Carnaval op de beurs

• Beursbeeld lijkt op tweede helft jaren negentig of zelfs op de ‘roaring twenties’.

• Waardering biedt nog voldoende opwaarts potentieel.

• Economische groei is aan het versnellen, terwijl inflatie en rente verder kunnen dalen.

• Private markten kunnen verhouding risico versus rendement verder verbeteren.

• Geopolitieke onrust en de problemen op het gebied van commercieel vastgoed kunnen er zelfs voor zorgen dat renteverlagingen naar voren worden gehaald.

De stemming op de financiële markten zit er goed in. Bijna dagelijks worden er nieuwe records neergezet. De S&P 500 heeft voor het eerst de grens van 5.000 punten geslecht en ook de AEX noteerde voor het eerst in twee jaar tijd op een nieuw record. De kar wordt nog altijd getrokken een kleine groep technologie-aandelen. Wat dat betreft doet de huidige situatie in meerdere opzichten denken aan de tweede helft van de jaren negentig vorige eeuw. Na de zachte landing in 1995 bleef de rente ook toen langer hoog, maar dat kon niet voorkomen dat er een zeepbel ontstond op de aandelenmarkt. Die werd toen gedragen door de komst van mobiel internet, terwijl de impact van kunstmatige intelligentie nu vele malen groter is.

De huidige ontwikkeling wordt ook wel vergeleken met de ‘roaring twenties’ honderd jaar geleden. Na de pandemie van de Spaanse griep volgde een inflatiegolf die uiteindelijk overging in een krachtige aandelenmarkt in de rest van het decennium. De oorzaak van de hausse toen waren de vruchten van de tweede industriële revolutie, auto’s en radio hadden voldoende kritische massa om de wereld te veranderen. Nu worden de vruchten van de vierde industriële revolutie geplukt. De productiviteit is stijgende en dat helpt om de inflatie te drukken. Tegelijkertijd groeit de economie. Dat in combinatie met een dalende rente is een uitstekend omgevingsklimaat voor financiële markten.

Dat het feest is op de aandelenmarkt is ook wel te begrijpen. De bedrijfsresultaten over het laatste kwartaal waren duidelijk beter dan verwacht, daarbij profiterend van een hogere economische groei en sterke consumentenbestedingen. De economische groei lijkt dit jaar te versnellen en een recessie in de VS  en zelfs in de Europese Unie is onwaarschijnlijk. De inflatiecijfers blijven meevallen, dankzij vertraagde effecten van eerdere renteverhogingen, de deflatie vanuit China, de zorgen over bestaanszekerheid en de afgekoelde huizenmarkt. Die lagere inflatiecijfers zijn een voorportaal voor een lagere rente later dit jaar. 

Voor wat betreft de waardering is er nog voldoende opwaarts potentieel. De grote tech-bedrijven zijn nog lang niet gewaardeerd op de dotcom- of nifty fifty-niveaus van toen. Buiten big-tech is de waardering zelfs laag te noemen, zeker als in de loop van het jaar de rente verder daalt. Toch zijn er nog altijd volop geopolitieke risico’s, maar dat zorgt er eerder voor dat beleggers big tech als veilige haven zien. Ook is het in de financiële sector opnieuw onrustig als gevolg van de kredietverlening op het gebied van commercieel vastgoed. Dergelijke onrust kan voor centrale banken een reden zijn om eerder de rente te verlagen.

Han Dieperink, CIO

Disclaimer