Een V-vormig herstel

Voor veel aandelenmarkten was afgelopen week de beste week van het jaar. Even leek er begin deze maand dat er sprake was van een harde landing, maar de zachte landing is weer helemaal terug. Wel is de focus verschoven van de inflatiecijfers naar de economische groeicijfers. Afgelopen week kwamen zowel de PPI als de CPI lager uit dan verwacht, opnieuw dus desinflatie. Belangrijker waren de Amerikaanse detailhandelsverkopen die veel beter waren dan verwacht. Samen met de wekelijkse aanvraag werkloosheidsuitkeringen blijft de Amerikaanse economie het in het derde kwartaal goed doen. Overigens groeide ook de Nederlandse economie opvallend sterk (plus 1 procent) in het tweede kwartaal. Bij elkaar geven de Amerikaanse cijfers de bevestiging dat de Fed op 17/18 september voor het eerst sinds 2020 de rente gaat verlagen. Komende vrijdag geeft Powell wellicht een schot voor de boeg op de Jackson Holebijeenkomst.

Bedrijfscijfers

De winsten (per aandeel) over het tweede kwartaal in de Verenigde Staten zijn met 10,8 procent gestegen. Verwacht was een stijging van 8,1 procent. De taxaties voor de komende kwartalen en volgend jaar zijn naar boven bijgesteld. Opvallend waren de goede cijfers van Walmart die ook de verwachtingen naar boven bijstelde. Walmart is zo groot dat de cijfers op zichzelf al een graadmeter zijn hoe de Amerikaanse consument ervoor staat. Er werken 2,1 miljoen mensen bij Walmart (waarvan 1,6 miljoen in de Verenigde Staten). In dat opzicht is het opvallend dat het bedrijf hoog opgeeft van de mogelijke besparingen als gevolg van kunstmatige intelligentie. Op bepaalde projecten zorgt AI voor een factor 100 (!) besparing aan mensen. Straks werken er dus nog maar 16.000 mensen bij Walmart in de VS.

Uber-Goldilocks

Het is opvallend hoe snel het optimisme is teruggekeerd. De combinatie van desinflatie, de aanstaande reeks renteverlagingen en een stevige economische groei zorgt ervoor dat er nog voldoende koerspotentieel is voor de tweede jaarhelft. De huidige omgeving lijkt nog altijd sterk op die in de jaren negentig, ten tijde van de dotcomrally als gevolg van de komst van het internet. Bedenk dat in 1990 nog geen enkele burger toegang had tot het internet en dat in 2000 alle verwachtingen over de groei van dat internet waren overtroffen. Toen werd de economische omgeving vergeleken met het sprookje van Goudhaartje, waarin alles precies goed was. Niet te koud en niet te warm. Dankzij kunstmatige intelligentie kunnen we dat de komende jaren waarschijnlijk nog eens overdoen waarbij inflatie wordt gedrukt door kunstmatige intelligentie, maar waardoor de economische groei juist hoger uitkomt. En dat in een omgeving waarin het potentieel van kunstmatige intelligentie nog altijd wordt onderschat.

Geen recessie

De lang verwachte recessie (85 procent van de economen eind 2022) laat nog even op zich wachten. De groei in het derde kwartaal ligt marginaal lager dan de economische groei in de vorige kwartalen, maar dat is voldoende om de Fed ertoe te bewegen om de rente te verlagen, maar volstrekt onvoldoende voor een recessie. Wel kan een positieve groeiverrassing buiten de Verenigde Staten (China, Europa) ervoor zorgen dat de dollar verzwakt. Het gaat veel te ver om dan te spreken over en dedollarisering (een favoriet onderwerp in Amerikaanse talkshows, maar cyclisch lijkt het tijd voor een wat zwakkere dollar. Dat is goed nieuws voor markten buiten de Verenigde Staten, maar ook voor de Magnificent Seven die een relatief groot deel van hun omzet en winst uit het buitenland halen.

China en de Amerikaanse presidentsverkiezingen

Voor China lijkt het geen verschil te maken wie de volgende president wordt van de Verenigde Staten, maar Trump is weliswaar gestart met handelsoorlog tussen China en de Verenigde Staten, maar dat is het enige punt van Trump waar de Democraten nog scherper aan de wind zijn gaan varen. Chinezen doen zelf liever zaken met Trump dan met de Democraten, maar dat komt vooral omdat Trump niet zo snel zal beginnen over mensenrechten in Xinjiang, Tibet of Hongkong.

Ook de huidige retoriek lijkt Trump een nieuwe fase in de handelsoorlog voor te stellen, maar de laatste tijd heeft hij het nauwelijks meer over hogere tarieven. Wat hij wil is dat Chinese bedrijven niet meer in Mexico investeren maar in de VS. Dat past ook binnen de doelstellingen van J.D. Vance. Meer investeringen (foreign direct investments) vanuit China in de VS is een 180-graden draai in de relatie met China, maar wel een draai die uiteindelijk de Japanners ook hebben gemaakt. Trump maakt daarvoor wel een duidelijk onderscheid tussen nationale veiligheid en handel, in tegenstelling tot de Democraten.

Als er nu verkiezingen zouden worden gehouden dan zou Kamala Harris winnen. Ze heeft zichzelf afgelopen maand succesvol gelanceerd. Allen zijn de verkiezingen pas over enkele maanden en de afgelopen maand heeft geleerd dat er in die tijd veel kan gebeuren. Harris gaat wel wat extremer in de wedstrijd zitten dan Biden, maar dat is vooral zodat zij zich kan onderscheiden ten opzichte van Biden. Voor het overgrote deel is he beleid gelijk aan de lijn die Biden heeft uitgezet.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer