De waardering van de Magnificent Seven
10 januari 2026
De AFM heeft recent gewaarschuwd voor de waardering van de Magnificent Seven (inmiddels 43% van de S&P 500), de zeven grote techbedrijven die de aandelenmarkten al jaren domineren. Het is een waarschuwing die we vaker hebben gehoord, maar die bij nader inzien misschien wel meer zegt over het gebrek aan begrip voor de transformaties die deze bedrijven doormaken dan over hun werkelijke waardering. Want als je de cijfers induikt en kijkt naar wat deze bedrijven daadwerkelijk presteren en wat ze in de pijplijn hebben, ontstaat een heel ander beeld dan dat van overgewaardeerde hype-aandelen.
Neem Amazon, dat handelt tegen een verwachte koers-winstverhouding van amper 19 voor fiscale jaar 2028. Dat is laag voor een bedrijf dat zowel de e-commerce als de cloudinfrastructuur domineert. Met een marktaandeel van 29 procent in de cloudsector, negen procentpunt meer dan Microsoft, en een e-commerce business die blijft profiteren van automatisering en kostenverlaging, lijkt Amazon allesbehalve duur. Wall Street ziet gemiddeld nog 20 procent opwaartse ruimte, terwijl de winstgroei over het afgelopen decennium gemiddeld 71 procent per jaar bedroeg. Het aandeel steeg het afgelopen jaar slechts 10 procent, terwijl de winstprognoses fors naar boven werden bijgesteld. Dat wijst eerder op een onderwaardering dan op overwaardering.
Microsoft verkeert in een vergelijkbare situatie. Het aandeel handelt tegen de laagste waardering in drie jaar tijd, ondanks fundamenten die uitstekend blijven. De omzetgroei bedroeg 18 procent, de marges blijven stevig en de toekomstige pijplijn oogt rooskleurig. Toch handelt Microsoft tegen ongeveer 27,5 keer de verwachte winst voor 2026, flink onder het eigen vijfjaarsgemiddelde van 32 keer. De zorgen over de afhankelijkheid van OpenAI, trage adoptie van Copilot en hoge investeringen zijn begrijpelijk, maar waarschijnlijk overdreven. Microsoft bouwt niet alleen voor de korte termijn, maar legt met miljarden aan investeringen de basis voor decennia aan groei in AI-gedreven diensten.
Alphabet heeft onlangs Apple ingehaald als ’s werelds tweede meest waardevolle bedrijf, en dat is geen toeval. Gemini, Google’s antwoord op ChatGPT, wint snel terrein met een groei van 30 procent in maandelijks actieve gebruikers tussen augustus en november, tegenover slechts 6 procent voor ChatGPT. Het webverkeer van Gemini steeg in december met 28 procent, terwijl dat van ChatGPT daalde met bijna 6 procent. Als deze trend zich doorzet, kan Gemini binnen twaalf maanden de marktleider worden. Tegelijkertijd blijft Google’s cloudbusiness groeien en leidt Waymo met afstand de race in autonome taxi’s. Met een koers-winstverhouding van ongeveer 28 is Alphabet niet goedkoop, maar gezien de groeivooruitzichten zeker niet duur.
Nvidia wordt vaak als de duurste van het stel gezien, maar wie dieper kijkt ziet een bedrijf dat niet meer alleen chips verkoopt, maar complete systemen die klanten jarenlang aan zich binden. De nieuwe Rubin-architectuur, die al in de tweede helft van 2026 uitgerold wordt, biedt vijf keer betere inferentie-prestaties en drie keer betere trainingsprestaties dan de vorige generatie. Nvidia heeft zichtbaarheid op ongeveer 500 miljard dollar aan toekomstige omzet uit alleen al Blackwell en Rubin, en sluit megadeals met OpenAI, Anthropic en AWS. Ja, de waardering is hoog, maar de orderboeken zijn vol, de marges blijven boven de 75 procent en de productiecadans blijft jaarlijks. Het verlies van de Chinese markt is een risico, maar wordt ruimschoots gecompenseerd door groei elders.
Meta is zelfs rechtstreeks ondergewaardeerd. Met een koers-winstverhouding van slechts 22,2 is het goedkoop binnen de Magnificent Seven, ondanks recordomzetten, stijgende marges en indrukwekkende groei in gebruikers en advertentie-inkomsten. De investeringen in AI worden met argusogen bekeken, maar verhogen juist de targeting en daarmee de prijskracht van advertenties. Instagram en WhatsApp blijven onmisbare platforms zonder echte alternatieven, en Threads groeit hard als concurrent van X. De vrees dat Meta te veel investeert in AI doet denken aan 2022, toen de metaverse-uitgaven werden afgestraft. Achteraf bleek dat overdreven, en ook nu lijkt de markt te pessimistisch.
Dan is er nog Tesla, het meest controversiële lid van de club. Vrijwel iedereen vindt Tesla te duur, en dat is ook logisch als je alleen naar de auto’s kijkt. Maar wie kijkt naar de mogelijkheden van de Cybercab-robotaxi en de Optimus-humanoïde robot, ziet een totaal ander plaatje. Cybercab kan tegen een kostprijs van slechts 20 tot 40 cent per mijl opereren en is veel goedkoper dan concurrenten als Waymo. Bij een voorzichtige schatting kan Cybercab in 2030 54 miljard dollar aan omzet genereren. Optimus, met een verwachte verkoopprijs van 30.000 dollar, kan daar nog eens 24 miljard dollar aan toevoegen. Samen zou dat neerkomen op 78 miljard dollar aan extra omzet, bijna evenveel als Tesla nu in totaal draait. Natuurlijk is de uitvoering onzeker en Musk staat bekend om zijn geschiedenis van vertragingen, maar wie dat volledig negeert, mist mogelijk één van de grootste technologische sprongen van het decennium.
In de individuele portefeuille van Auréus zitten vijf van de zeven aandelen uit de Magnificent Seven, alleen Meta en Tesla niet. Bij beide bedrijven is het vooral de governance die zorgt voor een drempel om in te stappen, niet de operationale prestaties. We verwachten dat de markt dit jaar zich zal verbreden, maar deze zeven bedrijven zijn niet duur, ze zijn bezig aan transformaties waarvan de markt de omvang nog altijd niet goed lijkt te waarderen. Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet en Nvidia zijn geen zeepbel, ze vormen de infrastructuur van de toekomst. En die toekomst is al begonnen.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
De Straat van Hormuz weer open.
De Straat van Hormuz gaat weer open, maar niet voor Iraanse olie. Wat betekent dit voor de olieprijs, inflatie, de Fed en beleggers?
Meer lezen
