Fed verlaagt rente

Verdeelde Verwachtingen

De nieuwe economische projecties van de Fed tonen opmerkelijke inconsistenties. De zogenaamde dot plot, waarin individuele Fed-leden hun rentevoorspellingen aangeven, vertoont een ongebruikelijk brede spreiding van meningen. Waar de mediaanprojectie wijst op twee verdere kwartprocentpunt verlagingen in 2025, lopen de individuele verwachtingen van de FOMC-leden uiteen van renteverhogingen tot meer dan een volledig procentpunt aan versoepeling. Deze divergentie wordt des te opmerkelijker wanneer we kijken naar de onderliggende economische verwachtingen. Ondanks projecties van sterkere groei, hogere inflatie en lagere werkloosheid, voorziet de Fed toch verdere renteverlagingen.

De meest relevante historische parallel is 1998, toen het FOMC onder Alan Greenspan driemaal de rente verlaagde als reactie op de Russische schuldencrisis en de ineenstorting van hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM). Deze versoepeling was bedoeld als “risicomanagement” om een bredere financiële contagie te voorkomen – precies dezelfde terminologie die Powell nu gebruikt. Het resultaat was de laatste, meest explosieve fase van de dot-com rally, waarbij de Nasdaq tussen september 1998 en maart 2000 nog eens 150% steeg.

Net als in 1998 versoepelt de Fed nu niet vanwege een acute economische crisis, maar uit voorzorg tegen potentiële risico’s. Toen waren het de mondiale financiële markten die dreigden te ontwrichten, nu is het de Amerikaanse arbeidsmarkt die signalen van zwakte toont. In beide gevallen leidde deze preventieve versoepeling onvermijdelijk tot een verdere opwaartse spiraal in activaprijzen, waarbij investeerders de lagere rentekosten interpreteerden als het groene licht voor meer risico.

De parallellen zijn opvallend: beiden situaties betroffen late-cyclus versoepeling tijdens een technologische revolutie, waarbij de Fed versoepelde ondanks relatief sterke economische fundamentals. Zowel toen als nu waren er zorgen over de breedte van de marktally en de concentratie in specifieke sectoren – destijds internet-aandelen, nu AI en de Magnificent Seven. Investeerders interpreteren elke versoepeling als een uitnodiging om meer risico te nemen, wat een zelf-versterkend mechanisme in gang zet. Waar Greenspan’s “Greenspan Put” de markten een decennium lang ondersteunde, lijkt Powell nu een vergelijkbare impliciete garantie te creëren.

De aandelenmarkten reageerden positief op de Fed-beslissing. Alle belangrijke indices sloten uiteindelijk de week af op nieuwe recordhoogtes: de S&P 500 steeg 1,2%, de Dow Jones won 1,1% en de Nasdaq klom 2,2%. Bemoedigend is de brede participatie in deze rally. Deze brede marktparticipatie wordt historisch gezien als een gezond teken, waarbij groeigerichte sectoren de leiding nemen gevolgd door economisch gevoelige sectoren zoals financiële instellingen en industrie.