Een kwartaal met twee gezichten

Het eerste kwartaal van 2026 begon hoopvol en eindigde in chaos.

Januari en februari stonden nog in het teken van rotatie en een

verbreding van de markt, weg van de grote technologienamen, richting

waarde- en dividendaandelen. Maart werd echter volledig gedomineerd

door het militaire conflict tussen de Verenigde Staten, Israël en Iran. De

sluiting van de Straat van Hormuz veroorzaakte de grootste verstoring

van de mondiale energievoorziening sinds de jaren zeventig en drukte

een zware stempel op alle beleggingscategorieën.

De S&P 500 sloot het kwartaal af met een verlies van ruim 4 procent, het

zwakste kwartaalresultaat sinds het derde kwartaal van 2022. De Nasdaq

deed het met een min van 6 procent nog slechter. Microsoft verloor meer

dan 23 procent, mede door groeiende twijfels over het verdienmodel van

software-as-a-service in een wereld waarin AI-toepassingen steeds meer

taken overnemen. De bredere technologiesector stond al onder druk vóór

het conflict uitbrak, doordat beleggers de enorme kapitaaluitgaven voor

AI-datacenters kritischer gingen beoordelen.

Europese aandelen ontkwamen niet aan de onrust. De Stoxx Europe

600 sloot het kwartaal af met een verlies van ruim 1 procent in euro,

na een bijzonder zwakke maand maart waarin de stijgende gasprijzen

herinneringen opriepen aan de energiecrisis van 2022. De ECB stelde haar

geplande renteverlaging uit en verhoogde de inflatieverwachting voor

2026.

Op de obligatiemarkten sloeg de stemming om van hoop op

renteverlagingen naar angst voor stagflatie. Kortlopende obligaties werden

het hardst geraakt doordat markten plotseling renteverhogingen in plaats

van verlagingen begonnen in te prijzen. Amerikaanse obligaties sloten

het kwartaal fractioneel in de min. Europese staatsobligaties kwamen

eveneens onder druk.

De koersdalingen van het eerste kwartaal werden grotendeels gedreven

door angst en onzekerheid, niet door verslechterende fundamentele

omstandigheden. De recente economische cijfers bevestigen dat beeld.

De inkoopmanagersindices van China, de Europese Unie en de Verenigde

Staten kwamen in maart allemaal boven de 50-puntengrens uit — de eerste

keer sinds 2022 dat alle drie de regio’s tegelijk in expansie verkeren. Van

een oorlogsrecessie is vooralsnog geen sprake. Belangrijk is ook dat de

bedrijfswinsten robuust zijn gebleven. De winstdynamiek is niet wezenlijk

aangetast door het conflict en de aandelenwaarderingen zijn inmiddels met

zo’n 15 procent gedaald. Fed-voorzitter Powell heeft duidelijk gemaakt dat

de centrale bank de rente niet zal verhogen om de stijgende olieprijzen te

bestrijden. Zodra de markt inziet dat de kans op renteverhogingen gering

is, zou dat een herstel van de waarderingen moeten ondersteunen.

De verwachting is dat het conflict met Iran geleidelijk afbouwt en Trump

terugkeert naar zijn binnenlandse agenda van fiscale stimulering en

deregulering. Dat zou een gunstig klimaat scheppen voor de financiële

markten. Mocht de S&P 500 onverhoopt de eerdere bodems van eind

maart opnieuw testen, dan biedt dat eerder een koopmogelijkheid dan een

reden om te verkopen. Voor beleggers is het zaak om door de kortstondige

onrust heen te kijken en zich te richten op de onderliggende economische

kracht die de markten uiteindelijk zal dragen.

Han Dieperink, CIO

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via

www.aureus.eu/nieuwsbrief