Een groeiende overheid: Stabiliteit of Stagnatie?
29 april 2025
In een wereld gekenmerkt door toenemende geopolitieke spanningen en economische onzekerheid zien we een opvallende trend: o. . Dit fenomeen, dat zich manifesteert in verschillende landen en regio’s, werpt belangrijke vragen op over de toekomst van onze economische groei en welvaart. De verschuiving van een globaliserende economie naar een focus op nationale veerkracht en strategische soevereiniteit heeft verstrekkende gevolgen voor zowel burgers als bedrijven.
De terugkeer van industriepolitiek
De afgelopen decennia waren getuige van een toenemende globalisering, waarin bedrijven en kapitaal zich vrij over de wereld konden bewegen op zoek naar efficiëntie en winstmaximalisatie. Recente ontwikkelingen hebben echter een ommekeer teweeggebracht. Geopolitieke spanningen, onderbroken toeleveringsketens en toenemende zorgen over nationale veiligheid hebben geleid tot een hernieuwde focus op binnenlandse productie en strategische onafhankelijkheid.
Overheden wereldwijd reageren hierop met substantiële investeringen in sectoren die zij als strategisch belangrijk beschouwen. Van de Amerikaanse Inflation Reduction Act tot Europese plannen voor energietransitie en China’s staatsgeleide technologische ontwikkeling, we zien een duidelijke verschuiving naar een actievere overheidsrol in de economie. Deze ontwikkeling markeert een breuk met het neoliberale paradigma dat tientallen jaren dominant was.
Het Chinese model: staatskapitalisme in de praktijk
In China vormt de overheid inmiddels de drijvende kracht achter vrijwel alle economische groei. Met een groeipercentage van ongeveer 5% komt nagenoeg alle expansie voort uit overheidsinvesteringen in strategische sectoren en export. Privéondernemingen dragen momenteel weinig bij aan de groei. Deze gerichte allocatie van middelen heeft geleid tot industriële overcapaciteit en deflatie in diverse sectoren.
Chinese producten zoals auto’s, batterijen en zonnecellen worden tegen extreem lage prijzen op de wereldmarkt aangeboden, waardoor traditionele exportlanden als Duitsland, Japan en Zuid-Korea onder druk komen te staan. Ook op gebieden als spoorwegen, kernenergie en luchtvaart worden Chinese producten en diensten steeds concurrerender. Tegelijkertijd compenseert de Chinese overheid het terugtrekken van buitenlandse investeringen in Chinese startups, waardoor technologische ontwikkeling steeds meer in lijn wordt gebracht met strategische staatsbelangen.
Westerse economieën onder druk
De Verenigde Staten en Europa staan voor vergelijkbare uitdagingen, al manifesteren deze zich op verschillende manieren. De VS ziet zich genoodzaakt om aanzienlijke investeringen te doen in militaire capaciteit om haar mondiale positie te behouden, terwijl ze tegelijkertijd kampt met stijgende kosten in de gezondheidszorg en enorme uitgaven voor de energietransitie. Dit heeft geleid tot een explosieve groei van de Amerikaanse staatsschuld, die naar verwachting in 2025 de 40 biljoen dollar zal overschrijden. De rentebetalingen op deze schuld bedragen inmiddels meer dan 1 biljoen dollar per jaar, vergelijkbaar met het jaarlijkse BBP van Zwitserland.
Europese landen worden geconfronteerd met de uitdaging om hun sociale zekerheidsstelsels te financieren in een context van vergrijzende bevolkingen. Daarnaast noodzaken toenemende veiligheidsdreigingen tot hogere defensie-uitgaven, terwijl de energietransitie ook aanzienlijke investeringen vereist. Dit heeft geresulteerd in een recordbegrotingstekort in de eurozone van naar schatting 650 miljard euro. Wat opvalt is dat deze trend van toenemende overheidsuitgaven zich lijkt voor te doen ongeacht politieke kleur; zowel linkse als rechtse regeringen voeren expansief begrotingsbeleid.
De grote afweging: efficiëntie versus rechtvaardigheid
De vergroting van de overheidsrol in de economie roept fundamentele vragen op over de relatie tussen overheidsomvang en economische groei. Dit debat werd treffend geformuleerd door econoom Arthur Okun als “de grote afweging” tussen efficiëntie en rechtvaardigheid. Okun betoogde dat private actoren in een vrije markt de economische taart het meest efficiënt kunnen vergroten, maar dat overheidsingrijpen nodig kan zijn om een rechtvaardiger verdeling van die taart te bewerkstelligen en ruwe randjes af te vijlen.
Empirisch onderzoek suggereert inderdaad dat landen met grotere overheden gemiddeld langzamer groeien. Specifiek wijzen studies op een vermindering van de economische groei met een half tot één procentpunt voor elke 10 procent toename in de relatieve omvang van de overheid. Dit impliceert dat de huidige trend van toenemende overheidsuitgaven en -regulering waarschijnlijk zal leiden tot lagere economische groei op lange termijn.
Gevolgen voor kapitaalallocatie en financiële rendementen
Met enkele uitzonderingen zoals Singapore hebben overheden geen indrukwekkende geschiedenis wat betreft efficiënte kapitaalallocatie. De toenemende invloed van overheden op investeringsbeslissingen leidt waarschijnlijk tot suboptimale toewijzing van middelen. Niet-economische overwegingen, zoals politieke, strategische en ideologische factoren, zullen een grotere rol gaan spelen in besluitvorming rond investeringen en financiering.
Bovendien zullen landen waarschijnlijk toenemende protectionistische maatregelen nemen om hun binnenlandse bedrijven te beschermen tegen internationale concurrentie, wat de deglobalisering verder zal versnellen. Deze ontwikkelingen wijzen op een waarschijnlijke daling van financiële rendementen in de toekomst, naarmate kapitaal minder efficiënt wordt ingezet.
De vraag die blijft: wat is het waard?
Ondanks deze potentiële negatieve effecten op economische groei, blijft de cruciale vraag: is deze afruil het waard? Hebben overheidsinterventies tijdens de recente economische crises de schade voor kwetsbare huishoudens beperkt? Zullen nieuwe regelgeving en investeringen in gezondheidszorg, financiële diensten en energietransitie leiden tot een rechtvaardiger en duurzamer economisch systeem?
Dit is de kern van het debat over de rol van de overheid in de economie – een debat dat niet nieuw is, maar dat in elke generatie opnieuw moet worden gevoerd in de context van veranderende economische en geopolitieke realiteiten. De huidige verschuiving naar een grotere overheidsrol weerspiegelt een bewuste keuze voor veerkracht en strategische soevereiniteit boven pure efficiëntie, een keuze die zowel kosten als baten met zich meebrengt.
Hoewel een kleinere overheid wellicht zou leiden tot snellere economische groei op korte termijn, moet ook worden erkend dat overheidsinvesteringen in infrastructuur, onderwijs en innovatie de fundamenten kunnen leggen voor duurzame groei op lange termijn. Bovendien kan een te sterke focus op economische efficiëntie leiden tot toenemende ongelijkheid en sociale spanningen die uiteindelijk ook schadelijk zijn voor de economie.
In een wereld van toenemende geopolitieke spanningen en existentiële uitdagingen zoals klimaatverandering, zal de zoektocht naar de optimale balans tussen overheidsinterventie en marktwerking een van de bepalende economische vraagstukken van onze tijd blijven. Het antwoord zal niet liggen in dogmatische posities voor of tegen overheidsingrijpen, maar in een genuanceerde benadering die erkent dat zowel markten als overheden een cruciale rol spelen in het creëren van welvaart en welzijn voor alle burgers.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
