De toegevoegde waarde van private equity
17 mei 2025
Soms worden de beste argumenten pas zichtbaar als iemand het tegengestelde beweert. In het geval van private equity is dat Ludovic Phalippou, professor aan Oxford en auteur van de veelbesproken paper “The best-in-class benchmarking illusion of private equity”. Hij stelt dat private equity geen toegevoegde waarde biedt voor beleggers en dat de kostenstructuur oneerlijk is. Zijn kritiek is scherp, maar ook eenzijdig. Het klopt namelijk dat het gemiddelde van alle private equity fondsen bij elkaar niet in staat is om een beter rendement te halen dan de aandelenmarkt, dat IRR een slechte manier is om rendement te presenteren en dat de kosten hoog zijn, maar wat hij eigenlijk stelt is dat een goede implementatie juist bij private equity essentieel is. Hieronder tien redenen waarom private equity juist essentieel is in een goed gespreide portefeuille.
1. Private equity is actief en hands-on, in tegenstelling tot passieve benchmarks
Phalippou vergelijkt private equity vaak met indexbeleggingen zoals de S&P 500. Maar private equity-managers zitten letterlijk aan tafel met het management van bedrijven, sturen op strategische veranderingen en verbeteren operationele processen. Dat levert directe waarde op die in publieke markten vaak onbenut blijft. Op de aandelenmarkt is naast de beta van de markt feitelijk alleen met behulp van timing (kopen en verkopen) alfa te genereren. Bij private equity is er ook nog ‘ondernemersrendement’ te behalen.
2. Rendementen van topfondsen overstijgen publieke markten ruimschoots
De verschillen in rendement tussen private equity fondsen zijn veel groter dan bij aandelenfondsen. Bovendien laten topkwartiel-fondsen consequent outperformance zien – vaak 3% tot 5% per jaar meer dan publieke benchmarks, een fenomeen dat bij aandelenmarkten ontbreekt. Voor institutionele beleggers met toegang tot deze fondsen is dat verschil significant.
3. Private equity biedt structurele diversificatie
Private equity heeft een andere risicodynamiek dan publieke aandelen. Niet alleen door lagere volatiliteit in waarderingen, maar ook doordat private equity actief inspeelt op sectorrotaties, herstructureringen en transities buiten de beurs. Dit versterkt de diversificatie in een portefeuille.
4. Private equity is een katalysator voor innovatie en groei
Veel vernieuwende bedrijven – in biotech, software, energie of zorg – worden gefinancierd door private equity. Zonder private equity zou een groot deel van deze bedrijven niet bestaan, laat staan doorgroeien. Private equity faciliteert economische dynamiek die op de beurs zelden zo direct wordt gestimuleerd. Het gevolg van deze vorm van cherry picking is wel dat ‘smallcaps’ op de beurs structurele verliezers zijn geworden.
5. Kosten zijn hoog, maar niet zonder tegenprestatie
Ja, de fee-structuur van 2/20 is stevig. Maar goede private equity-managers leveren daar ook prestatie voor. De focus moet liggen op netto rendementen – en die zijn bij goede fondsen nog steeds aantrekkelijk, ook na kosten. Geen enkele vorm van actief vermogensbeheer is gratis. Als een consultant als McKinsey, BCG of Bain adviseert om een bedrijf op de beurs te veranderen, loopt het vaak spaak op de implementatie. Bij private equity slagen deze transities wel. Op de beurs gaan de kosten van zo’n mislukte verandering ten laste van de beurskoers, bij private equity wordt een geslaagde transitie betaald uit de carry van 20 procent.
6. Private equity creëert waarde op bedrijfsniveau – niet alleen op marktwaarde
Phalippou focust op de waardegroei van private equity-fondsen als geheel, maar vergeet dat de waardecreatie op portefeuilleniveau veel tastbaarder is: betere marges, verbeterde cashflows, verlaagde schuldenlast en efficiënter management. Deze transformaties zijn reëel.
7. Private equity brengt discipline en ownership in bedrijfsvoering
Private equity-partijen brengen een mentaliteit van ‘skin in the game’ met zich mee. Bedrijven die onder private equity vallen, rapporteren frequenter, nemen sneller beslissingen en zijn minder geneigd tot overnames uit ijdelheid. Die scherpte mist vaak bij beursgenoteerde bedrijven.
8. Private equity biedt toegang tot het onzichtbare deel van de economie
Een groot deel van de meest veelbelovende bedrijven opereert buiten de beurs – bewust. Beleggers die enkel in publieke markten zitten, missen deze groeibronnen. Private equity is het toegangsticket tot deze private wereld.
9. Private equity helpt in ESG-transities en langetermijndoelen
Veel PE-fondsen nemen tegenwoordig expliciete ESG-doelstellingen op. Omdat ze nauwe controle hebben over bedrijven, kunnen ze écht sturen op duurzaamheid, diversiteit en governance – iets waar beursgenoteerde bedrijven vaak alleen over rapporteren.
10. De markt evolueert – en private equity evolueert mee
Transparantie, benchmarkstandaarden en digitale rapportage nemen snel toe. De sector is professioneler en transparanter dan tien jaar geleden. Phalippou blijft hangen in een oud beeld van private equity, maar de markt is al verder.
Phalippou verdient lof voor het aanscherpen van het debat. Maar door alle private equity-fondsen over één kam te scheren, miskent hij de enorme variëteit en potentie binnen deze activaklasse. Private equity is geen heilige graal – maar voor de belegger die weet waar hij zoekt, kan het een krachtig instrument zijn voor rendement op lange termijn. Waar het op de beurs gaat om visie, gaat het bij private equity puur om de juiste implementatie. Dat gaat verder dan het onderhandelen over de kosten. Het gaat vooral om een juiste selectie op basis waarvan het geïnvesteerde vermogen zo snel mogelijk aan het werk wordt gezet. Daarmee wordt na kosten en gecorrigeerd voor het risico een hoger rendement bereikt dan op de aandelenmarkt.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
Nog even en we worden allemaal Frans
Frankrijk zit door zijn staatsschuld klem in een vicieuze cirkel; de rest van de eurozone betaalt de rekening.
Meer lezen
Een verrassende eerste ronde
Brazilië draait na Argentinië naar rechts. Wat betekent de verkiezingsuitslag voor Zuid-Amerika en voor beleggen in Brazilië?
Meer lezen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
