Cijferseizoen: sterke resultaten, nerveuze beurzen
19 juli 2026
Het cijferseizoen is definitief van start gegaan. Afgelopen week publiceerde een groot aantal bedrijven uit de portefeuille de resultaten over het tweede kwartaal, van chipmachines tot luxegoederen en van vermogensbeheer tot robotchirurgie. Het algemene beeld is opvallend sterk: de meeste bedrijven overtroffen de verwachtingen op omzet en winst. Toch reageerde de beurs lang niet altijd positief. Sterke cijfers werden soms afgestraft, terwijl bedrijven met bescheiden groei juist werden beloond. Dat laat zien dat de verwachtingen hoog liggen en dat beleggers vooral vooruitkijken naar de rest van het jaar. Hieronder worden de resultaten van de bedrijven in portefeuille die afgelopen week hun cijfers hebben gepubliceerd kort toegelicht.
ASML: alle wegen leiden naar Veldhoven
Met een omzet van €9,3 miljard, een brutomarge van 54% en een verhoging van de jaaromzetprognose naar €43-45 miljard laat ASML zien dat de vraag naar lithografie structureel versnelt in plaats van afkoelt. Veelzeggender dan de cijfers zelf is de beslissing om de productiecapaciteit voor EUV en DUV met 30% uit te breiden richting 2027. Dat is een miljardencommitment dat een bedrijf alleen aangaat bij harde klanttoezeggingen. ASML profiteert daarbij van de wereldwijde spreiding van chipproductie: er worden niet alleen nieuwe fabrieken gebouwd in Taiwan en Korea, maar ook in de Verenigde Staten, Europa en Japan. Landen willen minder afhankelijk worden van chips uit Taiwan, maar elke nieuwe fabriek maakt hen juist afhankelijker van ASML. Ook de sterke groei van het onderhouds- en upgradesegment vertelt dat de chipfabrieken op volle toeren draaien en klanten elke wafer uit bestaande machines persen. Omdat ASML als monopolist aan het begin van de halfgeleiderketen staat, zijn deze cijfers feitelijk een vooruitblik op de resultaten van TSMC, Nvidia en de geheugenfabrikanten. De belangrijkste schaduw blijft geopolitiek: China is goed voor zo’n 20% van de omzet en verdere aanscherping van exportrestricties is het grootste externe risico voor een verder uitzonderlijk sterk verhaal.
Blackrock, van volume naar marge
BlackRocks tweede kwartaal laat zien dat schaal en momentum elkaar versterken: het beheerd vermogen bereikte een record van ruim $15,3 biljoen, gedreven door zowel koersstijgingen als een uitzonderlijke instroom van $192 miljard, bijna het drievoudige van een jaar eerder. Belangrijker dan de absolute cijfers is dat de autonome groei van de basisvergoedingen al acht kwartalen op rij boven de eigen doelstelling van vijf procent ligt, wat aantoont dat BlackRock niet louter meelift op de markt maar structureel marktaandeel wint. Jarenlang groeide het beheerd vermogen sterk dankzij goedkope indexproducten en indexmandaten, terwijl het resultaat daarbij achterbleef; nu stijgen de resultaten juist sneller dan het beheerd vermogen door de groei van producten met hogere marges. Dat is zichtbaar in de operationele marge, die steeg naar 45,9%, het hoogste niveau in jaren. Strategisch is het verhaal de verschuiving naar één geïntegreerd platform: publieke en private markten, technologie (Aladdin, Preqin) en straks private equity en private credit in pensioenproducten zoals 401(k)’s. Daarmee verkleint BlackRock geleidelijk zijn afhankelijkheid van beursindices, al blijft het bedrijf in de kern een gehefboomde positie op de financiële markten. Het voornaamste risico schuilt dan ook in een scherpe correctie. Tegen circa negentien keer de verwachte winst, goedkoper dan de S&P 500 en de meeste sectorgenoten, oogt de waardering intussen alleszins redelijk voor een bedrijf van deze kwaliteit.
TSMC: de tolpoort van de AI-economie
De essentie van TSMC’s tweede kwartaal is dat het bedrijf niet alleen profiteert van de AI-golf, maar er de facto het knooppunt van is: de omzet steeg 34% naar $40,2 miljard, met een brutomarge richting de 65-67%, cijfers die voor een kapitaalintensieve chipfabrikant ongekend zijn. De motor is high-performance computing, inmiddels twee derde van de omzet en bijna de helft groter dan een jaar geleden, terwijl het nieuwste 2-nanometerprocedé al zichtbaar bijdraagt. Even veelzeggend als de cijfers is de kapitaalallocatie: het investeringsbudget gaat omhoog naar $60-64 miljard en daarbovenop komt een extra $100 miljard voor vier nieuwe 2nm-fabrieken in de Verenigde Staten, waarmee de totale Amerikaanse toezegging op $265 miljard uitkomt — tegelijk een antwoord op geopolitieke druk en een teken dat de vraag structureel wordt ingeschat. Opvallend genoeg reageerde de beurs negatief: beleggers vrezen margeverwatering door de duurdere Amerikaanse productie, de hoge investeringen en een mogelijke AI-zeepbel. Daarmee ontstaat het beeld van “sell the good news”: fundamenteel gaat het uitstekend, maar het sentiment is nerveus. Wie gelooft dat de AI-investeringscyclus nog jaren doorloopt, zoals de cijfers van ASML deze week ook suggereerden, ziet in TSMC de onmisbare tolpoort van die hele keten, met prijszettingsmacht als extra troef om margedruk op te vangen.
Netflix: de strijd tussen de algoritmes
Netflix’ cijfers over het tweede kwartaal vielen grotendeels binnen de eigen prognose, maar het aandeel daalde toch met 7%. De verwachting voor de komende periode was namelijk iets lager dan gehoopt en de omzetgroei zwakt af: 11% in het tweede kwartaal, tegen 12% een kwartaal eerder. Toch blijven de onderliggende cijfers solide. De omzet steeg 13,4% naar $12,56 miljard, de operationele marge kwam met 32,7% uit aan de bovenkant van de eigen verwachting, en de vrije kasstroom en de balans zijn sterk, met een lage nettoschuld en een groot inkoopprogramma van eigen aandelen van nog $27,1 miljard. Voor de toekomst verschuift de groeimotor: minder groei uit nieuwe abonnees, waarover Netflix niet meer rapporteert, en meer uit advertentie-inkomsten en live sport. Het management wijst daarbij op de ruimte die er wereldwijd nog is: minder dan 45% van de huishoudens heeft een abonnement en Netflix heeft slechts zo’n 5 tot 7% van de totale tv-kijktijd en advertentiemarkt in handen. De grootste concurrent zit echter niet alleen bij andere streamingdiensten zoals Disney en YouTube, maar vooral bij platforms met korte verticale video’s zoals TikTok en Instagram Reels. Al deze diensten strijden om hetzelfde schaarse goed: de vrije tijd en aandacht van de kijker. Feitelijk is het een strijd tussen algoritmes om die aandacht, en het algoritme dat de kijker het langst vasthoudt, wint. Andere risico’s zijn de teruglopende kijkuren, mede door het WK en de Olympische Spelen, en de opvallend hoge verkopen van aandelen door insiders.
Intuitive Surgical onder druk ondanks recordmarges
Intuitive Surgical rapporteerde sterke tweedekwartaalcijfers. De omzet steeg met 19 procent naar 2,89 miljard dollar en de winst per aandeel van 2,80 dollar lag 0,30 dollar boven de verwachtingen. De brutomarge verbeterde naar 70 procent, vooral dankzij hogere verkoopprijzen van de da Vinci-systemen. Toch daalde de koers na de cijfers met ongeveer 13 procent. Beleggers maken zich zorgen over de tragere groei van het aantal operaties in de Verenigde Staten, waar de groei uitkwam op 12 procent. Een deel van de patiënten verloor de zorgverzekering na het aflopen van belastingvoordelen voor ACA-polissen. Tegelijk blijft de vraag naar de systemen zelf sterk: het bedrijf plaatste 468 da Vinci-systemen tegenover 395 een jaar eerder en de geïnstalleerde basis groeide met 12 procent. Met een verwachte koers-winstverhouding van rond de 37 is de waardering historisch laag.
Charles Schwab groeit sneller dan de markt denkt
Charles Schwab liet cijfers zien die niet passen bij het beeld van een traag groeiend, volwassen bedrijf. In het eerste kwartaal van 2026 steeg de omzet met ongeveer 16 procent naar 6,5 miljard dollar. De winst per aandeel groeide met 38 procent naar 1,43 dollar en de marge vóór belastingen bereikte een record van 51,4 procent. Vooral de groei van het beheerde vermogen valt op. In mei kwam er 49,9 miljard dollar aan nieuw klantgeld binnen, een record voor die maand en 43 procent meer dan een jaar eerder. Het totale klantvermogen staat nu op 13,1 biljoen dollar. Ook vermogensbeheer, kredietverlening aan beleggers en handelsvolumes groeien. Het bedrijf leunt dus niet op één inkomstenbron, maar op meerdere tegelijk. De vooruitzichten zijn goed: het management verwacht dat de winst per aandeel boven de eigen prognose van 5,70 tot 5,80 dollar uitkomt en zal die prognose in juli waarschijnlijk verhogen. Daarnaast zijn er nieuwe groeikansen, zoals inkomsten uit ETF’s, de uitbreiding naar private markten via de overname van Forge Global en een geplande stap in crypto. Bij een koers van rond de 91 dollar betaalt de belegger ongeveer 15 keer de verwachte winst voor 2026. Dat is duidelijk minder dan bij vergelijkbare bedrijven zoals Interactive Brokers. De markt lijkt de combinatie van versnellende groei en stijgende marges dus nog niet volledig in de koers te hebben verwerkt.
Alcoa: recordomzet in een lastig kwartaal
Alcoa behaalde in het tweede kwartaal van 2026 een recordomzet van 4 miljard dollar, 24 procent meer dan een jaar eerder. De groei kwam door hogere aluminiumvolumes en hogere prijzen, en het aluminiumsegment behaalde een sterke marge van 32,3 procent. Toch daalde de nettowinst licht naar 407 miljoen dollar, omdat de aluminiumprijs op de metaalbeurs LME eind juni scherp terugviel. Het management verwacht dat overname van Aligroup de winst direct verhoogt en synergievoordelen oplevert met een contante waarde van ongeveer 900 miljoen dollar. Er waren ook tegenvallers. Het bedrijf verlaagde de productieverwachting voor aluinaarde voor het hele jaar, na een gasstoring en een cycloon bij de raffinaderij in Pinjarra. Daarnaast kunnen vergunningsprocedures in West-Australië langer duren dan gepland, al heeft het bedrijf daarvoor een buffer van zes maanden ingebouwd. Per saldo laat het kwartaal sterke onderliggende prestaties en een grote overname zien, naast tijdelijke tegenwind van productieproblemen en lagere prijzen. Na de koersdaling sinds mei is het aandeel goedkoop vergeleken met het eigen historische gemiddelde.
Recordorders voor Atlas Copco dankzij halfgeleiders
Atlas Copco liet in het tweede kwartaal van 2026 sterke cijfers zien. De orderontvangst groeide organisch met 26 procent en de omzet met 8 procent. De grootste motor was het onderdeel Vacuum Technique, dat een recordgroei van 59 procent behaalde dankzij de aanhoudend sterke vraag uit de halfgeleiderindustrie. Ook de divisies Compressor, Industrial en Power Technique presteerden goed. De aangepaste winstmarge bleef stabiel op 21 procent. Een gunstig valuta-effect compenseerde de kosten van overnames en investeringen in extra productiecapaciteit. Vooral bij Vacuum Technique drukken die investeringen tijdelijk op de marge, omdat het bedrijf fabrieken snel uitbreidt en de productie in sommige gevallen verdubbelt. Het management verwacht dat de marge daar de komende kwartalen geleidelijk herstelt. De groei was breed verdeeld over de regio’s, met sterke cijfers in Noord-Amerika (49 procent) en Azië (47 procent). Alleen het Midden-Oosten bleef achter door geopolitieke onzekerheid. Voor het komende kwartaal rekent het management op een aanhoudend hoog activiteitsniveau, gedragen door de vraag uit de halfgeleidersector en de bredere industrie. De orders in Gas & Process blijven van nature wisselvallig en daardoor moeilijk te voorspellen.
Sterk kwartaal Richemont: juwelen verslaan handtassen
Richemont verraste de markt met sterke kwartaalcijfers. De omzet kwam uit op 6,3 miljard euro, ruim boven de verwachting van 5,8 miljard euro, en de organische groei bereikte 20 procent. Het belangrijkste segment, de Jewelry Maisons met merken als Cartier en Van Cleef & Arpels, groeide zelfs met 24 procent. Opvallend is dat de Chinese consument voor het eerst in ruim twee jaar weer meer uitgaf. De koers steeg na de publicatie met 7 procent. De cijfers laten zien dat juwelen het binnen de luxesector duidelijk beter doen dan bijvoorbeeld handtassen, waarvan de prijzen de afgelopen jaren sterk zijn gestegen. Klanten ervaren bij juwelen meer waarde voor hun geld, mede door het goud in de producten en omdat Richemont minder agressief de prijzen heeft verhoogd dan concurrenten. De kracht van het bedrijf ligt in tijdloze merken met een lange geschiedenis, een sterke balans met een nettokaspositie van 9,1 miljard euro en een familie-eigenaar met een langetermijnvisie.
Han Dieperink, Chief Investment Officer
Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief
Gerelateerde artikelen
De magische 4%
Lange tijd rekende Nederland met vier procent. Pensioenfondsen gingen ervan uit dat hun beleggingen gemiddeld dat rendement haalden. Toekomstige uitkeringen
Meer lezen
De semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij
Chipaandelen corrigeren hard, maar de semiconductorsupercyclus is nog niet voorbij. Kunstmatige intelligentie en robots stuwen de vraag.
Meer lezen
Financiële repressie
Het IMF waarschuwt voor de terugkeer van financiële repressie Wat betekent dit stille schuldenmiddel eigenlijk voor obligaties en aandelen?
Meer lezen
