De kracht van Uber-Goldilocks
24 juni 2025
Na de Amerikaanse bombardementen op Iraanse nucleaire faciliteiten en de daaropvolgende vergeldingsacties zou je verwachten dat de financiële markten in paniek zouden zijn. Niets is minder waar. De meeste aandelenmarkten staan slechts enkele procenten onder de top, obligatiemarkten blijven relatief stabiel, en zelfs de olieprijzen lijken meer te reageren op structurele vraag-en-aanbod verhoudingen dan op geopolitieke spanningen. Deze ogenschijnlijke onverschilligheid van de markten laat vooral zien hoe beleggers vandaag de dag risico’s inschatten – en waarom het basisscenario van een “Uber-Goldilocks” economie juist sterker wordt. In tegenstelling tot het klassieke Goldilocks scenario uit de jaren ’90 – waarbij alles ‘precies goed’ was, niet te warm en niet te koud – ontstaat nu de unieke kans dat zowel groei als inflatie in positieve zin kunnen verrassen. Importheffingen en ook oorlogen creëren in de huidige context juist een acceleratie van innovatie en productiviteit. De geopolitieke spanningen en handelsrestricties dwingen bedrijven tot meer efficiëntie en technologische doorbraken – precies wat nodig is om de AI-revolutie te versnellen.
De onderschatte groeikatalysator
De potentie van kunstmatige intelligentie wordt nog altijd systematisch onderschat, terwijl kunstmatige intelligentie door zowel de importheffingen als de recente oorlogen (oorlogen zorgen altijd voor een versnelling van de innovatie) een extra impuls heeft gekregen. De noodzaak om supply chains te diversifiëren en meer zelfvoorzienend te worden, dwingt bedrijven tot investeringen in automatisering en AI-gedreven oplossingen. Dit is geen reactieve aanpassing, maar een proactieve versnelling van productiviteitsstijgingen die de economische groei structureel kunnen versterken. Het resultaat is een verdergaande groei van de winst per aandeel van boven de 10 proent tegen de eerste helft van 2026, zelfs in een omgeving waarin de bbp-groei beneden de trend uitkomt. Dit als gevolg van de operationele hefboomwerking gedreven door technologische innovatie. Uitgaven-gerelateerde indicatoren vertragen terwijl vraag-gerelateerde indicatoren stabiliseren, maar de onderliggende productiviteitswinsten door AI-implementatie zorgen voor een structureel sterkere winstgevendheid.
De desinflatie trend
Parallel aan deze groeidynamiek zien we al een lange periode van desinflatie – een trend die gezien de recente ontwikkelingen eerder zal versnellen dan vertragen. De inflatie kent zijn langste reeks neerwaartse verrassingen in vijf jaar, en dit is bepaald geen tijdelijk fenomeen. De combinatie van AI-gedreven efficiëntiewinsten, herstructurering van supply chains naar meer efficiënte modellen, en de disciplinerende werking van selectieve handelsrestricties creëert een omgeving waarin prijsdruk structureel afneemt. Dit disinflatoire karakter van het Uber-Goldilocks scenario geeft de Federal Reserve ongekende beleidsruimte. De reële rente bevindt zich al aan de bovenkant van de bandbreedte van de afgelopen twee decennia, waardoor er ruimte is voor significante renteverlagingen zonder dat dit inflationaire druk creëert. Het gevolg: de Fed krijgt de mogelijkheid om groei te stimuleren terwijl de inflatie onder controle blijft.
Parallellen tweede helft jaren negentig
De huidige omgeving doet sterk denken aan het vergelijkbare Goldilocks scenario in de tweede helft van de jaren negentig. Toen zorgden een gunstige groei-inflatie verhouding en investeerdersopwinding over internet voor een lage equity risk premium, terwijl de Fed de liquiditeitsomstandigheden ruim hield en de rentecurve opwaarts gericht bleef. Het huidige Uber-Goldilocks scenario heeft potentieel nog gunstiger karakteristieken. Waar de jaren negentig werden gekenmerkt door irrational exuberance rond internetbedrijven zonder duidelijke verdienmodellen, zien we nu concrete productiviteitswinsten door AI-implementatie in gevestigde, winstgevende ondernemingen. De technologische revolutie is deze keer breder, dieper, en meer direct meetbaar in bedrijfsresultaten. Bovendien creëert de geopolitieke context van vandaag – inclusief de noodzaak tot technologische zelfstandigheid en supply chain diversificatie – structurele investeringsprikkels die in de jaren negentig ontbraken. De combinatie van defensieve noodzaak en offensieve kansen zorgt voor een veel robuustere investeringscyclus.
Geopolitiek als katalysator
De recente escalatie tussen de VS en Iran, die door president Trump is gedoopt tot “de 12-daagse oorlog”, illustreert perfect hoe geopolitieke spanningen in het Uber-Goldilocks scenario kunnen werken als katalysator eerder dan rem. De snelle militaire demonstratie van Amerikaanse technologische superioriteit – van bunker-busting precision strikes tot volledig effectieve raketverdediging – toont de concrete voordelen van jarenlange investeringen in geavanceerde technologie. Iran’s zwakke respons – 14 ballistische raketten op een grotendeels geëvacueerde Amerikaanse basis, vooraf aangekondigd en volledig onderschept – onderstreept niet alleen de Amerikaanse technologische dominantie, maar versterkt ook het vertrouwen in de effectiviteit van defensie-investeringen.
Olieprijzen blijven weliswaar een risicofactor, maar zelfs hier ondersteunt de dynamiek het Uber-Goldilocks scenario. De olieprijzen zijn hoog genoeg om energie-investeringen rendabel te houden, maar niet zo hoog dat het structurele inflatoire druk creëert. Belangrijker nog: de geopolitieke spanningen versnellen investeringen in energiediversificatie en -efficiëntie, wat op middellange termijn disinflatoir werkt. De paradox is dat energieonzekerheid leidt tot meer investeringen in energiezekerheid, wat via technologische innovatie en diversificatie uiteindelijk tot lagere en stabielere energiekosten leidt. Een perfect voorbeeld van hoe het Uber-Goldilocks scenario spanningen omzet in productiviteitswinsten.
Fiscale ruimte door groei
Zelfs de fiscale uitdagingen rond Trump’s One Big Beautiful Bill Act passen in het Uber-Goldilocks scenario. Terwijl begrotingstekorten van 6% of hoger relatief ten opzichte van het BBP op papier zorgwekkend lijken, creëert de combinatie van AI-gedreven productiviteitsgroei en disinflatoire trends de fiscale ruimte om deze tekorten duurzaam te financieren. Wanneer nominale groei structureel hoger ligt dan de kosten om geld te lenen – een waarschijnlijk scenario bij aanhoudende productiviteitsgroei en lage inflatie – is schuldfinanciering van productiviteitsverhogende investeringen niet alleen haalbaar maar ook economisch optimaal. Het primaire tekort bevindt zich binnen historische bandbreedtes, en de debt-to-GDP ratio kan stabiliseren of zelfs dalen bij voldoende nominale groei.
Het beste van beide werelden
Het Uber-Goldilocks scenario biedt de kans op het beste van beide werelden: structureel hogere groei door AI-gedreven productiviteitswinsten, gecombineerd met aanhoudende desinflatie door technologische efficiëntie en marktdiscipline. De ogenschijnlijke kalmte op de financiële markten weerspiegelt niet zorgeloosheid, maar een diep begrip van deze unieke dynamiek. Waar traditionele economische modellen stellen dat je moet kiezen tussen groei en prijsstabiliteit, toont het Uber-Goldilocks scenario dat technologische innovatie beide tegelijk mogelijk maakt. De geopolitieke spanningen en handelsrestricties die op het eerste gezicht ontwrichtend lijken, fungeren in werkelijkheid als katalysatoren voor precies die innovaties die nodig zijn om dit scenario te realiseren. De markten lijken dit te begrijpen, waardoor er sprake is van veel opwaarts potentieel. Ze kijken door de korte-termijn volatiliteit heen naar de structurele krachten die een periode van uitzonderlijke combinatie van groei en stabiliteit mogelijk maken. Eén die terecht wordt vergeleken met de ‘roaring twenties’. Die vergelijking zou wel eens volledig gerechtvaardigd kunnen blijken – sterker nog, ze zou de werkelijkheid kunnen worden die we de komende jaren meemaken.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De winst doet het werk
Sinds begin juni beweegt de beurs vooral zijwaarts. Nu lijkt daar voorzichtig een einde aan te komen. De winsten van bedrijven zijn al die tijd gestegen, maar de koersen bleven bijna gelijk.
Meer lezen
De Straat van Hormuz weer open.
De Straat van Hormuz gaat weer open, maar niet voor Iraanse olie. Wat betekent dit voor de olieprijs, inflatie, de Fed en beleggers?
Meer lezen
Amerikaanse groei op 3%
Amerikaanse groei op 3 procent: Opwaartse bijstellingen, sterke binnenlandse vraag en AI-investeringen maken dat aannemelijk.
Meer lezen
