De korte versus de lange termijn
03 augustus 2025
Het eerste halfjaar van 2025 bevestigde opnieuw een hardnekkig fenomeen: wanneer aandelenkoersen bewegen, ontstaat er een sterke verleiding om actie te ondernemen. Voor veel beleggers was dit een periode waarin deze impuls bijzonder groot was, met potentieel grote gevolgen voor portefeuilleresultaten.
De val en het herstel van de Magnificent Seven
De zeven Amerikaanse technologiereuzen die jarenlang de aandelenmarkten domineerden, kwamen onder zware druk te staan door twee belangrijke ontwikkelingen. Ten eerste zorgde de komst van DeepSeek voor onrust in de kunstmatige intelligentie-sector. Ten tweede ontstonden er vraagtekens bij het rendement op de hoge investeringen in AI-technologie. Voor beleggers met IT-aandelen in hun portefeuille leek het moment aangebroken om hun beleggingsstrategie drastisch te wijzigen.
Achteraf bleek zoiets een kostbare vergissing. De uitverkoop die in het eerste halfjaar zo dramatisch leek, vormde juist begin april een uitstekende koopmogelijkheid. De Magnificent Seven herstelden zich, wat voor sommige beleggers een pijnlijke herinnering vormt aan de gevaren van het reageren op kortetermijnkoersbewegingen.
Bankaandelen: een valse dageraad
Daarnaast viel begin 2025 de plotselinge outperformance van bankaandelen op. Sinds de Grote Financiële Crisis waren banken structurele underperformers geweest. Deze zwakke prestaties werden veroorzaakt door strengere regelgeving na de crisis en het verlies aan maatschappelijke relevantie door de opkomst van fintech-oplossingen.
Hoewel kunstmatige intelligentie nieuwe mogelijkheden biedt voor kostenbesparingen bij banken door automatisering van routinematig werk, is de kans groot dat niet de bestaande banken, maar nieuwe tech-gerelateerde uitdagers met bankvergunningen het roer zullen overnemen. Beleggers die overstapten naar bankaandelen worden dan niet beloond voor deze keuze.
Defensieve sectoren onder onverwachte druk
Normaal gesproken wijzigt het marktleiderschap niet tijdens een bull-markt, maar sterk gestegen tech-aandelen zijn wel gevoeliger voor tussentijdse correcties. In dergelijke correcties presteren defensieve aandelen uit sectoren zoals farmacie en consument defensief doorgaans beter en kunnen zij tegenwicht bieden.
Dit jaar stonden juist deze traditioneel defensieve sectoren onder druk. Bij farmaceutische bedrijven speelde de druk op medicijnprijzen onder president Trump een rol, evenals de importheffingen die deze sector raken omdat een groot deel van de grondstoffen voor medicijnen uit China komt. Bovendien kampen veel farmaceuten met de zogenaamde patentklif, waarbij belangrijke patenten aflopen. De sectorwaardering voor farmacie ligt inmiddels op het laagste niveau in decennia.
De sector consument defensief, waarin veel voedingsbedrijven zitten, ondervond eveneens tegenwind. Hoewel dit normaal gesproken veilige havens zijn, staat autonome groei onder druk. De zoektocht naar autonome groei heeft de prijzen van overnames opgedreven en terwijl de sector al duur was door recessievrees. Tegelijkertijd zorgen veranderende consumentenvoorkeuren (een voorkeur voor verse en biologische producten in plaats van verwerkte voeding) en importheffingen voor margedruk.
Europese versus Amerikaanse aandelen: een historische omslag
Het bijzondere aan de eerste helft van 2025 was de snelheid waarmee marktsentiment omsloeg. Amerikaanse aandelen werden in het eerste kwartaal nog geroemd om hun uitzonderlijke prestaties, maar een kwartaal later was het performanceverschil tussen Amerikaanse en Europese aandelen historisch extreem – echter in het voordeel van Europa.
Voor het eerst in jaren presteerden Europese aandelen beter dan Amerikaanse, precies op het moment dat weinig beleggers hierop hadden gerekend. Dit fenomeen werd versterkt door de zwakkere dollar, hoewel die wisselkoersontwikkeling juist voor betere bedrijfsresultaten bij Amerikaanse multinationals zorgt.
Politieke onvoorspelbaarheid als extra risicofactor
De politiek voegde in 2025 een extra laag onvoorspelbaarheid toe aan de markten. De herverkiezing van Donald Trump bracht nieuwe onzekerheden over handelstarieven en regulering met zich mee. Aandelenmarkten hadden te maken met aanzienlijke volatiliteit, hoofdzakelijk veroorzaakt door geopolitieke spanningen, handelsconflicten en economische onzekerheden.
Beleggers die hun portefeuille hadden aangepast op basis van verwachtingen over Trumps beleid, konden opnieuw verrast worden door de onvoorspelbare aard van zijn besluitvorming. Dit benadrukt het risico van het baseren van beleggingsbeslissingen op politieke ontwikkelingen.
Marktpsychologie: waarom slechte aandelen soms winnen
Soms lijkt de markt erop gebouwd om zoveel mogelijk beleggers te verrassen. Op het moment dat iedereen een sector heeft opgegeven, kan de ommekeer komen – niet omdat de fundamenten verbeteren, maar simpelweg omdat koersen hard zijn gedaald.
Er zijn altijd perioden waarin bedrijven die op het punt van faillissement lijken te staan de marktleiding overnemen. De koersen van deze bedrijven kunnen verdrievoudigen door het simpele feit dat zij op korte termijn niet failliet gaan. Een goed bedrijf is immers nog geen goed aandeel, en omgekeerd kan een slecht aandeel een uitstekende investering blijken.
Een belegger die zich baseert op gezonde fundamenten koopt natuurlijk geen aandelen van bedrijven die binnenkort failliet dreigen te gaan, zeker niet wanneer de koersen van deze aandelen plotseling sterk stijgen. Het gevolg is echter wel dat portefeuilles die jarenlang goed presteerden, nu plotseling achterblijven. Het grootste risico is dan dat het roer wordt omgegooid, terwijl het fundamenteel eerder gerechtvaardigd is om bestaande posities verder uit te breiden.
Vooruitzichten en beleggingsimplicaties
De markt zal in de komende kwartalen en jaren waarschijnlijk verder verbreden, mocht de kloof in winstontwikkeling tussen de Magnificent Seven en de bredere markt afnemen. Dit biedt nieuwe kansen buiten de bekende namen, maar vereist wel geduld en discipline om niet te vroeg of te laat te zijn met verschuivingen in de portefeuille.
Het V-vormige koersherstel van 2025, gevolgd door het herstel van de dollar, betekende dat de beurzen in euro’s uiteindelijk weer in de plus stonden. Voor Nederlandse beleggers was dit een welkome ontwikkeling, maar ook een herinnering aan hoe snel marktsentiment kan omslaan.
De belangrijkste les: geduld wordt beloond
De les van het eerste halfjaar van 2025 is helder: markttiming is verleidelijk maar gevaarlijk. In plaats van reageren op koersbewegingen is het vaak beter om vast te houden aan een doordachte langetermijnstrategie. Beleggers die begin dit jaar zouden hebben geruild van IT-aandelen naar defensieve bedrijven of bankaandelen, werden niet beloond. Het was beter om te blijven zitten en het herstel in de technologiesector af te wachten.
De markt beloont uiteindelijk degenen die geduld hebben, niet degenen die het snelst reageren op het nieuws van de dag. Want zoals 2025 opnieuw bewees: wat vandaag dramatisch lijkt, kan morgen alweer geschiedenis zijn. Voor succesvolle langetermijnbeleggers is discipline belangrijker dan het vermogen om snel te reageren op marktvolatiliteit.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
