Amerikaanse aandelen naar nieuwe piek

• Amerikaanse beurs groter dan ooit
• Tarieven Trump zullen zorgen voor volatiliteit
• Europese problemen beperken het belang in portefeuille
• Verbreding van de markt zet door
• Vooruitzichten voor aandelen en private markten gunstig

De maand november was een uitstekende maand voor aandelen. Het totaal rendement op aandelen wereldwijd in euro steeg afgelopen maand met bijna 7 procent. Dat is vrijwel gelijk aan het gemiddelde jaarrendement op lange termijn. Beleggers die alleen op Europa focussen kregen hier weinig van mee. De winst werd behaald in de Verenigde Staten en zijn het gevolg van Amerikaanse presidentsverkiezingen en de verschillende nominaties in de nieuwe regering Trump. Lagere belastingen, deregulering en desondanks een scherpere focus op economische groei zonder inflatie zorgen voor dit optimisme.

Trump schermt met verschillende importtarieven die hij al op de eerste dag van zijn presidentschap zal invoeren. Trump gebruikt die tarieven vooral om het overwicht te krijgen in de onderhandelingen. Die dreiging in combinatie met zijn onvoorspelbaarheid zorgt ervoor dat hij relatief vaak aan het kortste eind zal trekken. Deze onderhandelingen kunnen zorgen voor veel volatiliteit op de beurs. Achteraf blijkt er meestal niet zo veel aan de hand en kunnen markten eerder profiteren van de deals die de Verenigde Staten probeert te sluiten.

Het feit dat Europese aandelen in korte tijd zo ver achterblijven heeft te maken met de problemen in de kernlanden Frankrijk en Duitsland in combinatie met het ‘America first’ beleid van de Verenigde Staten. Ook Europa zou wel een Trump kunnen gebruiken. De nieuwe Europese commissie staat echter opgelijnd. Volgend jaar zullen Duitse verkiezingen ook een oplossing moeten bedenken voor het Franse probleem. Per saldo zijn de Europese risico’s te groot om enthousiast over Europese aandelen te worden. Wel kan de ECB deze maand de rente met twee kwartjes verlagen.

Het goede nieuws van de sterke koersstijging in november is dat aandelen over een steeds breder front beginnen te stijgen. De afgelopen jaren bleef het overgrote deel van de totale koersstijging juist beperkt tot slechts enkele technologie-aandelen. Winstmatig loopt het beeld de komende kwartalen meer synchroon en daar trekken steeds vaker de soms sterk achtergebleven aandelen zich aan op. Bedenk dat exclusief de Magnificent Seven ook de Amerikaanse beurs in twee jaar tijd nauwelijks is gestegen. Er is voldoende potentieel.

Door de hogere economische groei is er sprake van een versnelling van de winststijging, De hogere productiviteit als gevolg van kunstmatige intelligentie zal zorgen voor hogere marges en een hoger rendement op het eigen vermogen. Tegelijkertijd drukt die productiviteitsgroei de inflatie en daarmee indirect de rente. Gooi dan belastingverlagingen en deregulering in de beleidsmix en daarmee verbetert het beeld niet alleen voor aandelen, maar ook voor private markten.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer