Drie zorgen voor beleggers

Twee weken geleden noteerde de wereldindex nog op een nieuwe all-time high. Inmiddels staan we zo’n 5 procent lager. Er zijn ruwweg drie oorzaken voor deze terugtrekkende beweging. In alle drie speelt het presidentschap van Trump een rol, maar net als in het verleden is het wel goed om Trump serieus te nemen, maar neem hem vooral niet letterlijk. Onderdeel van zijn onderhandelingstechniek volgens Trumps boek ‘The Art of the Deal’ is dat hij hoog inzet om daarna een veel kleinere deal te realiseren. Nadeel van deze strategie is dat door deze regelmatig te herhalen zorgt voor gewenning en minder resultaat.  Daar probeert Trump nu wat aan te doen. 

Tot 19 december reageerde de markt schouderophalend op berichten over nieuwe importtarieven, de oorlog in de Oekraïne en de gevolgen daarvan voor de Amerikaanse economie. Net zoals de markt ervan uitging dat Trump niet zou doorzetten, realiseerde Trump verrassend weinig nieuw successen en deals. Het gevolg is dat Trump nu hoger inzet en meer vat krijgt op de markt, maar waarschijnlijk daarmee ook kan zorgen voor meer deals.

Importtarieven

De verhoging van de importtarieven zijn geen doel op zich, maar worden vooral gebruikt om bilaterale overeenkomsten te sluiten. Importtarieven worden aangekondigd, maar vaak dezelfde dag alweer uitgesteld of zelfs afgeblazen. De daadwerkelijke impact van de tarieven op de economie en de inflatie blijft vooralsnog klein.

Door de lat met eisen hoger te leggen, hoopt Trump zijn voordeel van onvoorspelbaarheid terug te brengen in de onderhandelingen, met als risico dat hij zorgt voor een groter vertrouwensverlies dan nodig. Verlies van vertrouwen is natuurlijk niet goed voor de economie. Wel rekent Trump zichzelf af op de ontwikkeling van de Amerikaanse financiële markten. Inmiddels heeft de S&P 500 alle winst sinds zijn herverkiezing weer ingeleverd. Om zijn eigen ‘Trump trade’ levend te houden, moet hij dus aan de bak, maar dan in positieve zin.

Oorlog Oekraïne

Gelet op de sterke stijging van de aandelen van Europese wapenproducenten, lijkt of een veel groter conflict aanstaande is. Het is echter niet zo eenvoudig om de aanwezigheid van het Amerikaanse leger in Europa te vervangen door een Europees leger. Er zijn veel landen in de Europese Unie die geen leger van betekenis hebben.

Om zo’n leger te bouwen door bijvoorbeeld de dienstplicht in te voeren, is veel tijd nodig. Mensen moeten worden opgeleid en de vraag is door wie. Er zijn twee landen – Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk – die wel een leger van enige omvang hebben, maar dat zijn net de landen die budgettair geen lucht hebben.

Verder zijn er in Europa wellicht nog wel mensen te vinden die willen vechten voor hun land, maar vechten voor de Europese Unie is toch wat anders. Uiteraard heeft het recente gesprek tussen Zelensky en Trump ervoor gezorgd dat de markt nu meer overtuigd lijkt van de meest ongunstige uitkomst, maar de verharding over en weer maakt de kans op een deal eerder groter dan kleiner. Uiteindelijk zal er een vredesakkoord komen waarin beide partijen zich zullen moeten schikken.

Economie

De cijfers over de Amerikaanse economie zijn aan het verzwakken de laatste weken. Hoewel de inkoopmanagers eerder nog een veelbelovende stijging lieten zien, kwam de stijging vooral door hogere prijzen en viel de meest vooruitkijkende ordercomponent tegen.

Ook het consumentensentiment is aan het verslechteren, hoewel dit soort onderzoeken sinds de pandemie minder betrouwbaar zijn. Het gevolg is wel dat voor het eerst dit jaar de markt rekent op drie renteverlagingen in de Verenigde Staten. Er is een 50/50 procent kans dat de rente in mei door de Federal Reserve zal worden verlaagd.

Gevolg van deze ontwikkeling is onder andere een rotatie op de aandelenmarkt naar meer defensieve aandelen. Een rotatie is echter wat anders dan een correctie, maar als de zwaarwegende megacaps gaan dalen, daalt al snel ook de bredere index.

Conclusie

Tussentijdse correcties zijn een onderdeel van het beleggen in aandelen. Het is de prijs die iedere belegger moet betalen voor het hogere rendement op aandelen vergeleken met veel andere activa.

Waarschijnlijk zal de volatiliteit nog wel even aanhouden, maar fundamenteel staan alle seinen juist op groen. Waarderingen zijn aantrekkelijk, de economie en daarmee ook de winsten groeien, centrale banken hebben meer ruimte om de rente te verlagen en toch is het sentiment lange tijd niet zo negatief geweest. Wat dat betreft is het neerwaarts potentieel beperkt.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin