Een goed jaar voor private equity

Hoewel de beslissing om in private equity te investeren, meer een strategische beslissing is dan een tactische allocatie, staan alle seinen op groen voor het jaar 2025. Dat jaar lijkt een goed vintage-year te worden. De belangrijkste reden is natuurlijk de dalende rente. Door de renteverhogingen van de afgelopen jaren, ging de fusie- en overnamemarkt op slot. Het verschil in prijs tussen de verkoper en de koper werd simpelweg te groot. Geleidelijk zijn koper en verkoper in de afgelopen jaren nader tot elkaar gekomen, waarbij het helpt dat de beleidsrente weer aan het dalen is. Het voordeel van deze relatief lange periode met weinig deals, is dat er voldoende deals (exits) in de pijplijn zitten. Zeker nu er vanaf januari begonnen wordt met vergaande deregulering in de Verenigde Staten, zijn er meer combinaties via een fusie of een overname mogelijk.

Groter contrast met beursnotering

Een belangrijke reden om private equity in te schakelen is als een bedrijf moet veranderen. Op de beurs wordt dit steeds lastiger, ondanks de overdaad aan wensen om te veranderen. Dat is niet alleen omdat een beursgang relatief duur is, in vergelijking met de funding via private equity. Het aantal regels en verplichtingen bij een beursnotering stijgt met de dag. Op dit moment worden bedrijven overladen met verplichtingen in het kader van de duurzaamheidsrapportage, inclusief begrippen waar zelfs de meest geharde duurzame belegger nog nooit van heeft gehoord. De overheid lijkt zich nauwelijks te realiseren hoeveel geld dergelijke regelgeving kost. Nu treft veel van die regelgeving vooral beursgenoteerde bedrijven. Bedrijven in private handen blijven onder de radar of hebben te maken met veel minder verplichtingen. Dat is ironisch, want juist met private equity is het veel makkelijker om een duurzame positieve impact te maken.

Jongere bedrijven

Ook op de beurs worden bedrijven steeds jonger. Wie een goed idee heeft kan dankzij de uitgebreide handelsverdragen via het internet in korte tijd wereldwijd viraal gaan met een product. Dat betekent ook dat er korte lijnen moet zijn ten aanzien van de financiering. Het grote verschil tussen private equity en de beurs is dat dat er voor een goed idee altijd aan te kloppen is bij private equity, terwijl de beurs vaak langere tijd op slot kan zijn vanwege gunstige omstandigheden. Veel bedrijven kunnen zich een beursnotering daardoor niet meer veroorloven. Verder heeft private equity meestal uitstekende contacten met vergelijkbare bedrijven als het bedrijf waarin ze hebben geïnvesteerd.  De beurs is vooral geldschieter en bied daarnaast qua netwerk weinig toegevoegde waarde.

Amerikaanse regering is pro private equity

Dankzij de verkiezingen in de Verenigde Staten waait er vooral voor private equity een nieuwe wind in Washington. Deregulering speelt vooral bij fusies en overnames een gunstige rol. Verder is in de afgelopen jaren het aantal zombie-bedrijven voortdurend gegroeid. Die konden nog overleven door te zorgen voor een relatief lange financiering, maar geleidelijk moet de knoop worden doorgehakt. Ook helpt het dat er relatief grote verschillen zijn tussen markten. De waarderingsdiscount voor Europese bedrijven is opgelopen tot 45 procent en dan helpt de sterke dollar ook nog eens voor een Amerikaans bedrijf dat een Europees bedrijf wil overnemen. De afgelopen jaren hebben die zich wellicht laten tegenhouden door de oorlog op het Europese continent, maar nu die binnenkort zal eindigen, groeit de interesse.

Meer publieke waardering voor private equity

Europese beleidsmakers zagen lange tijd private equity als een probleem, maar tegenwoordig steeds meer als een oplossing. Daarbij neemt men een voorbeeld aan de ontwikkelingen in Japan, waar private equity een bijzonder positieve rol speelt bij de optimalisatie van de concurrentiepositie van het Japanse bedrijfsleven. Post-Corona kunnen veel Europese bedrijven wel een vergelijkbare opkikker gebruiken. Ook blijkt dat de Amerikaanse economie veel beter bestand is tegen een crisis dan de Europese en daarbinnen speelt private equity – dat in de VS veel sterker is vertegenwoordigd – een belangrijke rol. Recordstanden op de aandelenmarkt helpen, natuurlijk ook. Dan is er altijd meer belangstelling voor aantrekkelijke alternatieven.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer