatste grote kredietbeoordelaar de VS de AAA-status, met als argument dat opeenvolgende regeringen er niet in zijn geslaagd om de trend van groeiende tekorten te keren.

De VIX-volatiliteitsindex daalde onder de 20 voor het eerst in 30 dagen, historisch een bullish signaal. Als markten kalm zijn, zijn beleggers eerder geneigd om te kopen. Deze nieuwe stabiliteit biedt kansen. Omdat zelfs de verlaagde importheffingen hetzelfde effect hebben als een belastingverhoging, biedt zo’n verhoging elders ruimte voor een beleidsversoepeling. Voor beleggers in zowel obligaties als aandelen blijft de combinatie van handelsspanningen en toenemende staatsschuld een sluimerende bedreiging. De Amerikaanse economie zal minder hard groeien, maar een economische krimp is onwaarschijnlijk. Tegelijkertijd komt er wel meer ruimte voor de centrale bank om de rente te verlagen. Daarvan profiteren niet alleen aandelen, maar ook de verschillende private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer