De week van Nvidia
16 november 2025
Woensdag 19 november rapporteert Nvidia haar derdekwartaalcijfers, en zelden heeft één bedrijf zoveel gewicht in de schaal gelegd voor de richting van de gehele aandelenmarkt. Er is geen AI-revolutie zonder Nvidia. De verwachtingen zijn hooggespannen. Analisten rekenen op een aangepaste winst per aandeel van $1,26 bij een omzet van $55,3 miljard – beide cijfers ruim 55% hoger dan een jaar geleden. Het datacenter-segment, de motor achter de AI-revolutie, zou maar liefst $49,5 miljard moeten bijdragen aan de totale omzet, een groei van 61% jaar-op-jaar.
Deze verwachtingen zijn niet uit de lucht gegrepen. De hyperscalers – Microsoft, Alphabet en Amazon – hebben in hun eigen kwartaalrapportages aangegeven dat hun kapitaaluitgaven voor AI-infrastructuur blijven stijgen. Een onevenredig groot deel van deze investeringen komt uiteindelijk bij Nvidia terecht, gezien hun dominante positie in AI-servers.
Waardering
Met een koers van ongeveer $190 en een koers/winstverhouding van 45 voor 2025 lijkt Nvidia op het eerste gezicht duur. Alleen eindig het boekjaar 2025 op de laatste zondag van januari 2025. We zitten nu in het boekjaar 2026 en de historische waardering doet geen recht aan de uitzonderlijke groeicijfers van Nvidia. Voor dit jaar is op basis van de getaxeerde winst sprake van een koers/winstverhouding van 30 en voor volgend jaar 25. De verwachte omzetgroei dit jaar is 57%, gevolgd door nog eens 35% groei in 2026. De vrije kasstroom zou in 2025 kunnen uitkomen op bijna $99 miljard – een cijfer dat binnenkort dat van Apple zou kunnen evenaren of overtreffen. Met een rendement op het geïnvesteerde vermogen van 92% en een rendement op het eigen vermogen van 94% presteert Nvidia op een niveau dat vrijwel ongeëvenaard is in de techsector. Verschillende Wall Street-huizen hebben dan ook optimistische koersdoelen: Oppenheimer verhoogde recent het koersdoel naar $265, Susquehanna naar $230, en Bank of America houdt vast aan $275.
Blackwell
De uitrol van Nvidia’s nieuwe Blackwell-architectuur is cruciaal voor het behoud van de technologische voorsprong. Deze chips, voor het eerst gebruikmakend van chiplet-technologie, vertegenwoordigen een belangrijke innovatie die vooral de inference-capaciteiten verbetert – het gebied waar de grootste structurele vraag wordt verwacht.
CEO Jensen Huang heeft aangegeven dat de brutomarge waarschijnlijk haar dieptepunt heeft bereikt. De complexiteit van het produceren van de nieuwe rack-scale systemen drukte recent op de marges, maar naarmate de productie opschaalt, zou de winstgevendheid moeten verbeteren.
China
Een belangrijk aandachtspunt blijft China. De recente exportrestricties hebben Nvidia verhinderd om H20 datacenter GPU’s te verkopen aan Chinese klanten, wat resulteerde in een afschrijving van $4,5 miljard. Voor het komende kwartaal zou China normaal gesproken goed zijn geweest voor $8 miljard aan omzet.
Hoewel Nvidia lobbyt voor versoepeling van de restricties, lijkt het Trump-bewind eerder geneigd tot verdere aanscherping. Dit betekent dat Nvidia’s groeiverhaal steeds meer moet leunen op markten buiten China. Gelukkig bieden initiatieven zoals “sovereign AI” – waarbij landen hun eigen AI-infrastructuur willen opbouwen – nieuwe groeikansen, met recente deals in Saudi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten.
DeepSeek
De recente doorbraak van het Chinese DeepSeek, dat een geavanceerd AI-model trainde met aanzienlijk minder Nvidia-hardware, roept vragen op over de houdbaarheid van de huidige investeringsgolf. Als AI-modellen efficiënter kunnen worden getraind, wat betekent dat dan voor de toekomstige vraag naar Nvidia’s dure hardware?
Paradoxaal genoeg zou deze ontwikkeling de adoptie van AI kunnen versnellen door de kosten te verlagen, wat de totale markt vergroot. Bovendien zullen Amerikaanse techgiganten waarschijnlijk reageren door juist méér te investeren in computerkracht om hun voorsprong te behouden.
All-In op AI
Nvidia’s waardering is alleen te rechtvaardigen als de AI-revolutie doorzet en het bedrijf zijn dominante positie behoudt. Met een verwachte omzetgroei die de komende jaren boven de 35% blijft, een sterke balans met $43 miljard aan liquide middelen, en een technologische voorsprong die wordt beschermd door het CUDA-ecosysteem, zijn de fundamenten solide.
De komende kwartaalcijfers zullen niet alleen bepalen of Nvidia aan de torenhoge verwachtingen kan voldoen, maar ook de richting aangeven voor de bredere markt. Een sterke “beat and raise” zou het vertrouwen in de AI-investeringscyclus herstellen. Een teleurstelling daarentegen zou vragen oproepen over de houdbaarheid van de huidige waarderingen in de gehele techsector.
Voor veel beleggers komt het neer op de simpele afweging of AI de beloofde productiviteitsrevolutie zal waarmaken? Zo ja, dan is Nvidia ondanks de ogenschijnlijk hoge waardering mogelijk nog steeds aantrekkelijk geprijsd. Zo nee, dan is voorzichtigheid geboden. Woensdag weten we meer.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
De Straat van Hormuz weer open.
De Straat van Hormuz gaat weer open, maar niet voor Iraanse olie. Wat betekent dit voor de olieprijs, inflatie, de Fed en beleggers?
Meer lezen
