De markt wordt getest

• Onrust over importtarieven, deportaties en DOGE vergroten de kans op een recessie in de VS
• Een Amerikaanse recessie is bepaald geen basisscenario, we bevinden ons nog altijd in een uniek positief tijdsgewricht.
• Europa en Azië zijn dit jaar opvallend positief, dat raakt Amerikaanse aandelen
• Tussentijdse correcties zijn onderdeel van het beleggen in aandelen. Deze is waarschijnlijk een kort leven beschoren.

De beurs is minder enthousiast over het presidentschap van Trump. In plaats van de belastingverlagingen en een snelle dereguleringen, neemt de onrust over de importtarieven toe. Waar de markt eerst schouderophalend reageerde, wordt de lat door Trump team de afgelopen weken hoger gelegd om deals te forceren. Daarnaast dreigen deportaties en de ontslagen via DOGE de Amerikaanse economie te raken. Hoewel nog altijd klein, loopt daardoor de kans op een Amerikaanse recessie op.

Trump meet zijn prestaties af aan de Amerikaanse beurs. Die blijft dit jaar fors achter bij Europese en Aziatische beurzen. Dat komt niet door de veel beter dan verwachte resultaten, maar vooral door de dreigende escalatie van de handelsoorlog, in combinatie met positieve ontwikkelingen buiten de Verenigde Staten

In Europa wordt er gewerkt aan een wapenstilstand in Oekraïne. Verder was de uitkomst van de Duitse verkiezingen zo gunstig dat snel een regering kan worden gevormd en dat nu alle leden van de Bondstag de schuldenrem willen versoepelen. Afgelopen week kwam Duitsland met een infrastructuurprogramma van 500 miljard euro. Daarnaast wil de Europese Unie met behulp van eurobonds maar liefst 800 miljard investeren in defensie.

Waar in de Verenigde Staten de economische groeiverwachtingen in snel tempo naar beneden worden bijgesteld, gaan de groeiverwachtingen in China omhoog. De Chinese overheid rekent dit jaar op circa 5 procent groei, daarbij geholpen door het verder vergroten van de geldhoeveelheid in nieuwe successen op het gebied van kunstmatige intelligentie.

Hoewel de toenemende onzekerheid zorgt voor een grotere kans op een recessie is dit niet het basisscenario. We gaan er van uit dat de handelsoorlog niet escaleert en dat de onderliggende Amerikaanse economie wel een stootje kan hebben, geholpen door de door technologie gedreven impuls aan het BBP. Dat fenomeen zorgt voor een relatief hoge reële groei en drukt tegelijkertijd de inflatie. Dit tijdsgewricht is wat productiviteit betreft vergelijkbaar met de jaren twintig en de jaren negentig van de vorige eeuw. Bovendien zal Trump later in zijn presidentschap alsnog de aanbodkant van de economie stimuleren door lagere belastingen en dereguleren

De hogere volatiliteit op de aandelenmarkt in de afgelopen weken is een prijs die beleggers moeten betalen voor het veel hogere rendement op aandelen op lange termijn. Een bull-markt beklimt altijd een muur van angst en tussentijdse correcties zijn een terugkerend onderdeel. Toch is de beurs tot op heden elke correctie te boven gekomen. Gelet op de gezonde fundamenten lijkt ook deze correctie een kort leven beschoren. Wij leggen de nadruk op aandelen, niet op obligaties. Voor diversificatie kijken we vooral naar private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer