Een historische beursmaand vol verrassingen

De Trump-factor en verschuivende marktdynamiek

Sinds het aantreden van Trump is de onzekerheid alleen maar toegenomen, maar de maand mei bracht een opmerkelijke wending. De piek-onrust rondom het handelsbeleid ligt waarschijnlijk achter ons. De zorgen verschuiven van de importheffingen naar fiscale houdbaarheid. Het voordeel is dat beleggers nu focussen op langetermijn structurele factoren in plaats van korte-termijn beleidsvolatiliteit. Deze fundamentele verschuiving in marktsentiment vormt een solide basis voor verdere koersstijgingen.

Big Tech blijft de motor van de markt

De maand werd gedomineerd door sterke prestaties van Big Tech. De argumenten voor verdere stijging van technologieaandelen zijn overtuigend. Big Tech blijft aantrekkelijk als relatieve veilige haven dankzij momentum in leiderschap en positieve winstverrassingen. Google presteerde 40 procent beter dan verwacht, Meta 22,5 procent, Amazon 17,1 procent en Microsoft 7,7 procent. Zonder de extra last was het operationeel zelfs een van de beste kwartalen van Nvidia. Deze cijfers tonen niet alleen sterke fundamenten, maar ook dat de AI-revolutie meer dan een hype blijkt te zijn en nog altijd wordt onderschat.

Ondanks stijgende obligatierentes konden waarderingen oplopen. Dit wijst op sterke onderliggende fundamenten die de technologiesector onderscheiden van de bredere markt. De veerkrachtige marges van de Magnificent 7 blijven substantieel hoger dan het S&P 500 gemiddelde, wat suggereert dat deze outperformance structureel van aard is. Het komt zelden voor dat er sprake is van een leiderschapswisseling tijdens een bull market. Big Tech heeft op dit moment ook defensieve capaciteiten door de toegenomen onzekerheid over economische groei. Dat komt omdat Big Tech relatief immuun is voor de handelsoorlog, wat een extra laag van bescherming biedt in het huidige geopolitieke klimaat. Bovendien profiteert Big Tech bovengemiddeld van de zwakkere dollar, omdat deze bedrijven een groot deel van de omzet buiten de VS realiseren.

Economische fundamenten sterker dan gevreesd

Ondanks wijdverspreide zorgen over stagflatie wijzen verschillende indicatoren op slechts een gematigde economische vertraging. Dit scenario is historisch gezien vaak gunstig voor aandelenkoersen, omdat het de Federal Reserve ruimte geeft voor ondersteunend beleid zonder dat er sprake is van een diepe recessie. Waarschijnlijk zal de Fed in de loop van het jaar, mogelijk al in september, de rente verlagen. De ECB heeft dit jaar al acht keer de rente verlaagd, maar de signalen rondom inflatie zijn zo bemoedigend dat er meer ruimte is voor verdere versoepeling.

Ook signalen uit de financiële markten zijn goed. Aandelen presteren consequent beter dan obligaties. Kredietopslagen zijn veel lager dan tijdens eerdere recessie-periodes, wat wijst op beperkte recessierisico’s in de nabije toekomst.

Belangrijk is dat winstverwachtingen nauwelijks naar beneden zijn bijgesteld. Na enkele maanden van daling toont het winstmomentum nu tekenen van herstel. Deze ontwikkeling suggereert dat bedrijven beter presteren dan de verwachtingen van begin dit jaar, wat ruimte biedt voor positieve verrassingen in de komende kwartalen.

Het huidige economische episode lijkt meer op de gematigde vertragingen van 2015 en 2022 dan op echte recessies. De dalingen in de index, winstverwachtingen en kredietopslagen zijn consistent met beperkte technische correcties, niet met diepe economische contracties die beleggingsrendementen structureel bedreigen.